2026年第一季度债券市场信用风险分析：近十年来首次单季度无新增违约及展期主体

——2026年第一季度债券市场信用风险分析 研发部武博夫 摘要： 2026年第一季度债券市场信用风险状况保持在极低水平，为近十年来首次单季度无新增违约及展期主体。一季度各领域风险化解政策持续推进，是推动债券市场信用风险持续缓和的主要原因。中小金融机构方面，监管部门与地方政府积极推动中小农商行化险改革，缓解中小农商行的资本补充压力和债务偿付压力。房地产方面，目前市场环境仍处于筑底阶段，房地产政策延续“控增量、去库存、优供给”的脉络，积极稳妥化解行业风险并推动构建房地产发展新模式。城投企业方面，地方债务化解工作稳步推进，城投企业信用利差继续保持低位，非标违约及商票逾期等信用风险事件总体保持缓和趋势。预计全年违约事件仍将集中于信用资质较差的尾部主体，债券市场信用风险将继续保持在较低水平。 一、单季度无新增违约及展期主体 在各领域风险化解政策的持续推动下，2026年第一季度债券市场信用风险状况保持在极低水平，为近十年来首次单季度无新增违约及展期主体。此外，一季度2家中小农商行未行使二级资本债赎回选择权，反映出部分地区中小银行的信用状况承受较大压力。 数据来源：Wind、公司公告，新世纪评级整理 债券违约方面，2026年一季度仅阳光城集团股份有限公司与奥园集团有限公司发行的2支债券违约，较上年同期减少16支，涉及债券本息共23.12亿元，同比下降85.22%。 数据来源：Wind、公司公告，新世纪评级整理 债券展期方面，2026年第一季度债券市场共有7家发行人债券展期，均为前期已发生展期的房地产企业。一季度展期金额共129.54亿元，较上年同期增加23.35%，主要集中于碧桂园地产集团有限公司、上海宝龙实业发展（集团）有限公司等房企在债务重组后达成打包展期，存续债券的期限结构相应延长至8年以上的较长期限，为后续风险化解提供了较大的缓冲空间。除打包展期外，万科企业股份有限公司在2025年12月首次债券展期后，2026年以来又陆续有“H1万科02”和“23万科MTN001”2支债券先后展期，发行人偿付回售部分债券本息的40%，其余60%部分展期1年，并且对10万元以下的小额持有人进行全额兑付。 除上述违约及展期事件之外，2026年第一季度青海互助农村商业银行股份有限公司（简称“青海互助农商行”）和长春发展农村商业银行股份有限公司（简称“长春发展农商行”）先后未行使二级资本债券“21青海互助农商二级01”和“21长春发展农商二级”的赎回选择权，其中长春发展农商行由于已被中国农业银行托管，“21长春发展农商二级”暂缓付息。 二、部分中小农商行信用压力较大1 2026年第一季度2支商业银行二级资本债未行使赎回选择权，反映出部分中小农商行的信用状况承受较大压力。农商行展业主要集中于本地，受地方经济环境影响较大，不良贷款率、资产利润率等监管指标也弱于大型商业银行和股份制银行，其存量风险处置与资本补充面临较大挑战。在一部分经济发展动能较弱、金融资源较为紧张地区的地区，中小农商行的债务偿付与经营压力尤为突出。 近年来，监管部门与地方政府持续推进中小农商行的化险改革工作。一方面，监管部门通过推行资本补充工具的额度制发行模式，大幅提升了农商行补充资本的灵活性和便利性。另一方面，各省份深入推进农商行的合并整合，通过组建省级联合银行、省级统一法人等方式快速做大资产规模，并综合利用专项债券等财政手段提供资本补充。在多措并举下，预计未来中小农商行有望稳步实现减量提质，有效化解存量风险并全面增强整体抵御风险的能力。 三、房地产行业仍处于筑底阶段 2026年第一季度，房地产企业延续出清态势，多家达成债务重组的房企进入重组方案的执行阶段，金科地产股份有限公司破产重整执行完毕并完成债券注销。政策面来看，2026年3月《政府工作报告》对于房地产行业的表述由“持续用力推动房地产市场止跌回稳”转为“着力稳定房地产市场”，同时继续强调稳定房地产市场在防风险中的重要性。预计2026年全年房地产市场将延续“控增量、去库存、优供给”的政策脉络，积极通过优先消化库存来调节市场供求关系。市场环境来看，一季度房地产开发投资与商品房销售数据较上年同期降幅有所扩大，需求端方面居民购房意愿仍较为低迷，继续保持去杠杆态势。一季度高线级城市房地产价格出现一定程度边际回暖迹象，但成交面积尚未走出下行区间，总体来看房地产市场环境仍处于深度筑底阶段。 31关于2026年第一季度中小农商行信用风险及化险改革情况详见新世纪评级官网《中小农商行化险改革有序推进》。 四、城投非标风险事件保持缓和趋势 2026年第一季度地方政府债务化解继续稳步推进。1月16日，国务院常务会议指出，要加紧清理拖欠企业账款，紧盯重点地区加强督促指导，压实地方责任，统筹安排、尽快下达用于支持清欠的专项债券额度，更大发挥金融政策作用，健全清欠长效机制，加快清理存量、坚决遏制增量。除继续发行2万亿元置换隐性债务的专项债和8000亿元特殊新增专项债化解存量隐性债务，《政府工作报告》还提出加大金融、财政支持力度，优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险，分类有序推动改革转型。另一方面，一季度城投债发行端审核继续保持严格。根据Wind口径统计，2026年第一季度城投债净融资规模为-712.16亿元，由于季节性因素影响流出规模较上年三、四季度收窄，同比来看较上年同期小幅收窄但仍处于净流出态势。在政策支持和供给收缩的共同作用下，2026年第一季度城投债信用利差继续呈现收窄态势，推动债券市场融资成本保持低位，为城投企业债务化解提供有利条件。 数据来源：Wind，新世纪评级整理 2026年第一季度城投企业信用风险事件仍集中于非标风险、商票逾期等领域。根据企业预警通数据显示，一季度共有26起非标产品披露风险事件2，较上年同比减少20起，环比较2025年第四季度减少10起，总体来看保持缓和趋势。 其中，4起风险事件的融资方为城投企业，3起为城投子公司，其余主要为房地产企业。环比来看，一季度城投企业（包括城投子公司，下同）非标违约数量同比与2025年第一季度基本持平，环比较2025年第三、四季度小幅增加，总体来看仍处于较低水平。 数据来源：企业预警通，新世纪评级整理 从区域分布来看，2026年一季度城投企业非标风险事件主要分布于山东、陕西、云南等省份，其中4家企业披露信托计划、定融等非标产品违约事件，青岛胶州城市发展投资有限公司披露风险提示，齐河县城市经营建设投资有限公司披露前期违约定融产品偿还。 商票逾期情况方面，根据企业预警通数据显示3，2026年第一季度共有5家城投企业首次披露票据逾期，逾期金额共2.82亿元，其中3家已在上海票交所发布结清公告。 五、总结 2026年第一季度债券市场信用风险状况保持在极低水平，为近十年来首次单季度无新增违约及展期主体。一季度仅2支债券发生违约，前期均已发生付息、回售违约。一季度债券展期金额同比有所增加，主要集中于部分房企达成打包展期，展期后的期限相对较长，为后续风险化解提供了较大的缓冲空间。一季度青海互助农商行、长春发展农商行等2家中小农商行未行使二级资本债赎回选择权，其中长春发展农商行由于已被中国农业银行托管，“21长春发展农商二级”暂缓付息。 2026年第一季度各领域风险化解政策的持续推进，是消除债券市场信用风险暴露的主要原因。一季度各领域风险化解政策的持续推进，是推动债券市场信用风险持续缓和的主要原因。中小金融机构方面，一季度部分地区农商行面临较大的资本补充压力和债务偿付压力，但在监管部门与地方政府的推动下，农信系统正积极通过合并整合等多种模式推进化险改革。房地产方面，目前市场环境仍处于筑底阶段，房地产政策延续“控增量、去库存、优供给”的脉络，积极稳妥化解行业风险并推动构建房地产发展新模式。城投企业方面，地方债务化解工作稳步推进，城投企业信用利差继续保持低位，非标违约及商票逾期等信用风险事件总体保持缓和趋势。预计全年债券市场违约事件将继续集中于信用资质较差的尾部主体，债券市场信用风险将继续保持在较低水平。 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。