2023年9月债券市场违约与信用风险事件报告：销售恢复不及预期，房企新增展期案例

——2023年9月债券市场违约与信用风险事件报告 研发部武博夫 摘要：2023年9月，国内债券市场有5支债券违约，违约金额79.87亿元，无新增违约主体；14支一般信用类债券和1期资产支持证券展期，展期金额共251.27亿元，共涉及9家发行人，其中碧桂园控股及其子公司碧桂园地产首次发生债券展期。境外债方面，3家中资房企境外债券违约，其中远洋集团停止偿付境外债券，8支存续债券触发违约。其他信用风险事件方面，9家城投发行人列为被执行人，43家城投企业票据逾期；3家发行人受到监管处罚。 一、债券市场违约事件 2023年9月，国内债券市场共有5支债券发生违约，违约金额共79.87亿元（其中本金72.27亿元）。从发行人来看，2023年9月违约债券共涉及4家发行人，皆为往期已发生违约的主体。 二、债券市场展期事件 （一）展期概况 2023年9月，债券市场共有14支一般信用类债券和1期资产支持证券发生展期，展期金额共251.27亿元，涉及的证券本金余额共271.32亿元。2023年9月展期的一般信用类债券共涉及8家发行人，其中“碧桂园”体系内2家发债 主体碧桂园控股有限公司（简称“碧桂园控股”）、碧桂园地产集团有限公司（简称“碧桂园地产”）本月首次债券展期。具体来看，9月4日，碧桂园控股发行的私募公司债券“16碧园05”达成展期，展期金额共41.25亿元（其中到期本金39.04亿元），发行人承诺在不超过3年的时间之内分期偿付展期资金；9月12日，碧桂园地产发行的“20碧地04”、“21碧地03”、“20碧地03”、“19碧地03”、“21碧地04”、“21碧地01”和“21碧地02”等7支公司债券达成打包展期，涉及的债券规模共113.06亿元。 除碧桂园控股、碧桂园地产之外，2023年9月其余6家发行人的展期债券均为二次展期，展期期限从50天到5年不等。 资产支持证券方面，9月深圳市益田集团股份有限公司（简称“益田集团”）发行的企业ABS“信达益田2020-1”展期。“信达益田2020-1”为类REITs不动 产投资信托ABS，发行规模共68亿元（其中优先级60亿元，次级A级和次级B级分别为3.92亿元、4.08亿元），2020年9月上市发行，发行期限3年，展期后的兑付日变更为2026年9月15日。益田集团为深圳市民营企业，主要从事房地产开发业务。除“信达益田2020-1”之外，益田集团已无其他存续证券。 （二）碧桂园控股与碧桂园地产 1.发行人概况 碧桂园控股于2007年在港交所上市发行（股票代码：02007.HK），碧桂园地产为其红筹结构下的境内经营主体，集中了碧桂园控股绝大部部分的资产和营业收入。作为头部房企，碧桂园控股房地产开发项目规模较大、区域布局较广，长期位居克而瑞房地产销售榜单前列，2020-2022年权益销售金额分别为5702.4亿元、5571.8亿元和3569.1亿元。此外，碧桂园服务控股有限公司（简称“碧桂园服务”，股票代码：06098.HK）主要从事物业服务业务，为碧桂园控股同一控制下的关联主体。 数据来源：Wind、天眼查、公司公告，新世纪评级整理。标褐色为发债主体。 2.存续债券与展期情况 从债务结构来看，碧桂园控股融资渠道对境内外债券市场依赖程度较高，其中境外债务主要集中于上市公司口径，境内债务则主要集中于碧桂园地产。截至2022年末，碧桂园控股合并范围内的债务总额为2713.07亿元，其中碧桂园地产债务总额为1236.21亿元。 境内债券方面，碧桂园地产目前存续债券9支、资产支持证券1期，本金余额共163.52亿元。在碧桂园地产尚未达成展期的存续债券中，“22碧地02”无外部增信措施，“23碧地03”由广东中盈盛达融资担保投资股份有限公司提供担保，“22碧桂园MTN001”等4支中期票据由中债信用增进投资股份有限公司提供担保。境外债券方面，碧桂园控股目前共有15支美元债券存续，本金余额共97.89亿美元。此外碧桂园控股还存续有2支港元债、2支马来西亚吉令债和4支泰铢债，本金余额分别为69亿港元、3.95亿吉令和37.31亿泰铢。 3.信用风险事件历程 2022年以来，房地产市场环境持续低迷，商品房销售规模同比大幅回落，碧桂园控股房地产项目的销售情况与资金周转状况也受到较大冲击，2022年公司营业收入同比下滑17.81%，自上市以来首次出现净亏损。 2023年以来房地产行业扶持力度持续加大，各地包括“认房不认贷”、取消限购、降低首付比例、降低购房成本等政策陆续出台，但短期来看效果较为有限，商品房销售状况的下滑趋势并未得到逆转。在这这种环境下，碧桂园控股的经营业绩也持续恶化。另一方面，碧桂园控股由于项目储备集中于三四线等低线级城市，存在较大的去化压力和减值风险。2023年1-9月，全国商品房销 售额和销售面积分别同比下降4.6%、7.5%，而碧桂园控股的权益销售金额和权益销售面积分别累计同比下降43.87%和42.58%，降幅远超市场平均水平。2023年上半年，碧桂园控股净亏损489.32亿元，较2022年全年亏损规模扩大428.80亿元。 资料来源：碧桂园控股，国家统计局，新世纪评级整理。 2023年8月以来，碧桂园控股开始出现债务偿付风险事件。8月7日，碧桂园 控 股境 外 债 券 “COGARD 4.2% 2026-02-06”（ISIN：XS2210960022） 和“COGARD 4.8% 2030008-06”（ISIN：XS2210960378）未能按时付息，但公司随后在30天的宽限期之内完成偿付。8月10日，碧桂园控股半年度盈利预告披露公司出现巨额亏损。8月14日，碧桂园控股提出境内债券展期方案，最终在9月达成展期。 三、境外债券违约事件 中资企业境外债券方面，2023年9月共有10支中资企业境外债券违约，从信用主体来看共涉及3家房地产企业，分别为合景泰富集团控股有限公司（简称“合景泰富集团”）、远洋集团控股有限公司（简称“远洋集团”）和弘阳地产集团有限公司（简称“弘阳地产）。上述3家发行人此前已经分别于2023年5月、2023年8月和2022年8月发生美元债违约。 在已发生付息违约之后，远洋集团计划对存续美元债券进行债务重组并于9月14日宣布将“暂停支付所有境外债务”。由此公司8支存续美元债券触发违约，涉及到的债券余额共39.2亿美元。从发行方式来看，远洋集团美元债的债务主体为公司旗下的几家SPV，发行方式以担保发行为主，仅2022年4月最新一支发行的“SINOCE 3.8% N20250426”在发行时由浙商银行股份有限公司北京分行提供备用信用证。 境内债券方面，远洋集团的境内发债主体远洋控股集团（中国）有限公司（简称“远洋中国”）共有9支债券和2期资产支持证券尚处于存续状态，本金余额共231.49亿元（含资产支持证券次级），其中“18远洋01”已于2023年8月2日1发生展期。2023年1-9月，远洋集团房地产协议销售额共426.9亿元，累计销售面积共346.32万平方米，分别同比下降38.3%、18.3%。 四、其他信用风险事件 （一）列为被执行人与票据逾期 2023年9月，债券市场有11家发行人列为被执行人，其中9家为城投企业，主要集中于贵州省、山东省、云南省等省份，其余2家分别为正荣地产控股有限公司和武汉当代科技产业集团股份有限公司。票据逾期方面，根据上海票交所披露数据显示，截至2023年9月末2512家票据逾期的承兑人中104家为发债主体，其中43家为城投企业，主要集中于贵州省六盘水市、山东省潍坊市、云南省昆明市等地区。 （二）监管处罚 2023年9月，债券市场共有3家发行人收到监管处罚，包括证监会立案调查、深交所及上交所监管警示等，处罚原因主要为信息披露不准确或违法违规等。 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。