豆类期价震荡偏强运行 油脂累库趋势难改

发布时间：2026-05-13 09:00:45作者：宝城期货来源：宝城期货 行情复盘 5月12日，豆粕期货主力合约收涨0.33%至3033.0元。 资金流向 5月12日收盘，豆粕期货资金整体流入2.35亿元。 背景分析 当前美豆市场呈现地缘驱动上行与基本面压力并存的复杂格局。南美丰产压力持续释放，巴西4月大豆出口量创单月历史最高纪录，持续挤压美豆的出口需求。中美关系走向成为扭转美豆出口颓势的关键变量。 后市展望 尽管豆粕库存仍处低位，但供应增量兑现后将令现货基差承压。下游养殖端持续亏损，饲料企业采购心态谨慎，真实需求尚未显著回暖。短期市场焦点集中于中美会晤动态，豆类期价震荡偏强运行。 研报正文研报正文 核心观点核心观点 5月12日，豆类整体偏强，油脂延续回落。豆一期价高开低走，期价承压于5日均线压力，资金变化不大;豆二期价探底回升，期价承压于60日均线压力，暂获5日、10日和20日均线支撑，资金变化不大;豆粕期价高开低走，多头均线形态并未改变，伴随增仓3.2万手。油脂期价整体走弱，豆油期价承压于5日和10日均线交汇压力，暂获20日均线支撑，资金变化不大;棕榈油期价跌幅扩大至1%以上，期价承压于5日和40日均线交汇压力，暂获60日均线支撑，伴随增仓1.6万手;菜籽油期价承压于5日和10日均线交汇压力，暂获20日均线支撑，资金变化不大。 当前美豆市场呈现地缘驱动上行与基本面压力并存的复杂格局。南美丰产压力持续释放，巴西4月大豆出口量创单月历史最高纪录，持续挤压美豆的出口需求。中美关系走向成为扭转美豆出口颓势的关键变量。 国内进口大豆到港高峰即将到来，叠加国家粮食交易中心重启进口大豆拍卖，油厂大豆供应充足，豆粕远期供应趋于宽松。尽管豆粕库存仍处低位，但供应增量兑现后将令现货基差承压。下游养殖端持续亏损，饲料企业采购心态谨慎，真实需求尚未显著回暖。短期市场焦点集中于中美会晤动态，豆类期价震荡偏强运行。 油脂市场来看，马棕超预期累库令供需由去库转向累库，对盘面形成持续压制。国内三大油脂总库存周环比增加2.97%至199.77万吨，其中棕油库存处于历史高位，现货成交清淡，基差承压运行。菜油受进口菜籽到港增加及国产新籽即将上市影响，远期供应压力逐步显现。 短期来看，油脂累库趋势难改，但生物柴油政策与远期天气因素将持续为盘面带来支撑，油脂价格难以出现大幅下跌，整体维持高位宽幅震荡，高波动率行情仍在持续。未来需重点关注中东局势对原油价格的扰动、印尼B50政策落地前的出口政策变化、马棕5月全月出口数据、以及厄尔尼诺天气影响下东南亚棕榈油产量预期的变化。 1.产业动态 1)基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2026年5月8日当周，美国大豆压榨利润为每蒲4.89美元，比 一周前下跌7.39%。作为参考，2025年的压榨利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨335.84美元，相当于每蒲7.81美元。伊利诺伊的毛豆油卡车报价为每磅75.34美分，相当于每蒲8.89美元。1号黄大豆平均价格为12.06美元，一周前为11.86美元/蒲。 2)美国农业部将于5月12日(北京时间周三凌晨)发布5月份供需报告。这份报告将首次预测美国以及全球2026/27年度供需预估，从而为2026年剩下时间里的大豆市场走向提供供需基本面的长期指引。2025/26年度美国大豆需求显著分化。国内压榨方面，受益于豆油期货创下三年半新高带来的加工利润，压榨进度持续领先。 截至3月，美国大豆累计压榨量同比增长8.6%，高于美国农业部全年6.7%的增幅目标。与此同时，在南美供应庞大而中国需求疲软的背景下，美国大豆出口表现疲弱。截至4月30日，出口销售总量为14.30亿蒲式耳，同比下降18%，与美国农业部的全年降幅预期持平。当前距离销售年度结束还有四个月，要实现美国农业部出口目标还需完成约1.1亿蒲的新销售和2.2亿蒲的装运，虽然并非不可能，但是需要密切关注，尤其是在中美元首即将举行会晤之际。分析师平均预计2025/26年度美国大豆期末库存为3.47亿蒲，略低于4月报告的3.50亿蒲，预估区间3.20亿至3.70亿蒲，整体变化不大。 新季大豆方面，市场普遍预计美国农业部将沿用3月种植意向报告中的8470万英亩大豆面积，结合趋势单产每英亩53蒲，得出2026年美国大豆产量约44.36亿蒲，较2025年增长约4%。华尔街日报对14家机构分析师的调查结果显示，分析师平均预计美国新豆产量为44.50亿蒲，预测区间44.05亿至45.21亿蒲。2026/27年度美国大豆出口预计将从2025/26年度的13年低点中恢复，压榨量也有望再创新高。分析师平均预计2026/27年度大豆期末库存为3.53亿蒲，预测区间3.00亿至4.75亿蒲，隐含总需求约44.53亿蒲，同样较当前年度增长约4%。 3)中国国家粮食交易中心(NGTC)表示，周四(5月14日)将通过竞价交易销售6.16万吨国储大豆。这些大豆产自2023年到2025年。 4)周一美国农业部发布的作物进展报告显示，美国大豆播种工作继续推进，领先去年以及历史均值，也是历史同期最快进度。截至5月10日，美国18个大豆主产州(占到全国种植面积的96%)的大豆播种进度为49%，一周前33%，高于去年同期的45%，也高于五年均值36%。在中西部主产州，伊利诺伊大豆播种进度为57%(上周46%，五年均值47%)，印第安纳种植进度为51%(上周44%，五年均值32%)，衣阿华种植进度60%(上周27%，五年均值48%)。大豆出苗率为20%，一周前13%，去年同期16%，五年均值12%。3月底美国农业部发布的播种意向数据显示，报告显示，2026年大豆种植面积预计为8470万英亩，同比增长4%，但低于市场此前预期的8555万英亩。 5)巴拉圭政府数据显示，2026年第一季度，巴拉圭油籽压榨量较去年同期大幅增长，其中大豆压榨量增长逾9%，油菜籽和葵花籽压榨增幅更为显著，表明油籽产业正逐步实现多元化发展。2026年3月，巴拉圭大豆加工量达到384,126吨，创下近年来的最高月度水平，仅次于2017年3月。今年一季度大豆加工总量为765,677吨，比去年同期增长约6.5万吨或9.3%。今年一季度巴拉圭油菜籽和葵花籽的加工量合计达到18,985吨，较去年同期的16,966吨增长11.9%。尽管占比远远低于大豆，但是表明巴拉圭压榨行业对单一作物的依赖性正在降低。 2.相关图表相关图表 关联品种关联品种豆粕棕榈油所属公司：宝城期货