2023年7月债券市场违约与信用风险事件报告：三家中资房企首次违约

——2023年7月债券市场违约与信用风险事件报告 研发部武博夫 摘要：2023年7月，国内债券市场有12支债券违约，违约金额109.84亿元，共涉及发行人5家，其中佳源创盛首次债券偿付违约，中天金融破产重整触发违约，均为房地产企业；30支债券与4期资产支持证券展期，展期金额共379.65亿元，主要集中于金科股份和广州时代控股打包展期的债券。境外债方面，中资房企绿地集团首次发生美元债违约。其他信用风险事件方面，9家城投发行人列为被执行人，42家城投企业票据逾期；13家发行人或其子公司受到监管处罚，包括证监会立案调查、上交所通报批评等，处罚原因以涉嫌信息披露违法违规行为等为主。 一、债券市场违约事件 （一）违约概况 2023年7月，国内债券市场共有12支债券发生违约，违约金额共109.84亿元。其中，6支债券为偿付违约，违约金额共28.34亿元（其中本金26.15亿元），其余均为中天金融集团股份有限公司（简称“中天金融”）破产重整时提前到期触发违约的债券。7月违约债券共涉及发行人5家，其中首次违约主体2家。除中天金融之外，佳源创盛控股集团有限公司（简称“佳源创盛”）到期债券展期方案未获债券持有人同意，本月首次发生债券实质性违约。 （二）佳源创盛 1.违约历程 7月3日，佳源创盛发行的中期票据“20佳源创盛MTN004”未能按时兑付到期本息，构成公司首次债券实质性违约。在违约之前，“20佳源创盛MTN004”于6月20日召开持有人会议讨论展期事宜，但债券持有人未能通过发行人提出的展期方案。 在首次违约后，7月5日、7月17日及8月16日，佳源创盛另外3支私募公司债“22佳源02”、“20佳源02”和“19佳源03”先后违约，其中“20佳源02”此前曾达成展期，约定延期一年偿付。此外，佳源创盛另外3支中期票据“20佳源创盛MTN001”、“20佳源创盛MTN002”和“20佳源创盛MTN003”于8月3日触发交叉违约。 2.发行人概况 佳源创盛于1995年成立于浙江省嘉兴市，自然人沈玉兴为公司控股股东与实际控制人。公司主要从事房地产开发业务，项目主要分布于浙江省、重庆市和湖南省等地区，此外公司另有零售及贸易、建筑工程等业务，对收入和利润的贡献比例相对有限。近年来伴随房地产行业景气度低迷，公司经营业绩也显著下滑，2022年前三季度公司营业收入同比下降53.72%，净利润同比下降54.94%，同时外部融资渠道也急剧收窄，偿债能力大幅恶化。2022年7月以来，公司多支债券发生展期。 佳源创盛与港股上市房企佳源国际控股有限公司（简称“佳源国际控股”，2768.HK）为同一控制下的关联方，两家公司房地产业务各自划定房地产业务经营区域范围以避免重复竞争。2022年5月，佳源国际控股发行的美元债券“佳源投资11.375% 2022-05-02”到期兑付违约。2023年5月5日，佳源国际控股被香港高等法院颁令清盘，导致投资者对佳源创盛未来债务偿付能力的信心大幅下降。2023年7月3日，“20佳源创盛MTN004”持有人会议以38.75%赞同、61.25%反对的比例否决了公司提出的展期方案，直接导致债券违约。 （三）中天金融 1.违约历程 7月11日，中天金融债权人对公司提出的破产重整申请被法院受理。此前，公司已于5月4日进入预重整程序，公司股票（代码：000540.SZ）已于6月30日在深交所摘牌终止上市。 在正式进入重整程序之后，中天金融6支存续债券提前到期并触发实质性违约，涉及的债券本金余额共81.5亿元。此前，2022年8月以来，中天金融5支债券先后发生展期，其中“H9中金03”和“H0中金05”曾发生二次展期。除债券之外，据中天金融披露公司自2021年下半年以来累计逾期债券规模154.77亿元，主要集中于银行借款、信托借款等。 2.发行人概况 中天金融成立于1980年，1994年公司股票在深交所上市发行（股票代码：000540.SZ），是贵州省首家上市公司，实际控制人为自然人罗玉平。中天金融主要从事房地产开发业务以及保险、证券和基金等金融业务。房地产开发业务方面，公司为贵州省房地产开发龙头企业，项目布局主要集中于贵阳市等区域，业态包括住宅、城市综合体等；金融业务方面，中天金融2015年以来陆续在保险、证券、基金等领域获得相关业务牌照，下辖中融人寿、国富证券等金融机构。 虽然中天金融近年来在金融业务加大开拓力度，但房地产业务仍为公司主要的利润来源。2020年以来，贵州省房地产市场景气度持续下降，导致中天金融盈利状况持续恶化。2020-2022年公司房地产业务营业收入分别同比下滑50.49%、24.71%和58.33%，同时公司归属于母公司所有者的净利润分别为5.72亿元、-64.16亿元和-160.50亿元，亏损规模持续扩大，同时2022年末公司已陷入资不抵债状态。 中天金融曾于2021年计划剥离房地产业务，向佳源创盛出售房地产业务经营主体中天城投集团有限公司100%股权。但在房地产行业性危机的背景下，该项交易最终被迫终止。2022年4月，中天金融首次披露发生债务逾期，2022年8月以来多支债券发生展期。2023年5月，在年报披露巨额亏损之后，中天金融进入预重整程序，公司股票摘牌退市，并最终于7月正式进入破产重整。 二、债券市场展期事件 2023年7月，债券市场共有30支债券与4期资产支持证券展期，展期金额共379.65亿元（其中债券344.32亿元、资产支持证券35.33亿元），共涉及12家发行人或穿透信用主体。7月债券展期规模较大主要是由于金科地产集团股份有限公司（简称“金科股份”）与广州市时代控股集团有限公司（简称“时代控股”）完成打包展期，涉及的展期债券数量较多导致。对于出险房企而言，引入战略投资者、加快债务重组步伐是缓解债务偿付压力的重要手段。在这个过程中债券打包展期可以降低发行人短期内的现金流压力，降低发行人债务化解面临的难度。 具体来看，金科股份自年初以来已有多支债券发生实质性违约。2023年5月，公司已被债权人提出破产重整申请，但尚未被法院正式受理。2023年6月，金科股份与中国长城资产管理股份有限公司全资子公司长城国富置业有限公司（简称“长城国富”）签订《战略投资框架协议》，长城国富有意向参与金科股份的预重整程序。时代控股于2023年2月推出债务重组计划，其中公开市场债券的兑付日统一延后，自2024年11月开始分期偿付本息，同时公司对每个机构账户给予0.5%的小额兑付，散户投资者则预计将获得10万元小额偿付。 2023年7月共有4期资产支持证券展期，展期规模35.33亿元，穿透信用主体分别为金科股份与融创房地产集团有限公司。其中金科股份本月展期的资产支持证券是与本月展期公司债券共同打包展期。 三、境外债券违约事件 中资企业境外债券方面，2023年7月绿地控股集团有限公司（简称“绿地集团”）通过跨境担保方式发行的境外债券“绿地集团5.875% 2026-07-03”（债券代码5769.HK，ISIN码XS1081321595）付息违约，违约金额0.18亿美元，这也是绿地集团首次发生债券实质性违约。 “绿地集团5.875% 2026-07-03”于2014年7月上市发行，发行规模6亿美元，目前债券余额5.99亿美元，发行期限10年。2022年11月，绿地集团对包括“绿地集团5.875% 2026-07-03”在内的8支美元债统一展期2年，债券兑付日延后至2026年7月，票面利率保持不变。 存续债券方面，绿地集团境内尚有2支公司债券“21绿地01”、“21绿地02”和1期资产支持证券“绿地缤纷2021-1”存续，本金余额共37.81亿元（含资产支持证券次级），其中“21绿地01”、“21绿地02”将于2024年1月面临到期兑付。境外债方面，除已违约的“绿地集团5.875% 2026-07-03”之外，绿地集团存续境外债券共8支，本金余额共37.19亿美元，将于2024年6月至2027年1月之间陆续到期。 四、其他信用风险事件 （一）列为被执行人与票据逾期 2023年7月，债券市场有13家发行人列为被执行人，其中9家为城投企业，其余4家分别为融创房地产集团有限公司、宁夏晟晏实业集团有限公司、绿地 控股集团有限公司和万达地产集团有限公司。票据逾期方面，根据上海票交所披露数据显示，截至2023年7月末2851家票据逾期的承兑人中120家为发债主体，其中42家为城投企业，主要集中于山东省、贵州省、云南省等地区。 （二）监管处罚 2023年7月，债券市场共有13家发行人受到监管处罚，包括各地证监局警示函、上交所通报批评和监管警示、证监会立案调查等，处罚原因以信息披露不准确、不及时或者涉嫌信息披露违法违规行为为主。 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。