2022年年报和2023年一季报点评：短期业绩承压，IDC业务有望成为发展新引擎

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 超讯通信（603322.SH）2022年年报和2023年一季报点评 短期业绩承压，IDC业务有望成为发展新引擎 2023年05月15日 ➢ 事件概述：2023年4月26-27日，公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年公司实现营业收入20.26亿元，同比增长36.55%；实现归母净利润1518.96万元，同比增长106.58%；扣非归母净亏损1.04亿元，同比减亏。2023年一季度，公司实现营业收入2.58亿元，同比下降26.85%；归母净亏损0.20亿元，同比下降587.41%；扣非归母净亏损0.21亿元，同比下降776.21%。 ➢ 22年子公司业务受限拖累业绩。22年盈利主要因为公司完成出售子公司投资收益约7,500万元；对外投资爱浦路发生的公允价值变动损益约2,300万元及融资性出租新一代通信设备生产、研发基地及云计算中心产生的资产处置收益约1,500万元。（1）由于互联网数据中心业务大幅增长，通信技术业务实现营收17.56亿元，同比增长60.16%，其中边缘计算IDC机房增长29194.33%；通信技术业务毛利率降低23.58pct至6.38%，主要由于IDC数据业务拓展前期毛利率较低。（2）物联网业务实现营收2.63亿元，同比降低31.90%，主要是由于业务开展受限，子公司康利物联、桑锐电子业绩大幅下滑；毛利率增加6.56pct至18.89%。23Q1公司业绩承压，主要由于IDC、充电桩项目施工进度未达预期，同时一季度回款不理想，应收款项坏账计提金额较大，导致报告期内亏损。 ➢ 紧抓东数西算战略机遇，IDC业务有望成为发展新引擎。（1）通信技术服务：22年公司成功中标了16个省/市/自治区的三大运营商及中国铁塔的通信网络建设相关项目，并在14个省/市/自治区为三大运营商及中国铁塔提供网络综合维护服务，并新增中标福建、黑龙江、辽宁的中移铁通综合支撑服务项目以及6个省的中移建设工程劳务分包项目，为主营业务收入的稳定增长奠定了坚实基础。（2）物联网：22年公司成功入围中移物联网、中移互联网、海南移动、江苏移动等客户ICT业务合作伙伴，取得了广州移动战道科技视频云平台上云项目、共享充电宝物联增值服务项目、桂林片营区信息网络升级改造项目、中移铁通小微ICT产品服务项目等项目，同时续签中国移动OneNET本地智慧运维服务项目、智能火灾烟雾探测服务项目，并在智慧社区、智能手表、视频监控云台机、支付场景设备等方面与合作伙伴展开合作。 22年，公司明确了向IDC综合服务商转型目标，深度参与国家“东数西算”IDC 项目建设，成功与兰州新区大数据产业园项目业主方达成了新基建战略合作伙伴关系，围绕兰州新区大数据产业园三期项目开发、建设、运营等方面展开合作，同时与中国五冶集团、上海电信、奥飞数据等展开IDC方面的合作；此外，公司投资建设“宁淮绿色数字经济算力中心”项目，将建成可容纳近四千个标准机架的中型数据中心。该业务有望贡献新业务增量。 ➢ 投资建议：看好东数西算背景下，公司深耕通信、物联网业务紧抓机遇，IDC业务有望放量。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.64/1.22/1.81亿元，当前市值对应PE倍数为86x/45x/31x。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：东数西算落地进展不及预期，子公司业绩修复不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,026 2,455 2,876 3,305 增长率（%） 36.5 21.2 17.1 14.9 归属母公司股东净利润（百万元） 15 64 122 181 增长率（%） 106.6 322.7 90.7 47.9 每股收益（元） 0.10 0.41 0.78 1.15 PE 364 86 45 31 PB 24.4 19.0 13.4 9.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年5月15日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 35.08元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 分析师 于一铭 执业证书： S0100522090005 电话： 021-80508468 邮箱： yuyiming@mszq.com 相关研究 1.超讯通信（603322.SH）2022年中报业绩预告点评：携手兰州科文旅，东数西算正当时-2022/07/16 超讯通信(603322)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2,026 2,455 2,876 3,305 成长能力（%） 营业成本 1,858 2,165 2,519 2,871 营业收入增长率 36.55 21.20 17.13 14.91 营业税金及附加 5 5 6 7 EBIT增长率 24.42 109.51 460.80 83.15 销售费用 35 37 35 40 净利润增长率 106.58 322.74 90.67 47.86 管理费用 82 83 89 99 盈利能力（%） 研发费用 67 71 81 93 毛利率 8.29 11.84 12.41 13.14 EBIT -112 11 60 109 净利润率 0.75 2.62 4.26 5.48 财务费用 32 29 30 33 总资产收益率ROA 0.70 2.66 4.59 5.86 资产减值损失 -42 -35 -36 -35 净资产收益率ROE 6.69 22.04 29.59 30.44 投资收益 80 95 109 124 偿债能力 营业利润 -59 55 119 184 流动比率 0.99 1.01 1.07 1.14 营业外收支 15 16 16 17 速动比率 0.74 0.77 0.83 0.91 利润总额 -44 71 136 201 现金比率 0.18 0.25 0.27 0.35 所得税 21 4 7 10 资产负债率（%） 85.26 84.03 80.71 77.19 净利润 -65 68 129 191 经营效率 归属于母公司净利润 15 64 122 181 应收账款周转天数 146.00 143.00 140.00 135.00 EBITDA -90 32 83 136 存货周转天数 18.15 17.00 16.00 15.00 总资产周转率 0.92 1.07 1.13 1.15 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 289 457 522 753 每股收益 0.10 0.41 0.78 1.15 应收账款及票据 818 863 1,000 1,120 每股净资产 1.44 1.85 2.62 3.77 预付款项 58 65 73 80 每股经营现金流 0.36 0.68 0.24 0.46 存货 92 66 74 83 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 338 381 396 438 估值分析 流动资产合计 1,596 1,832 2,065 2,473 PE 364 86 45 31 长期股权投资 14 14 14 14 PB 24.4 19.0 13.4 9.3 固定资产 30 48 67 85 EV/EBITDA -63.51 171.51 65.33 38.46 无形资产 16 24 21 20 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 561 583 601 618 资产合计 2,157 2,414 2,666 3,090 短期借款 131 131 196 258 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 1,057 1,216 1,387 1,534 净利润 -65 68 129 191 其他流动负债 418 465 350 375 折旧和摊销 22 22 23 27 流动负债合计 1,605 1,811 1,933 2,166 营运资金变动 22 -13 -135 -150 长期借款 212 194 194 194 经营活动现金流 57 108 38 73 其他长期负债 21 24 26 25 资本开支 -27 -13 -5 -6 非流动负债合计 234 217 220 219 投资 37 -6 0 0 负债合计 1,839 2,029 2,152 2,385 投资活动现金流 26 98 133 118 股本 158 158 158 158 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 91 94 101 110 债务募资 -109 -18 -88 62 股东权益合计 318 385 514 705 筹资活动现金流 -184 -37 -106 40 负债和股东权益合计 2,157 2,414 2,666 3,090 现金净流量 -101 168 65 231 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 超讯通信(603322)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本