2025年报和2026年一季报点评自主品牌占比提升，市场全球化持续推进

其他专用机械2026年05月23日 银都股份（603277）2025年报和2026年一季报点评 强推（维持）目标价：16.21元当前价：12.65元 自主品牌占比提升，市场全球化持续推进 事项： 华创证券研究所 ❖公司2025年实现收入27.30亿元，同比-0.84%，实现归母净利润4.87亿元，同比-10.04%；公司2026年1季度实现收入6.26亿元，同比+2.05%，实现归母净利润0.41亿元，同比-79.27%。 证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 评论： ❖北美市场具备经营韧性，欧洲自主品牌占比提升。公司2025年实现收入27.30亿元，同比-0.84%，实现归母净利润4.87亿元，同比-10.04%。短期业绩受外部宏观环境波动影响，但公司核心竞争壁垒稳步增强，整体经营保持平稳态势。其中公司北美市场整体经营收入保持平稳，展现经营韧性，欧洲市场自主品牌销售占比持续提升，驱动欧洲区域营业收入同比增长。公司2025年主营业务外销收入25亿元，同比-3.03%，内销收入1.99亿元，同比+43.3%，外销占比延续9成以上占比。 证券分析师：丁祎邮箱：dingyi@hcyjs.com执业编号：S0360523030001 公司基本数据 总股本(万股)61,369.93已上市流通股(万股)60,974.60总市值(亿元)77.63流通市值(亿元)77.13资产负债率(%)30.97每股净资产(元)4.6512个月内最高/最低价24.01/12.53 ❖销售及研发费用率小幅提升。公司25年销售/管理/研发/财务费用率分别为15.12%/6.09%/2.85%/-1.28%，同比分别+1.95pct/-0.05pct/+0.57pct/-0.39pct。销售费用增长主要系仓库费用、市场推广费增加所致；研发费用增长主要系研发人力成本等研发投入增加所致。管理费用下降主要系股权激励费用下降所致；财务费用下降主要系汇兑收益增加所致。 ❖品牌自主化，市场全球化。公司积极推进自主品牌全球化布局，OBM占比提升至76.4%。2025年公司主营业务中ODM收入6.15亿元，同比-11.93%，OBM收 入20.84亿 元 ， 同 比+3.68%，OBM和ODM毛 利 率 分 别 为46.99%/28.31%。截至2025年12月31日，公司已建成自主运营仓18个、代理合作仓25个，构建起“自主运营+代理合作”双模式协同的仓储物流体系，实现亚洲、欧洲、美洲、大洋洲四大核心区域的全面覆盖。 ❖产品端推进系列化与智能化布局。公司将环保技术、自动化与智能制造深度融入产品研发全生命周期，重点实施商用制冷与烹饪设备的升级换代。公司精准对接连锁餐饮、中央厨房等高标准需求，通过模块化与定制化设计，成功推出多款高性能智能化产品，在连锁餐饮客户供应链体系中的渗透率稳步提升，市场竞争优势将进一步巩固。 ❖26Q1收入稳健增长，利润端降幅较大。公司2026年1季度实现收入6.26亿元，同比+2.05%，实现归母净利润0.41亿元，同比-79.27%。公司收入微增主要系公司美国、欧洲等海外市场销售规模扩大所致。公司归母净利润下滑较多主要系1）人民币升值带来汇兑损失；2）在国际贸易关税政策、原材料价格波动等因素的影响下，产品毛利率较上年同期有所下降；3）25Q1公司确认较多交易性金融资产公允价值变动收益，导致各项利润指标的比较基数较高。 相关研究报告 《银都股份（603277）2024年报及2025年一季报点评：海外生产基地布局时间早，自主品牌全球化进程持续推进》2025-05-09 ❖投资建议：考虑到关税波动以及人民币升值等因素，我们适当调整盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.97/6.51/7.45亿元，考虑到公司自主品牌占比高、行业空间广阔，市场份额有望提升；全球渠道扩展带来额外增量；新产品增速曲线有望向上；薯条机器人空间广阔，参考可比公司估值，给予公司26年20倍PE，目标价16.21元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：原材料价格的波动，汇率波动，新产品市场进展不及预期，存货管理风险。 附录：财务预测表 机械组团队介绍 组长、首席分析师：范益民 上海交通大学机械硕士，CFA，5年工控产业经历，8年机械行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。2019年金牛奖机械行业最佳分析团队；2019、2022、2024年Choice最佳分析师及团队。 高级分析师：丁祎 新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学本科，曾任职于国海证券，华鑫证券，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：胡明柱 哈尔滨工业大学金融工程博士，国信证券应用经济学博士后。具有机械本硕及金融博士复合学历背景。2023年加入华创证券研究所。 分析师：陈宏洋 上海交通大学机械工程博士，曾就职于中泰证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：於尔东 南京大学工学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：朱珠 复旦大学经济学院硕士。曾就职于开源证券，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所