可转债首次实质性违约——2024年3月债券市场违约及信用风险事件概况

——2024年3月债券市场违约及信用风险事件概况 研发部武博夫 摘要： 2024年3月，债券市场共有10支债券违约，违约金额79.61亿元，涉及发行人6家，其中4家为首次债券违约，荣盛发展与南通三建新一轮展期议案未获持有人会议通过、新力地产展期债券兑付违约、搜于特可转债付息违约，我国债券市场首次出现可转债违约；8支债券首次展期，新增展期债券金额共98.66亿元；2家港股上市房企的境外美元债违约，金辉控股3亿美元债券在宽限期内完成偿付。 从累计情况来看，2024年第一季度债券市场新增实质性违约主体7家，其中5家前期已发生展期；展期情况较上年有所缓和，10支债券首次展期，涉及到的本金余额共116.46亿元，同比分别减少22支和259.73亿元，共2家发行人首次展期。总体来看，2024年第一季度债券市场信用风险呈现平稳出清态势，风险暴露仍保持较强的可预见性。 一、债券市场违约事件 （一）违约概况 2024年3月，债券市场共有10支债券发生违约，违约金额共54.12亿元（其中违约本金50.13亿元）。券种方面，2024年3月违约债券以中期票据为主，此外“搜特退债”未能按时付息，成为首支发生违约的可转债。从违约前的展期情况来看，2024年3月违约债券中6支债券在违约前曾发生展期。 违约主体方面，2024年3月违约债券共涉及7家发行主体，其中荣盛房地产发展股份有限公司（简称“荣盛发展”）、搜于特集团股份有限公司（简称“搜于特”）、江苏南通三建集团股份有限公司（简称“南通三建”）和新力地产集团有限公司（简称“新力地产”）等4家发行人为本月首次发生债券实质性违约。从行业来看，新力地产、荣盛发展为出险房企，南通三建为建筑施工企业，搜于特为可选消费行业。 从累计情况来看，2024年第一季度债券市场共有13支债券违约，违约金额共92.20亿元（其中违约本金86.13亿元），环比来看较2023年第四季度明显增加，主要是由于多家前期展期房企当期发生实质性违约导致。新增主体方面，2024年第一季度债券市场7家发行人首次发生债券实质性违约，已与上年全年水平持平。但从违约历程来看，2024年第一季度新增违约主体中5家在违约前已发生多次债券展期，与首次展期日期相距6个月至30个月不等，发行人信用风险暴露可预见性较强。 （二）新增违约主体的违约历程 1.荣盛发展付息违约 荣盛发展为河北省民营房地产企业，2007年公司股票在深交所上市发行（股票代码：002146.SZ），公司项目业态以住宅为主，区域分布以环京地区为主。2022年8月以来，荣盛发展存续债券陆续展期，展期方式包括延后兑付日、在一定时间之内分期偿付等。2023年1月，“20荣盛地产MTN001”未按期支付当期的分期偿付本息共7674.19万元（其中本金5000万元），随后荣盛发展获得投资者豁免，该支中期票据达成二次展期，各分期偿付时间整体向后延迟1.5年。境外债方面，2023年3月荣盛发展7.3亿美元境外债券违约，此后公司于2023年9月美元债完成债务重组，期限延长至7年并追加质押增信。 截至2024年3月末，荣盛发展在境内债券市场存续4支债券，其中“20荣盛地产MTN001”和“20荣盛地产MTN002”在分期偿付后相继发生违约，5亿元“20荣盛地产PPN001”和13.8亿元“20荣盛地产MTN003”在兑付日展期后将分别于2024年11月、12月面临到期兑付。 2.新力地产到期偿付违约 新力地产为港股上市公司新力控股（集团）有限公司（简称“新力控股集团”，2103.HK）的境内经营主体和境内发债主体。作为2021年下半年房地产流动性危机爆发后首批出险房企之一，新力控股集团在债务违约后经营状况急速恶化，内部管理也陷入失序。2022年1-9月，新力控股集团合同销售金额断崖式下降至27.16亿元，合同销售面积下降至27.20万平方米，同比降幅分别高达97%和95%。2023年4月，新力控股集团从港交所强制退市。自控股股东违约以来，新力地产已多次被列为失信被执行人，部分项目如福州“闽乐家园”项目等已进入预重整环节。 境内债券方面，在2021年10月-2022年3月期间，新力地产3支存续私募公司债券陆续发生付息展期。2024年3月，“H21新力1”2.55亿元本金及对应利息面临到期兑付，最终实质性违约。 3.南通三建展期债券兑付违约 南通三建为民营建筑施工企业，施工项目委托方主要为大型房企，单一客户风险较高。2021年“恒大事件”爆发后，南通三建资金周转也受到较大冲击，2021年11月公司首次发生债券展期。2022年以来南通三建多次被纳入失信被执行人名单，境外美元债也发生违约。2024年3月15日，公司对展期债券“19南通三建MTN001”第三次提出展期议案，但并未获得持有人会议通过，由此发生违约，违约金额共5.18亿元（其中本金5亿元）。除“19南通三建MTN001”之外，南通三建另有1支9.69亿元公司债“16南三01”处于展期状态。 4.搜于特可转债付息违约 搜于特成立为深交所上市民营企业（股票代码：002503.SZ），主要从事品牌服饰运营、供应链管理、品牌管理等业务。2020年3月，搜于特发行8亿元“搜特转债”（债券代码：128100.SZ），发行期限6年，用于公司名下“时尚产业供应链（一期）”项目。2020年以来搜于特连续多年亏损，并且被披露出存在财务造假问题。由于“持续经营相关的重大不确定性”，公司年报2020-2022年连续三年被出具非标准审计意见。2023年7月，搜于特股票及可转债正式从深交所退市，转为在新三板退市板块挂牌转让。2023年12月，搜于特由于虚假陈述受到证监会行政处罚。 2024年3月12日，“搜特退债”未能按期付息，构成实质性违约。另一方面，2024年2月23日，搜于特债权人对公司提出的破产清算申请被东莞市中级人民法院立案审查。如果破产清算申请被法院正式受理，搜于特将进入破产程序，同时7.98亿元“搜特退债”将触发提前到期。 二、债券市场展期事件 2024年3月债券市场共有11支债券发生展期，当期展期金额共62.74亿元，涉及到的债券本金余额共121.16亿元，其中首次展期债券8支，涉及到的债券本金余额93.82亿元。从发行人来看，2024年3月展期债券共涉及7家发行人，其中广州市天建房地产开发有限公司（简称“广州天建”）为本月首次发生债券展期。广州天建为港交所上市公司合景泰富集团控股有限公司（简称“合景泰富集团”，1813.HK）的境内发债子公司，此前合景泰富集团已有多支境外美元债券违约。除本月展期债券“H16天建2”之外，广州天建已无其他存续债券。 从累计情况来看，2024年第一季度债券市场展期债券共16支，涉及到的债券本金余额共173.53亿元，其中10支为本季度首次展期债券，债券本金余额共111.62亿元。从存量来看，截至2024年3月末，债券市场处于展期状态的债券共293支（包含资产支持证券，支数按项目统计），本金余额共3677.46亿元。从主体来看，2024年第一季度绿地控股、广州天建等2家发行人首次展期，较上年同期减少2家。 数据来源：Wind，新世纪评级整理。 三、中资美元债信用风险事件 （一）美元债本息兑付违约 中资企业境外债券方面，2024年3月，2家中资房企发行的境外美元债券到期本息兑付违约，分别为4.58亿美元“合景泰富集团7.40% 2024-03-05”和5.55亿美元“旭辉控股集团6.55% 2024-03-28”。 旭辉控股和合景泰富集团分别于2022年10月、2023年5月首次发生美元债违约。截至2024年3月末，旭辉控股和合景泰富集团境内关联发债主体存续债券余额分别为120.42亿元和98.10亿元，已陆续发生展期。 从累计情况来看，2024年第一季度共有7支中资企业境外债券发生违约，涉及到的债券余额共23.99亿美元，共涉及6家发行人。 （二）金辉控股宽限期内偿还到期美元债 除违约债券之外，2024年3月，港股上市民营房企金辉控股（集团）有限公司（简称“金辉控股”，9993.HK）发行的“金辉控股7.8% 2024-03-20”（债券代码：40847.HK，ISIN码：XS2384610577）未能按期兑付3亿美元债券本息，但公司在30天的宽限期之内完成偿付，未构成实质性违约。在“金辉控股7.8%2024-03-20”完成兑付之后，金辉控股已无其他存续境外债券。 境内债券方面，金辉控股的境内经营主体和发债主体为金辉集团股份有限公司（简称“金辉集团”）。截至2024年3月末，金辉集团尚有3支中期票据和1期企业ABS“金辉一期2021-1”存续。2022年12月-2023年12月期间，金辉集团作为示范房企，先后在民营房企债务融资工具支持政策（“第二支箭”）的帮助下发行3支中期票据共28亿元，皆由中债增提供担保，票面利率分别为4%、4%和4.28%。未来偿付情况方面，金辉集团3支中债增担保中期票据的发行期限均为3年，预计将于2025年12月-2026年12月面临到期兑付，“金辉一期2021-1”的优先级“PR辉优01”和“21辉优02”将于2024年8月进入回售。 四、城投企业信用风险事件 2024年3月，债券市场共有4家发债城投企业披露自身或其子公司被执行事件，涉及到的被执行标的金额共2.71亿元，分别位于河南、云南、贵州与甘肃等省份。 票据逾期方面，根据上海票交所披露数据显示，截至2024年3月末1779家票据逾期的承兑人中65家为发债主体，其中29家为城投企业，主要集中于云南省、山东省、贵州省等省份。 五、总结 2024年3月，债券市场共有10支债券违约，违约金额79.61亿元，涉及发行人7家，荣盛发展、新力地产、南通三建和搜于特等4家为首次违约主体，其中搜于特发行的“搜特退债”为可转债首次发生实质性违约；8支债券首次展期，新增展期债券金额共93.82亿元，其中境外债违约主体合景泰富集团的境内子公司广州天建为本月首次展期主体；2家港股上市房企境外美元债违约，此外金辉控股3亿美元债券在宽限期内完成偿付；城投企业信用风险事件仍以被执行、票据逾期为主。 累计情况来看，2024年第一季度债券市场共有13支债券违约，违约金额共92.20亿元，7家发行人首次违约，新增违约主体数量明显增加，已与上年全年持平。但从违约历程来看，新增违约主体中5家此前已发生多次债券展期，其余2家步步高集团与搜于特等2家在违约前信用状况也已经明显恶化。债券展期方面，2024年第一季度债券市场展期情况较上年有所缓和，新增展期主体2家。总体来看，债券市场信用风险状况仍呈现平稳出清态势，风险暴露仍保持较强的可预见性。 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。