马棕油：4月BMD棕榈油下跌后小幅回升，重心较上月小幅下移。
- 上半月：受美伊临时停火协议、原油价格下跌、印尼B50计划表、3月MP0B报告及东南亚季节性增产等因素影响，马棕油重心大幅下移。
- 下半月：美伊关系僵局、原油持续冲高、印尼7月1日实施B50政策及潜在的厄尔尼诺天气威胁，推动马棕重心回升。
后市展望
- 油脂热点：
- 地缘危机导致原油价格波动加剧，油脂价格短期跟随原油波动。
- 美豆油RVO目标增长成为长期支撑。
- 棕榈油：
- 国外：东南亚增产季逐步开启，后续累库，但印尼B50政策仍收紧2025/26年度供需。
- 国内：一季度进口充足，后续买船下滑但比价低限制需求，整体供需宽松，基差偏弱。
- 结论：短期焦点在地缘及原油，中长期关注增产季与印尼生柴需求的矛盾。预计中短期震荡偏强，逢回调布局多单。
- 豆油：
- 国外：美豆2025/26年度供应边际收紧，美生柴需求及中国额外采购支撑CBOT大豆，但南美收获压力持续。
- 国内：一季度供应宽松，成本端定价为主，价格相对平稳，跟随外围油脂变化。
- 结论：中短期焦点在地缘及原油，长期关注北美种植季及国内压榨矛盾。预计中短期震荡偏强，逢回调布局多单。
- 莱油：
- 国外：中加贸易恢复提振加籽行情，但旧作供应宽松及新作种面增长压制价格。
- 国内：油厂压榨澳菜籽，远月加菜籽进口买船，供应边际转松。
- 结论：中短期焦点在地缘及原油，长期关注北美种植季及国内到港压榨矛盾。预计中短期震荡偏强，逢回调布局多单。
风险提示
- 地缘危机、东南亚产量超预期变动、印尼生柴政策超预期、中加及中美贸易关系突发、美生柴政策、能源价格大幅波动等。
关键数据
- 印尼CPO月度参考价及出口税率：961.54美元/吨，出口税率4.75-9.5%。
- 印度尼西亚棕榈油月度总消费量：5.108万吨（2026年2月）。
- 印度尼西亚棕榈油月度生物柴油用量：14.416万吨（2026年2月）。
- 中国棕榈液油月度进口总量：250,000吨（2026年3月31日）。
- 中国大豆进口：2026年3月401.92万吨，1-3月1656.60万吨。
- 中国菜籽进口：2026年3月24.73万吨，1-3月43.78万吨。
研究结论
- 短期：油脂价格受地缘及原油影响较大，棕榈油、豆油、莱油均预计中短期震荡偏强，逢回调布局多单。
- 中长期：关注增产季与印尼生柴需求的矛盾，以及北美种植季及国内到港压榨的平衡。
