沪锌周报：空单入场

核心观点

• 供应端：国内矿山复产顺利，产量环比显著上升，同比仅减0.8%；进口矿端环比增加31.8%，同比增加51.8%。但港口库存去化时间与TC变化一致，表明三月矿端不短缺，四月后出现问题。
• 冶炼端：现货冶炼利润转负，但一体化厂家矿端利润持续上升至8000元/吨左右，企业总体利润处于高位。TC价格连续回落至1100元/吨左右，一体化企业利润仍高位，预计锌锭产量将持续上行。
• 需求端：下游镀锌开工拖累，周度开工消耗完复产逻辑后无增长动力，库存快速累增，反映终端需求不足。镀锌利润仍在负值，短期内开工率提升意愿不足，叠加国内消费季节性回落，可能使镀锌产量下降，导致短期内锌需求不足。

关键数据

• 库存与结构：LME库存连续去化，国内社会库存和上期所库存连续累增，期现和月间结构维持Contango。
• 加工费：近期进口加工费处于低位，反弹迹象明显。
• 产量：锌锭产量或将持续上行。
• 价格：伦锌上涨2.33%，沪锌上涨2.66%；国内电解锌均价上涨2.75%。

研究结论

• 短期下跌逻辑走完：进口加工费低位，初端消费复工，锌价短期下跌逻辑基本走完，可能出现暂时性反弹。
• 策略建议：空单暂时离场，等待反弹后重新入场；关注TC变化，如遇TC反弹，再重新追空。