英杰电气2025年业绩受光伏行业周期性调整影响，实现营收15.02亿元，同比下降15.65%；归母净利润2.23亿元，同比下降30.94%。其中，光伏业务收入6.34亿元，同比下降27.46%，成为主要拖累项；半导体及电子材料业务收入3.29亿元，同比微降6.07%；其他行业领域业务保持稳健，实现收入5.37亿元。
2026年一季度，公司业绩承压但出现拐点，实现营业收入3.02亿元，同比下降7.13%；归母净利润0.36亿元，同比下降28.05%。新增订单约4.2亿元，同比增长40%，主要由非光伏业务驱动，半导体业务新增订单1.87亿元，同比增长39%，毛利率已恢复至较高水平。
公司多元化布局成效显著，半导体业务成为核心增长极，2025年收入3.29亿元，同比微降6.07%，2026年Q1新增订单1.87亿元，同比增长39%，实现收入0.99亿元，同比增长31%。其他行业领域业务保持稳健，2026年Q1新增订单1.76亿元，同比增长63%。
盈利预测方面，预计2026年-2028年营业收入分别为17.26亿、20.35亿、24.34亿，归母净利润分别为3.11亿、3.75亿、4.7亿，对应PE分别为50.25X、41.67X、33.21X。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示：光伏行业复苏不及预期，半导体业务国产化进程及客户验证不及预期，市场竞争加剧导致毛利率下滑，可控核聚变、AI服务器等新业务拓展不及预期。
