业绩短期承压，智能水务或成为新增长极

投资评级：买入（维持）

• 业绩表现：

  • 2025年公司实现营业收入47.69亿元，同比+1.09%；归母净利润7.29亿元，同比-27.24%；扣非归母净利润6.85亿元，同比-29.31%。
  • 2025Q4营收14.00亿元，同比+7.06%，但归母净利润及扣非归母净利润均为负值，同比分别下降101.49%和108.30%。
  • 2026Q1营收11.26亿元，同比+43.58%，但归母净利润及扣非归母净利润分别下降35.50%和46.32%。
  • 毛利率方面，2025年毛利率为38.33%，同比下降5.62个百分点；2025Q4毛利率为34.59%，同比下降4.09个百分点；2026Q1毛利率为32.87%，同比下降9.57个百分点。

• 短期利润承压，智能水务业务或成为新的利润增长极：

  • 传统主业受国内招标数量和价格波动、原材料价格变化以及公司持续加大人员和研发投入等因素影响，利润阶段性承压，但业务结构持续优化。
  • 智能水务行业在水资源紧张和供水效率提升需求驱动下持续发展，智能水表加快替代传统机械水表，计量、通信、营收管理和漏损控制一体化趋势增强。
  • 海水淡化和苦咸水净化市场保持增长，为公司业务拓展提供新应用空间。2025年智能水务业务营收达2.05亿元，同比增长1670%，公司在巴西、南非等市场推进本地化制造和交付，智能水表及相关解决方案实现批量交付，并依托相关业务平台拓展水处理业务。

• 投资建议：

  • 预计2026-2028年收入分别为52.64/58.13/64.21亿元，归母净利润分别为8.66/9.99/11.06亿元，对应PE分别为16.4/14.2/12.8倍，维持“买入”评级。

• 风险提示：

  • 电网投资不及预期；原材料价格大幅波动；海外业务拓展不及预期。