2026年一季报点评：轮胎龙头业绩稳定增长，全球化进程持续推进

轮胎龙头业绩稳定增长，全球化进程持续推进 投资要点 西 南证券研究院 分析师：郑连声执业证号：S1250522040001邮箱：zlans@swsc.com.cn联系人：高望集邮箱：gaowj@swsc.com.cn 公司为轮胎龙头企业。1958年，公司前身杭州海潮橡胶厂成立，最初主营胶鞋、雨鞋、力车胎等橡胶产品；2015年，首个海外生产基地泰国基地投产；2021年完成股份制改革；2024年，印尼基地和墨西哥基地开工，海外产能建设全面加速，2025年正式在上交所上市。目前，公司已经成为全球领先的轮胎龙头企业，被美国知名轮胎杂志《Tire Business》评为世界十强轮胎企业。 公司形成轮胎和车胎两大主要业务板块。公司目前形成了轮胎和车胎两大业务板块，其中轮胎板块2025年收入占主营业务比例为87.56%，主要包括了商用车所用全钢胎、乘用车所用半钢胎以及工程机械所用特种胎/斜交胎，2025年实现销量11330万条；车胎板块2025年收入占主营业务比例为8.35%，主要为电动车、摩托车、自行车等两轮车所用车胎，2025年实现销量12395万条；此外，公司另有履带和其他橡胶制品等业务，2025年占主营业务比例为4.10%。 公司业绩稳定增长，轮胎龙头地位稳固。受益于公司产品销量的持续提升以及价格保持稳定，公司营收和业绩在2023-2025年保持增长。2025年公司实现营业收入449.56亿元，同比+14.52%，实现归母净利润41.47亿元，同比+9.51%。2026年一季度单季公司实现营业收入111.91亿元，同比+5.17%，环比-0.74%；实现归母净利润12.20亿元，同比+5.91%，环比+92.29%。公司期间费用稳定，2026年一季度销售、管理、财务费率分别为3.79%、2.82%、0.85%，毛利率、净利率分别为23.03%、10.90%，随着公司全球化和高端化的持续推进，公司业绩有望稳定增长。 数据来源：聚源数据 盈利预测与投资建议：公司为轮胎龙头企业，我们预计2026-2028年公司归母净利润复合增长率为11.42%，给予2026年12倍PE，目标价68.16元，首次覆盖给予“买入”评级。 相 关研究 风险提示：行业竞争加剧风险；宏观经济波动风险；原材料价格大幅波动风险。 目录 1中策橡胶：轮胎龙头企业，全球化进程持续推进.............................................................................................................................1 1.1公司为我国轮胎龙头企业..................................................................................................................................................................11.2业绩稳定增长，轮胎龙头地位稳固................................................................................................................................................2 2.1盈利预测.................................................................................................................................................................................................42.2相对估值.................................................................................................................................................................................................4 3风险提示.........................................................................................................................................................................................................5 图目录 图1：公司发展历程.........................................................................................................................................................................................1图2：公司股权结构.........................................................................................................................................................................................2图3：公司轮胎产品销量和单价情况..........................................................................................................................................................3图4：公司营业收入和增速情况..................................................................................................................................................................3图5：公司归母净利润和增速情况..............................................................................................................................................................3图6：公司费用率情况....................................................................................................................................................................................3图7：公司毛利率和净利率情况..................................................................................................................................................................3 表目录 表1：2025年公司主要产品情况.................................................................................................................................................................1表2：分业务收入及毛利率...........................................................................................................................................................................4表3：可比公司估值.........................................................................................................................................................................................5附表：财务预测与估值...................................................................................................................................................................................6 1中策橡胶：轮胎龙头企业，全球化进程持续推进 1.1公 司为我国轮胎龙头企业 1958年，公司前身杭州海潮橡胶厂成立，最初主营胶鞋、雨鞋、力车胎等橡胶产品；1966年，公司更名为杭州橡胶厂；1992年，公司与香港中策投资合资，成立杭州中策橡胶股份有限公司；1998年，杭州朝阳橡胶有限公司成立，公司布局全钢子午胎生产，完成了向高端轮胎品类的拓展；2015年，首个海外生产基地泰国基地投产；2021年完成股份制改革；2024年，印尼基地和墨西哥基地开工，海外产能建设全面加速，2025年正式在上交所上市。目前，公司已经成为全球领先的轮胎龙头企业，被美国知名轮胎杂志《Tire Business》评为世界十强轮胎企业。 数据来源：公司官网，西南证券整理 轮胎和车胎为公司主要业务。公司目前形成了轮胎和车胎两大业务板块，其中轮胎板块2025年收入占主营业务比例为87.56%，主要包括了商用车所用全钢胎、乘用车所用半钢胎以及工程机械所用特种胎/斜交胎，2025年实现销量11330万条；车胎板块2025年收入占主营业务比例为8.35%，主要为电动车、摩托车、自行车等两轮车所用车胎，2025年实现销量12395万条；此外，公司另有履带和其他橡胶制品等业务，2025年占主营业务比例为4.10%。 公司股权较为集中，目前控股股东及实控人为仇建平和仇菲父女，杭州中策海潮企业管理有限公司、彤程新材料集团股份有限公司、杭州朝阳好运企业管理合伙企业、杭州朝阳稳行企业管理合伙企业、杭州朝阳力奔企业管理合伙企业、杭州朝阳全瑞诺企业管理合伙企业为公司一致行动人，共持有公司51%的总股权，此外，公司亦有国资股东杭州市实业投资集团有限公司及杭州市金融投资集团有限公司。 数据来源：Wind，截至2026年一季报，西南证券整理 1.2业 绩稳定增长，轮胎龙头地位稳固 公司业绩稳定增长，轮胎龙头地位稳固。2021和2022年，公司受主要原材料价格较高、国内载重汽车市场下游需求转弱等因素影响业绩，2023-2025年，受益于公司产品销量的持续提升以及价