豆类期价震荡偏强运行 油脂累库趋势难改

5月12日，豆粕期货主力合约收涨0.33%至3033.0元，资金整体流入2.35亿元。

核心观点：

• 美豆市场呈现地缘驱动上行与基本面压力并存的复杂格局。南美丰产压力持续释放，巴西4月大豆出口量创单月历史最高纪录，挤压美豆出口需求。中美关系走向成为扭转美豆出口颓势的关键变量。
• 国内豆粕库存虽处低位，但供应增量将令现货基差承压。下游养殖端持续亏损，饲料企业采购心态谨慎，真实需求尚未显著回暖。短期市场焦点集中于中美会晤动态，豆类期价震荡偏强运行。

行情分析：

• 豆类整体偏强，油脂延续回落。豆一期价承压于5日均线，资金变化不大；豆二期价探底回升，承压于60日均线，获5日均线上方支撑；豆粕期价多头均线形态未变，增仓3.2万手。
• 油脂市场，马棕超预期累库令供需由去库转向累库，国内三大油脂总库存周环比增加2.97%至199.77万吨，棕油库存处于历史高位。菜油受进口菜籽到港增加及国产新籽即将上市影响，远期供应压力逐步显现。短期油脂累库趋势难改，但生物柴油政策与远期天气因素将持续为盘面带来支撑，整体维持高位宽幅震荡。

关键数据：

• 美国大豆压榨利润为每蒲4.89美元，较一周前下跌7.39%。伊利诺伊州大豆加工厂48%蛋白豆粕现货价格为每短吨335.84美元。
• 美国农业部将于5月12日发布5月份供需报告，首次预测2026/27年度供需预估。2025/26年度美国大豆出口同比下降18%，分析师预计2025/26年度美国大豆期末库存为3.47亿蒲。
• 中国国家粮食交易中心将通过竞价交易销售6.16万吨国储大豆。
• 美国大豆播种进度为49%，领先去年及历史同期。2026年大豆种植面积预计为8470万英亩，同比增长4%。
• 巴拉圭2026年第一季度大豆压榨量同比增长9%，油菜籽和葵花籽压榨增幅更为显著。

研究结论： 短期市场焦点集中于中美会晤动态，豆类期价震荡偏强运行。油脂市场维持高位宽幅震荡，高波动率行情仍在持续。未来需重点关注中东局势对原油价格的扰动、印尼B50政策落地前的出口政策变化、马棕5月全月出口数据、以及厄尔尼诺天气影响下东南亚棕榈油产量预期的变化。