西部材料年报及一季报点评：全年营收稳增长，新域新质应用有望加速

西部材料(002149)[Table_Industry]金属，采矿，制品/原材料 西部材料年报及一季报点评 本报告导读： 全年营收稳定增长，26Q1业绩阶段下滑，公司具备航空航天、核电等领域材料核心技术，有望受益商业航天及核电等领域需求高景气。 投资要点： 全年营收稳定增长，26Q1业绩阶段下滑。1）2025年实现营业收入32.31亿元，同比增长9.67%；实现归母净利润1.03亿元，同比下降34.48%。其中占比较高的钛制品毛利率下滑4.82%，导致公司2025年整体毛利率下滑3.01%，影响公司盈利能力。2）2026一季度公司实现营业收入6.03亿元，同比减少20.04%；实现归母净利润0.09亿元，同比下降71.4%，主要是由于钛制品、金属复合板订单下降营业收入减少及产品结构中附加值高的钛合金产品占比下降所致。 公司具备航空航天、核电等领域材料核心技术。1）航空航天用宽幅细晶钛合金薄板组织、性能调控及板形控制等关键领域的产品已在多个型号上取得批量应用；航天专用功能复合材料制备技术可满足航天飞行器姿态控制系统的结构连接需求；公司生产的航天用高温铌合金在航天液体火箭发动机上得到广泛应用，公司开发的W-Cu、TZM合金材料制品组件，为“长征”“天宫”及探月、探火等重大航天工程配套了关键材料。2）核电凝汽器复合材料制备技术作为核电二回路关键部件核心制备技术，已形成成熟稳定的工业化应用能力；公司已完全掌握二代、二代改进型及三代全系列核电反应堆用银合金中子吸收体的整套制备工艺技术，产品已应用于国内外40余个核电机组；公司开发的钨/铜热沉材料组件应用于有关大科学装置面向等离子体部件，为托卡马克装置的安全稳定运行提供基础保障。催化剂：商业航天需求放量，核电项目建设加速。 风险提示：特种需求不及预期；商业航天及核电需求不及预期等。 钛材领军企业不断开拓市场空间，业绩有望持续改善2025.05.07 本公司是本报告所述西部超导(688122),航材股份(688563)的做市券商。本报告系本公司分析师根据西部 超导(688122),航材股份(688563)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号 电话（021）38676666