沪锌周报：空单等待机会入场

信达期货研究所：楼家豪 交易咨询 从业证书号：Z 0 0 1 8 4 2 4

日期：2026年0 4月2 6日

主要观点：

• 供应端：

  • TC价格继续下跌，已接近去年最低位，下方空间有限，未来可能大幅复产；
  • 矿端港口库存与去年同期持平，处于历史同期中等偏上水平，显示供应充足；
  • 冶炼端产量维持高位，未因TC价格下跌而减少，一体化厂家利润修复，产量预计继续维持高位。

• 需求端：

  • 下游镀锌开工率处于历史同期最低位，复工进度大幅延后，镀锌板卷产量亦为历史同期偏低水平；
  • 镀锌库存快速累增，反映终端需求不足，利润仍在负值区间，短期内开工率提升意愿不足；
  • 河北地区环保趋严可能进一步延后镀锌复工，导致短期内锌需求持续疲软。

• 库存与结构：

  • LME库存连续去化，但国内社会库存和上期所库存连续季节性累增；
  • 期现和月间结构维持Contango（正向市场），主力合约外表现明显。

结论：

• 近期进口加工费处于低位，初端消费复工至正常水平，锌价短期下跌逻辑基本走完，可能迎来反弹；
• 建议空单暂时离场，等待反弹后重新入场；
• 后续关注TC价格变化，若TC反弹则重新追空。

关键数据：

• 矿端：进口量环增，产量维持高位；
• 冶炼：加工费低位反弹，锌锭产量稳定；
• 年末供应：季节性回落，但整体供应充足；
• 下游：镀锌产量下降，库存累计，需求疲软；
• 基差、月差：维持Contango结构，进口盈亏平衡。

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本报告基于公开信息撰写，不保证信息准确性，不构成投资建议，仅供参考。