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LPG液化气周报：供需博弈加剧

2026-05-11 赵若晨银河期货 ZLY

综合分析与交易策略

本周液化气市场呈现高位回落，主要受美伊达成和平协议、霍尔木兹海峡通航恢复预期升温的压制，此前积聚的地缘溢价减弱。5月CP定价持稳于4月，价格中枢失去上修动能。基本面方面，炼厂维持低供应，但进口到港量大幅增加，港口库存加速累积，供应端承压；需求端，民用和核心化工需求均偏弱。整体来看，多空信息密集博弈，驱动交替对冲，缺乏明显单边趋势。后续需关注实际通航情况、国内炼厂降负情况以及PDH开工变化。

交易策略建议：单边区间震荡，套利多油空气，期权卖CALL。

第二章核心逻辑分析

原油

霍尔木兹海峡实际通航仍严重受阻，美伊双方围绕海峡有交火和袭击事件。美国护航行动作用有限，市场流行“霍尔木兹海峡开放无望”（Not A Chance Hormuz Opens）的说法，形容对特朗普言论的怀疑。目前双方谈判僵持，原油市场围绕突发事件和时事新闻宽幅震荡。

供应

国内主营炼厂常减压产能利用率68%，环比下跌0.68%，同比下跌3.81%，5月主营整体下调加工负荷。
独立炼厂常减压产能利用率为54.33%，环比上涨0.56个百分点，五一假期采购增加，部分炼厂以销定产提高负荷。
周内液化气商品量环比降4.14%，华东地区两家炼厂停工。

需求

PDH开工率在49.82%，环比上涨0.47个百分点，华东某PDH企业周尾恢复重启，山东地区有PDH企业装置提负。
下周预计国内PDH开工率仍有上升，华东某PDH企业计划重启，前期开工企业提满负荷。
山东MTBE外销开工率53.25%，较上周下跌3.96个百分点，部分企业开工变化影响产量。
烷基化油样本产能利用率在25.63%，较上周上涨3.06个百分点，安徽益沣外放量恢复，新增装置陆续开工。总体需求端，化工需求负反馈显现，需求持续历年低位。

库存

港口到船增加明显，进口资源补充，需求方面化工需求小幅提升，码头贸易量变化不大，整体需求微增。因进口船只集中抵港，港口库存出现较大幅度累库。
液化气厂内库存小幅增多，受五一假期影响交通运力受限，前期部分地区厂家出货不畅，后期国际原油持续走弱，消息面利空牵制，导致部分地区厂家出货不畅，库存增加。
三级站库存除华北和华南外，各大区域库容率大多有增。

盘面利润数据

作者承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，清晰准确地反映研究观点，不曾因报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。

免责声明本报告由银河期货有限公司提供，无意针对或违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。所有报告内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为报告内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任去及时更新报告内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保报告内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。

研究员：赵若晨期货从业证号：F03151390投资咨询证号：Z0023496 综合分析与交易策略【综合分析】本周液化气呈现高位回落，市场对美伊达成和平协议、霍尔木兹海峡通航恢复的预期显著升温，压制了此前积聚的地缘溢价。同时，5月CP定价持稳于4月，价格中枢失去上修动能。基本面来看，炼厂维持低供应，但是进口到港量大幅增加，港口库存加速累积，导致供应端承压。需求端，民用弱，核心化工需求也偏弱。整体来看，目前多空信息密集博弈，驱动交替对冲，缺乏明显单边趋势。后续仍然需要关注实际通航情况、国内炼厂降负情况以及PDH开工变化。【策略】单边：区间震荡。套利：多油空气。期权：卖CALL。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析原油：NACHO ◼霍尔木兹海峡实际通航仍严重受阻，船舶追踪显示连续多日无大型商船通过。美伊双方围绕海峡有交火和袭击事件。 ◼美国护航行动作用并不显著，“霍尔木兹海峡开放无望”（Not A Chance Hormuz Opens）这一缩写词在市场中流行，用来形容人们越来越怀疑美国总统特朗普关于重新开放这条关键航道的言论能否迅速解决问题。目前双方谈判僵持，原油市场在此期间仍围绕突发事件和时事新闻宽幅震荡。供应：商品量环比持续下降 ◼国内主营炼厂常减压产能利用率68%，环比下跌0.68%，同比下跌3.81%，5月主营整体下调加工负荷。 ◼独立炼厂常减压产能利用率为54.33%，环比上周上涨0.56个百分点。五一假期采购增加，华北、华东、山东等大区部分炼厂以销定产，提高生产负荷。 ◼周内，液化气商品量环比降4.14%。周内，华东地区两家炼厂停工。周商品量下降。需求：化工需求历年低位 ◼根据钢联数据，1）PDH开工率在49.82%，环比上涨0.47个百分点。本周华东某PDH企业周尾恢复重启，以及山东地区有PDH企业装置提负，综合来看，本周中国PDH开工率略有反弹。下周来看，华东某PDH企业计划重启，以及前期开工企业提满负荷，因此预计下周国内PDH开工率仍有上升。2）山东MTBE外销开工率53.25%，较上周下跌3.96个百分点。本周齐翔腾达异丁烷脱氢开工，鲁深发、山东成泰停工后影响本周产量，中浩建脱氢开工，华邑化工停工，综合下开工率较上周相比下跌。3）烷基化油样本产能利用率在25.63%，较上周上涨3.06个百分点，中国烷基化油样本企业商品量8.30万吨，较上周增加1.00万吨。上周开工的安徽益沣外放量恢复至正常水平，加之本周新增金裕海、安徽中普等装置陆续开工，提振国内烷基化产能利用率与商品量呈上涨走势。总体需求端，化工需求负反馈显现，需求持续历年低位。库存：进口船只集中抵港 ◼本期港口到船增加明显，进口资源得到补充。需求方面，化工需求小幅提升，码头贸易量变化不大，整体需求微增。因进口船只集中抵港，本期港口库存出现较大幅度累库。 ◼液化气厂内库存小幅增多，周内样本企业所在地区中2个地区库存上涨，1个地区库存下降。周内受五一假期影响，交通运力受限，前期部分地区厂家出货不畅，中后期虽然节日影响消散，但国际原油持续走弱，消息面接力带来利空牵制，最终导致部分地区厂家出货不畅，液化气企业库存出现增加。从三级站库存来看，除华北和华南三级站外各大区域库容率大多有增。盘面利润数据 ◼作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明 ◼ 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。赵若晨期货从业证号：F03151390投资咨询证号：Z0023496北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn

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