A股上市保险2026年一季报综述：价值持续兑现，业绩分化加剧

价值持续兑现，业绩分化加剧 A股上市保险2026年一季报综述 核心观点 ⚫1Q26业绩扰动落地，利润分化主要来自投资端波动，经营质量延续改善。1Q26上市险企营业收入普遍同比下降，归母净利润表现分化，中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险/中国人 保归母 净利润分别同比-32.3%/-7.4%/+4.3%/ +10.5%/-31.4%。利润差异主要来自权益市场波动下公允价值变动损益承压及投资业绩分化，保险服务业绩仍保持正贡献。4月以来权益市场修复、长端利率小幅下行带来债券浮盈积累，一季报投资端扰动落地后，板块估值压制因素开始缓解。 ⚫人身险NBV延续高增，期交与分红险转型支撑负债端价值改善。1Q26中国人寿/平安寿险及健康险/太保寿险/新华保险/人保寿险NBV分别同比+75.5%/ +20.8%/+9.6%/ +24.9%/ +21.0%，均实现正增长。新单结构方面，中国人寿/太保寿险/新华保险/人保寿险/人保健康新单期交保费分别同比+41.4%/ +41.4%/ +25.6%/ +84.3%/+28.0%，期交增速明显高于多数公司新单整体增速。趸交压降、期交提升和分红险转型共同推动新单结构优化，新业务负债成本继续下行，负债端价值增长具备持续性。 张凯烽执业证书编号：S0860526020002zhangkaifeng@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫财险规模增长分化，COR延续改善。1Q26人保财险/平安产险/太保产险综合成本率分别为94.2%/ 95.8%/ 96.4%，同比分别优化0.3 pct/ 0.8 pct/1.0 pct。保费端车险整体平稳，非车险表现分化；承保端大灾赔付压力较弱、业务结构优化、费用管控和非车险治理共同推动COR改善。 规模扩容驱动业绩高增，头部机构优势继续强化：保险资管行业年报点评2026-05-10权益配置比重持续提升，高股息与成长策略并重：险企A股重仓流通股研究2026-05-07预定利率研究值首度回升，寿险负债成本有望继续降低2026-04-29 投资建议与投资标的 ⚫1Q26保险板块调整已较充分反映投资端波动和利润分化压力，经营端改善趋势仍在延续。人身险方面，主要人身险企NBV延续较快增长，新单期交高增和趸交压降共同推动新单结构优化，推动负债端价值增长延续；财产险方面，头部财险公司COR持续改善，承保盈利能力保持稳健提升；投资端方面，一季度权益市场波动导致公允价值变动损益承压，4月以来权益市场修复、长端利率小幅下行带来债券浮盈积累，预计2026年二季度投资端表现较一季度明显改善，并带动利润表现较大幅度的回暖。当前板块估值仍处低位，低估值、负债端价值兑现和资产端修复共同构成行业配置逻辑，建议积极把握保险板块估值修复机会。 ⚫建议关注：负债端价值持续兑现、投资端配置结构稳健，或投资端受益于权益市场修复的头部险企。相关标的：中国平安(601318，买入)、中国太保(601601，未评级)、 中 国 人 保(601319， 未 评 级)、 新 华 保 险(601336， 未 评 级)、 中 国 人 寿(601628，未评级)。 风险提示 长端利率下行超预期；权益市场大幅波动；寿险渠道改革成效不及预期；居民收入不及预期；监管政策变化风险；产品结构转型不及预期。 目录 整体表现：业绩扰动落地，估值修复待续.......................................................4 业绩概览：利润表现分化，经营质量延续改善...................................................................4行情复盘：投资担忧压制估值，业绩扰动逐步落地............................................................5 人身险：NBV延续高增，期交与分红险支撑价值改善....................................8 财产险：规模增长分化下承保质量延续改善.................................................11 投资端：资产规模延续增长，市场波动压制收益率......................................14 投资资产整体扩张，收益基础继续夯实............................................................................14权益波动拖累收益率，公允价值变动承压........................................................................14FVOCI配置仍为主，OCI股占比多数提升.......................................................................16 投资建议......................................................................................................17 风险提示......................................................................................................18 图表目录 图1：1Q26上市险企营业收入阶段性承压...................................................................................4图2：1Q26上市险企归母净利润表现分化...................................................................................4图3：1Q26上市险企归母净资产较年初延续增长........................................................................4图4：1Q26上市险企保险服务业绩均为正贡献............................................................................5图5：1Q26上市险企投资业绩表现分化.......................................................................................5图6：1Q26长端利率小幅下行，4月以来快速回落......................................................................5图7：1Q26权益指数阶段性回调，4月以来快速反弹..................................................................6图8：2026年以来保险指数显著跑输沪深300.............................................................................6图9：1Q26主要上市险企人身险总保费收入表现分化.................................................................8图10：1Q26主要上市险企人身险保险服务收入整体稳健............................................................8图11：1Q26主要上市险企人身险新单保费表现分化...................................................................8图12：1Q26主要上市险企人身险新单期交保费快速增长............................................................8图13：1Q26主要上市险企人身险NBV延续较快增长.................................................................9图14：1Q26平安、太保、新华NBVM表现分化.........................................................................9图15：1Q26主要上市险企代理人规模整体趋稳..........................................................................9图16：1Q26主要上市险企财险保费收入表现分化....................................................................11图17：1Q26主要上市险企财险保险服务收入整体稳健.............................................................11图18：1Q26主要上市险企车险保费收入基本持平....................................................................11图19：1Q26主要上市险企非车险保费收入表现分化.................................................................11图20：1Q26人保财险意健险和责任险增长较快........................................................................12图21：“老三家”财险市场份额1Q26有所回升............................................................................12图22：1Q26主要上市险企财险综合成本率延续改善.................................................................13图23：1Q26主要上市险企投资资产规模整体增长....................................................................14图24：1Q26主要上市险企总投资收益率（年化）阶段性承压..................................................14图25：1Q26主要上市险企净投资收益率（年化）小幅下行......................................................15图26：1Q26主要上市险企综合投资收益率（年化）明显回落..................................................15图27：1Q26上市险企总投资收益受公允价值变动拖累.............................................................15图28：1Q26主要上市险企金融资产配置以FVOCI为主...........................................................16图29：1Q26主要上市险企OCI债占