信用风险研究 1 房企境外债违约状况仍较严峻 ——2022年6月债券市场违约与信用风险事件报告 研发部 武博夫 摘要：2022年6月，境内债券市场新增违约主体1家，鸿坤地产由于境外债券未能在宽限期内付息，境内存续债券触发交叉违约。展期方面，本月共有8家发行人债券展期，其中融侨集团、天盈投资为本月首次展期主体。境外债方面，本月大唐集团、中南建设、领地控股、世茂集团、当代科技等5家发行人首次发生境外债违约，其中除当代科技外皆为房地产企业，房企违约状况仍较为严峻。本月债券市场其他信用风险事件主要包括被列为失信被执行人、高管人员违纪调查、票据逾期、资产冻结以及未能按时清偿债务等。 一、境内债券违约事件 （一）违约概况 2022年6月，债券市场1共有7支债券发生违约，涉及违约金额共42.85亿元（其中本金余额共41.59亿元）。 违约债券共涉及4家发行人，其中北京鸿坤伟业房地产开发有限公司（简称“鸿坤地产”） 由于境外债券未能在宽限期内付息，境内存续债券触发交叉违约，成为本月首次违约主体。 图表 1. 2022年6月违约债券汇总 发行人 违约债券 违约日期 债券类型 违约类型 违约本金(亿元) 违约利息(万元) 备注 华夏幸福基业控股股份公司 20华EB02 2022-06-13 可交换债 付息 — 897 可交换债上年已发生回售违约 北京鸿坤伟业房地产开发有限公司 18鸿坤01 2022-06-20 公司债 提前到期 1 境外债券交叉违约触发提前到期 18鸿坤03 2022-06-20 公司债 提前到期 4.76 19鸿坤01 2022-06-20 公司债 提前到期 3.44 华夏幸福基业股份有限公司 18华夏03 2022-06-20 公司债 本息兑付 20 8800 发行人已违约 福建阳光集团有限公司 19阳集03 2022-06-20 公司债 本息兑付 3.39 2542.5 发行人已违约 21福建阳光SCP003 2022-06-20 超短期融资券 本息兑付 2.5 1202.05 21福建阳光SCP004 2022-06-27 超短期融资券 本息兑付 6.5 3125.34 资料来源：Wind，新世纪评级整理 1 如无说明，本文“债券市场”均指境内银行间市场与交易所市场。 信用风险研究 2 （二）鸿坤地产违约事件 5月12日，鸿坤地产公告披露，公司于港交所发行的美元债券“鸿坤伟业 14.75% N20221008”（代码：40019.HK）未能在宽限期内完成付息，已构成实质性违约，由此触发“18鸿坤01”、“18鸿坤03”与“19鸿坤01”等3支境内债券交叉保护条款。 “鸿坤伟业 14.75% N20221008”发行规模2.05亿美元，目前存续规模1.93亿元，起息日为2019年10月8日，一年付息两次。鸿坤地产未能于4月8日按时支付该支美元债券元半年度利息共1423.375万美元，且未能在30天的宽限期内完成付息。 5月17日，鸿坤地产召开“18鸿坤01”、“18鸿坤03”与“19鸿坤01”持有人会议。根据当日投票结果，“18鸿坤03”的持有人未能通过豁免条款，该支债券触发交叉违约；“18鸿坤01”与“19鸿坤01”的持有人通过有条件豁免条款，鸿坤地产应于30天之内对上述2支债券追加担保，否则触发交叉违约。但鸿坤地产未能按期完成追加担保手续，最终未能幸免交叉违约。 图表 2. 鸿坤地产3支公司债第一次持有人会议情况 序号 事件 18鸿坤01 18鸿坤03 19鸿坤01 持有人会议议案 豁免本期债券持有人会议通知期限 通过（同意75.25%、反对0、弃权0） 未通过（同意20.35%、反对0、弃权73.95%） 通过（同意94.19%、反对0、弃权0） 有条件豁免触发交叉违约条款并追加担保措施 通过（同意75.25%、反对0、弃权0） 未通过（同意20.35%、反对0、弃权73.95%） 通过（同意71.92%、反对22.27%、弃权0） 豁免触发交叉违约条款（债券继续存续） 未通过（同意19.88%、反对55.38%、弃权0） 未通过（同意0、反对20.35%、弃权73.95%） 未通过（同意10.15%、反对84.04%、弃权0） 发行人承诺不逃废债并履行相应承诺 通过（同意75.25%、反对0、弃权0） 未通过（同意20.35%、反对0、弃权73.95%） 通过（同意94.19%、反对0、弃权0） 投票结果 发行人应在30天内追加担保措施，否则将触发交叉违约 触发交叉违约 发行人应在30天内追加担保措施，否则将触发交叉违约 资料来源：公司公告 截至交叉违约时，“18鸿坤01”、“18鸿坤03”与“19鸿坤01”存续余额共9.2亿元。此前，鸿坤地产曾于2021年11月对“19鸿坤01”达成展期条款，公司仅兑付20%回售资金及当期利息，剩余80%回售本金将于2022年12月22日之前兑付。在触发交叉违约的情况下，“19鸿坤01”展期条款已实质性作废。 信用风险研究 3 图表 3. 鸿坤地产违约历程 时间 事件 2021年6月28日 公司主体信用等级展望由稳定调整为负面，级别维持AA级。 11月25日 “19鸿坤01”达成展期。 11月29日 公司主体信用级别由AA级下调至AA-级，展望维持负面。 2022年1月21日 公司董事长、总经理及法定代表人变更。 4月8日 “鸿坤伟业 14.75% N20221008”未能按时付息。 4月29日 公司披露2021年年报，净亏损39.08亿元，亏损金额为上年末净资产的31.43%。 5月10日 “鸿坤伟业 14.75% N20221008”30天付息宽限期到期，公司仍未能付息，根据《募集说明书》，3支公司债券启动交叉保护条款。 5月17日 3支存续境内公司债持有人会议，“18鸿坤03”豁免条款未通过，触发交叉违约；“18鸿坤01”与“19鸿坤01”有条件豁免，公司应在30天之内对其追加担保。 6月20日 公司未能在30天内对“18鸿坤01”与“19鸿坤01”追加担保，2支债券触发交叉违约 6月24日 评级机构终止公司主体及相关债项评级。 资料来源：公司公告，新世纪评级整理 鸿坤地产成立于2002年8月，实际控制人赵伟豪对公司持股比例共计96.03%。公司主要从事北京、天津及周边地区房地产开发业务，经营业务以住宅为主。2021年鸿坤地产业绩大幅下滑，当年净亏损39.08亿元，占上年末净资产的31.43%。从现金流来看，鸿坤地产2018~2021年连续4年筹资性现金流大幅净流出，其中2021年净流出规模扩大至53.51亿元，融资状况高度恶化。除前述美元债及3支公司债之外，鸿坤地产已无其他存续债券。 二、境内债券展期事件 除违约债券之外，2022年6月债券市场共有12支债券展期，展期规模共115.60亿元。本月展期债券共涉及发行人10家，其中融侨集团股份有限公司（简称“融侨集团”）、武汉天盈投资集团有限公司（简称“天盈投资”）等2家发行人为本月首次展期主体。其中， 融侨集团为福建省老牌房企；天盈投资为违约主体当代科技金融业务板块的经营主体，下辖 湖北天乾资产管理有限公司为湖北省两家持牌AMC之一。此外，2022年6月债券展期主体中当代科技、泛海控股与福建福晟为已违约主体。 信用风险研究 4 图表 4. 2022年6月展期债券明细 发行人 展期债券 展期时间 债券 类型 展期前债券余额(亿元) 展期规模(亿元) 展期期限 备注 恒大地产集团有限公司 20恒大03 2022-06-06 公司债 25 26.395 6个月 发行人境外债券已违约 融侨集团股份有限公司 19融侨01 2022-06-06 公司债 20 19.99 1年 本月首次债券展期 19融侨F1 2022-06-06 私募公司债 3.125 3.125 未披露 武汉天盈投资集团有限公司 20天盈02 2022-06-09 公司债 1.5 0.8798 5个月 当代科技子公司，本月首次债券展期 融创房地产集团有限公司 16融创05 2022-06-13 私募公司债 14.4 14.4 2年 — 武汉当代科技产业集团股份有限公司 21当代01 2022-06-16 公司债 5 0.3475 1年 发行人其他债券已违约 18当代02 2022-06-20 公司债 10 0.7550 1年 泛海控股股份有限公司 20泛海01 2022-06-20 私募公司债 9 0.585 未披露 发行人其他债券已违约 金科地产集团股份有限公司 21金科地产SCP003 2022-06-20 超短期融资券 10 10 270天 — 福建福晟集团有限公司 20福晟01 2022-06-22 私募公司债 10 10.75 未披露 发行人其他债券已违约 深圳深业物流集团股份有限公司 20深业04 2022-06-23 公司债 27 28.025 未披露 — 武汉当代科技投资有限公司 20科技02 2022-06-30 私募公司债 5 0.35 1年 当代科技控股股东 资料来源：Wind，公司公告，新世纪评级整理。 三、境外债券违约事件 2022年6月共有12支中资美元债发生违约，涉及11家发行人，除武汉当代科技产业集团股份有限公司（简称“当代科技”）外，其他发行人均为房地产企业。2022年第二季度房地产市场表现出一定的回暖迹象，商品房销售额同比降幅持续收窄。但短期来看，部分房地产企业受困于高昂的融资成本，资金压力仍处于极高水平，市场环境的边际改善对于其偿债能力的帮助仍较为有限，违约状况仍较为严峻。 本月境外债违约主体中，大唐集团控股有限公司（简称“大唐集团”，2117.HK）、江苏中南建设集团股份有限公司（简称“中南建设”）、领地控股集团有限公司（简称“领地控股”，6999.HK）、世茂集团控股有限公司（简称“世茂集团”，0817.HK）与当代科技等5家发行人为本月首次发生境外债违约。此外， 本月绿地控股集团有限公司（简称“绿地控股”）通过跨境担保方式发行的5亿美元境外债“GRNLGR 6.75% N20220625”展期1年兑付，受此风险事件影响，标普全球评级将绿地控股信用级别下调至SD级。 信用风险研究 5 图表 5. 2022年6月中资企业境外债券违约明细 信用主体 股票代码 违约债券 债务主体 发行时间 违约日期 违约债券余额（亿美元） 境内发债主体 境内发债主体存续债券余额（亿元） 正荣地产集团有限公司 6158.HK ZHPRHK 9.15 N20230506 自身（直接发行） 2019-11-06 2022-06-05 3 正荣地产控股股份有限公司 59.18 大唐集团控股有限公司 2117.HK DTGRHD 12.5 N20220606 自身（直接发行） 2021-06-07 2022-06-06 0.1605 无 NA 江苏中南建设集团股份有限公司 — JIAZHO 10.875 N20220618 Haimen Zhongnan Investment Development International Co Ltd 2019-06-18 2022-06-08 0.3948 自身 65.63 JIAZHO 12 N20220608 2021-06-09 2022-06-08 0.1809 世茂集团控股有限公司 0817.HK SHIMAO 0 N20220614 自身（直接发行） 2021-06-16 2022-06-14 4 中国金茂（集团）有限公司 21.00 武汉当代科技产业集团股份有限公司 — DANDAI 9.25 N20221115 Dangdai International Investments Ltd 2021-11-16 2022-06-16 2 自身 68.54 景瑞控股有限公司 1862.HK JINGRU 14.5 N