【油脂月报】生柴落地支撑偏强，地缘与基本面变化决定方向
马棕：4月BMD棕榈油下跌后小幅回升，重心较上月小幅下移。上半月马棕高位回落，月初美国与伊朗达成为期两周的临时停火协议，并计划重新开放霍尔木兹海峡，市场恐慌情绪大幅缓解，原油价格大幅下跌，叠加印尼B50计划表说明2028年才会落地，3月MP0B报告中性偏空以及东南亚进入季节性增产周期，马棕油重心大幅下移。进入下半月，美伊关系陷入僵局原油持续冲高，叠加印尼明确将于7月1日实施B50生物柴油政策，且市场开始关注潜在的厄尔尼诺天气威胁，马棕重心上 后市展望 油脂近期热点主要有以下几个方面：首先受地缘危机导致原油价格波动加剧，由生物荣油端传导的能源属性凸显，油脂价格短期跟随原油波动为主。其次，期，RVO目标增长成为美豆油期价长期支撑。油脂自身基本面来看：棕榈油：国外方面，东南亚增产季逐步开启，后续逐步进入累库周期，但目前合计绝对库存相对偏低，叠加印尼再度将B50提上日程，导致2025/26年度印尼棕榈油供需仍有收紧态势。国内一季度进口充足，后续买船下滑但性比价较低仍限制终端需求，整体供需维持宽松格局，基差预计维持偏弱状态。整体来看，短期焦点仍在地缘及原油，中长期则关注增产季与印尼生柴需求的矛盾。预计中短期棕榈油震荡偏强运行，仍以逢回调布局多单为主。豆油：国外方面，美豆2025/26年度供应边际收紧，叠加美生柴需求增长及中国额外采购，支撑CB0T大豆，但南美收获压力持续，美豆2026/27年度预计种面扩 工厂开机维持正常水平，豆油一季度供应预计维持宽松格局。整体来看，国内豆油成本端定价为主，自身基本面驱动有限，价格走势相对平稳，跟随外围油脂变化为主。莱油：国外方面，莱籽供需方面，中加贸易关系恢复提振加籽行情，但旧作莱籽供应宽松及新作种面预计增长，菜籽价格上方仍有压制。国内方面，目前油厂开始压榨澳菜籽，远月受加菜籽进口买船出现，供应预计边际转松。整体来看，中短期焦点仍在地缘及原油，长期则关注北美种植季及国内到港压榨之间的矛盾。 预计中短期菜油震荡偏强运行，仍以逢回调布局多单为主。【风险提示】地缘危机、东南亚产量超预期变动、印尼生柴政策超预期、中加及中美贸易关系突发、美生柴政策、能源价格大幅波动等。 研究员：浙商期货黄治鹏从业资格证号：F03117738投资咨询号：Z0022677 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2-31 印尼CPO月度参考价及出口税率印度尼西亚棕榈油月度总消费量2026-02-28印度尼西亚棕榈油月度生物柴油用量2026-02-28印尼CPO月度参考价及出口税率 961.54124356.3926.144.75-9.5 数据来源：GAPKI更新频率：月度数据来源：GAPKI更新频率：月度 B40执行不力情况下相对合理万吨5.1084.7614.4164.41645,50046,70046.700 10,50013,50014,7006.6506.9507.3007,4007,6007.600饲料消费27527527527517.,42519,12521,07522,37522,87523.375801-02 01-24 02-15 03-08 03-30 04-21 05-15,1084,7614.4164,6914,191库销比18.39%9.63%8.93%O-2020-O-2021单位：美元/吨印度供需格局印度斋月结束，后续油脂进口小幅回落：3月印度油脂进口总量为118.66万吨，环比下滑13万吨，基本符合节后淡季表现。其中棕榈油进口68.75万吨，环比下滑16万吨，进口豆油预上月基本持平，进口葵油小幅上涨。目前斋月基本结束，后续可能有少量节后补库需求，但整体进入进口淡季，维持低库存运行状态。棕榈 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 CONAB：巴西大豆收割进度BAGE：阿根廷大豆种植进度CONAB巴西大豆收割进度阿根廷大豆收割逐度 国内豆油供需 【供应方面】国内大豆港口库存偏高，叠加国内大豆近月到港预期充足，工厂开机维持正常水平，豆油中短期供应预计维持宽松格局。·中国海关公布的数据显示，2026年3月大豆进口总量为401.92万吨，较上年同期350.35万吨增加51.58万吨，同比增加14.72%，较上月同期597.59万吨环比减少195.67万吨。2026年1-3月大豆进口总量为1656.60万吨，较上年同期累计进口总量的1710.91万吨，减少54.30万吨。·据Mystee1农产品对全国主要油厂的调查情况显示，预估2026年5月动态全样本油厂大豆压榨量预估为851.91万吨，较去年同期实际压榨量同比减50.89万吨。大豆 压榨豆油产量为131.48万吨，较上月减少26.72万吨，减幅16.89%；较去年同期增加29.08万吨，增幅28.4%。【需求方面】节后油脂进入消费淡季，叠加棕榈油性价比不佳部分提振豆油消费。·本统计月内，国内重点油厂豆油散油成交总量34.2万吨，日均成交量1.8万吨，较上月成交总量环比减幅43.13%，日均成交量减幅37.15%。【库存方面】国内豆油库存目前整体处于历年中性水平，在后续高到港和压榨预期下预计实现累库格局。 国内菜油供需【供应方面】目前国内油厂压榨有限，预计一季度菜油去库格局持续，供应边际收紧。但远月供应则受加菜籽到港，供应预计边际转松。，中国海关公布的数据显示，2026年3月油菜籽进口总量为24.73万吨，同比增加0.21%；2026年1-3月油菜籽进口总量为43.78万吨，同比减少51.30%。 期签订的长协及现货订单，刚需出库保持稳定；另一方面随着进口菜籽陆续到港入库，油厂压榨开工逐步恢复，菜油整体产出量持续回升，为市场货源投放提供充足支撑。在订单履约与产能恢复的双重利好加持下，预计短期下游拿货需求将持续释放，近期菜油提货量仍有进一步增量空间。 国内油脂供应 中国棕榈液油月度进口总量2026-03-31中国棕榈液油月度进口量一印度尼西亚 2026-03-31中国棕榈液油月度进口量一马来西亚 2026-03-31 250,000
