CPI风暴再起：汽油飙升、就业强劲，美联储何时讨论加息？ – 华尔街见闻 – -20260511

共2079字阅读需5分钟 5月12日晚间，美国劳工统计局（BLS）将公布4月份CPI数据。目前市场预期4月份CPI同比+3.7%，环比+0.6%；核心CPI同比+2.7%，环比+0.3%。 推动本轮通胀重新上行的最核心因素来自能源价格。美国汽油零售价格自美伊冲突升级以来已上涨超50%，突破4.5美元/加仑，为2022年7月以来最高水平，距离历史高点一步之遥。加上跨大西洋进口量下降及炼厂利润向航空燃油倾斜，全美汽油库存已降至2014年以来同期最低。这将导致4月份能源商品环比增幅或超6%，直接贡献了总体通胀的大部分涨幅。 此外，住房租金中的业主等价租金（OER）分项，因去年政府停摆期间部分租金数据采集缺失，BLS于4月重新进行统计修正。此举将导致该分项出现一次性的技术性反弹，仅OER一项即可为核心CPI环比涨幅贡献约10个基点。 除能源与住房外，航空票价、医疗服务以及部分消费服务价格也显著走强。尤其是航空燃油价格上涨推动机票价格明显回升。4月机票价格环比涨幅或超5%。虽然关税引发的耐用品通胀压力在部分领域有所放缓，但其渗透作用依然存在，核心商品通胀的上行风险远比市场预期的顽固。 而与此同时，BLS在5月8日公布的就业数据显示，美国4月非农就业新增11.5万人，远超市场预期的6.5万人，创下近两年来连续两个月就业增幅的新高；失业率维持4.3%，显示劳动力市场依旧具备韧性。 强劲就业与飙升通胀的组合，意味着美联储短期已缺乏降息必要性，2026年内降息窗口已基本关闭。目前市场普遍预期美联储将维持利率不变直至2026年底，甚至开始定价小幅加息的风险。 能源冲击正开始向更广泛通胀扩散，长期通胀预期开始重新上升 当前市场尚未完全定价的风险在于：能源冲击并非短期现象。虽然油价最终会随着地缘局势缓和而回落，但现实是，美国能源库存已经明显趋紧。美国汽油库存降至2014年以来同期最低水平，而炼油商正在优先生产航空燃油与柴油，进一步压缩汽油供应。美国汽油价格5美元/加仑的时代或将重新到来。若美国汽油价格突破该阈值，居民通胀感知将显著恶化。 ISM物价支付指数与纽约联储全球供应链压力指数已明显回升，显示能源价格上涨正向更广泛的供应链环节传导。历史经验表明，油价对核心通胀的传导通常存在6-8个月滞后。即使当前核心商品通胀仍相对温和，未来数月运输、物流、航空、消费服务乃至部分消费品价格，都将继续受到能源成本上升的推升。 此外，美国核心商品价格重新出现抬升迹象。前期关税已推高相关价格，虽然部分冲击有所消退，但计算机、个人护理用品及部分耐用品价格仍在上涨。与此同时，AI资本开支带来的芯片、计算机硬件需求激增，价格随之飙升，过去四个月，这一权重极小的分项贡献了核心PCE约15%的涨幅；同时，供应链压力重新上升，也使得商品通胀重新具备粘性，形成新的涨价压力。 而且能源冲击正在迅速传导至居民生活成本，并开始重新压制消费者信心。5月份密歇根大学消费者信心指数已经跌至历史低位。美国居民正在重新形成长期高通胀的预期。纽约联储调查显示，美国居民未来一年通胀预期重新升至3.6%，密歇根大学长期通胀预期也维持在3%以上。 若民众与企业的长期通胀预期升温，企业会提前提价，居民则会提前消费并要求更高工资，形成通胀的自我强化机制。2021-2022年的经验表明，一旦预期失控，美联储最终只能通过更激进的加息来压制需求。 美联储何时讨论加息？ 当前美联储最担忧的并不在于4月CPI本身，而是未来几个月通胀是否会继续高位运行，并重新影响长期预期。短期来看，美联储大概率仍将维持利率不变。原因在于，当前部分通胀上升仍带有技术性因素，例如OER补录与租金统计调整。此外，美 联储仍在观望油价上涨是否会长期化，而不是对单次能源冲击过度反应。 但若未来两个月出现以下情景，美联储内部对于重新加息的讨论概率将明显上升：1）整体CPI在夏季重新升至4%以上；2）核心服务通胀月环比持续维持在0.3%以上；3）冲突再度升级，油价继续维持在110美元/桶的高位；4）长期通胀预期重新明显抬升；5）就业市场继续保持韧性。 而霍尔木兹海峡受阻、欧洲炼厂供应中断，导致美国东海岸汽油进口量同比暴跌57%。同时，高昂的航空煤油与柴油裂解价差，促使美国本土炼厂调整排产计划，压缩汽油产能并优先生产航空燃油。这种结构性错配导致美国汽油库存正以明显快于季节性规律的速度下降，加上夏季驾驶旺季到来，预计8月底将降至1.98亿桶的历史低位，进一步推高了5美元/加仑汽油的风险。 从当前供需格局来看，美国汽油平均售价冲击5美元/加仑的概率较高。5月份的CPI仍将进一步冲高，同比或升至4.3%以上。若油价继续维持高位，能源价格对核心通胀的滞后传导效应，或将在未来6-8个月进一步显现，年内降息已基本无望。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 CPI⻛暴再起：汽油飙升、就业强劲，美联储何时讨论加息？-华尔街⻅闻- Circle阅读助⼿ 版权归wallstreetcn.com所有，Circle阅读助⼿不存储和分发内容，仅提供排版功能来提升阅读体验