原油周报： NACHO

研究员：赵若晨期货从业证号：F03151390投资咨询证号：Z0023496 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周原油市场仍然受到美伊地缘紧张主导，价格高位震荡但整体较3-4月峰值有所回落。霍尔木兹海峡实际通航仍严重受阻，船舶追踪显示连续多日无大型商船通过。美伊双方围绕海峡有交火和袭击事件。美国护航行动作用并不显著，“霍尔木兹海峡开放无望”（Not A Chance Hormuz Opens）这一缩写词在市场中流行，用来形容人们越来越怀疑美国总统特朗普关于重新开放这条关键航道的言论能否迅速解决问题。目前双方谈判僵持，原油市场在此期间仍围绕突发事件和时事新闻宽幅震荡。 【策略】 单边：高位震荡。套利：观望。期权：滚动卖call。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 宏观：外需强于内需 ◼中国海关总署数据显示，2026年4月出口金额同比较2026年3月的2.5%回升至14.1%，高于彭博预期的8.4%；进口金额同比从3月的27.8%略回落至25.3%，高于彭博预期的20.0%；贸易顺差录得848亿美元。 ◼今年1-4月出口增速录得14.5%，维持较高景气度。背后多方面因素共同造成，1）AI相关产业链的拉动；2）美国加征关税的影响消融；3）新三样出口高增；4）中国出口性价比持续显现等。 供应：霍尔木兹海峡追踪 ◼特朗普：美国将从5月4日起开始为通过霍尔木兹海峡的“中立”船只护航； ◼目前为止，波斯湾内船舶总量为2,506艘，占全球总量的1.41%；载重吨总计5,364万吨，占全球的1.93%。其中，集装箱船85艘(全球占比1.10%)、原油船113艘(全球占比3.45%)、成品油船203艘(全球占比1.53%)、LNG船16艘(全球占比1.94%)、LPG船37艘(全球占比2.22%)。 供应：俄罗斯出口追踪 ◼过去四周原油平均流量升至去年12⽉以来的最高水平，连续第二周增长，此前乌克兰无人机袭击主要出口港口的影响逐渐消退。截至5月3日的四周内，原油运输价值平均达到⼊侵后的最高水平，为每周24.2亿美元。 ◼据彭博社汇编的油轮追踪数据显示，截⾄5月3日的四周内，俄罗斯港口原油日均出货量增至366万桶，为去年1月以来最高水平，较4月中旬增长近50万桶/日。尽管如此，最近⼀周的出货量变化不大，为378万桶/日。 供应：美国原油产量保持平稳 ◼5月8日当周，美国原油活跃钻机数410台，环比增加2台，原油钻机较去年同期下降约30台，主要反映行业整体保持谨慎：生产商聚焦现有资产高效开发，而非新增钻机。 ◼5月1日当周，美国原油产量为1357.3万桶/日，较前上周小幅下降约2万桶/日。 ◼EIA在4月报告中对2026年产量预测做了近弱远强的调整——短期下修、长期上修。短期下调主要反映了地缘冲突对出口物流的阶段性干扰，而2027年预测上调则基于钻探效率提升和Permian产区产能释放的乐观预期。在4月月报中预计2026年美国原油产量平均为1351万桶/日，较上月下调10万桶/日。 平衡：IEA平衡表供需大修 ◼IEA在4月平衡表中将2026年需求预期再次下修8万桶/日，主要原因是伊朗战争导致中东地区航班大规模取消、LPG供应中断，以及高油价引发的需求被抑制，炼厂活动受限（亚洲和中东部分炼厂因原料短缺削减加工量），进一步抑制下游消费。 ◼IEA在4月平衡表中将2026年供应增长预期再次大幅下调150万桶/日，中东能源基础设施持续遭受袭击，以及霍尔木兹海峡通航受严重限制。 现货市场：价差回落 ◼西方市场 DFL持续回落，但仍处于同期历史最高位。EFS持续回落。 东方市场 ◼ 中东市场降波，Dubai掉期首行-三行价差小幅回落。 原油现货-北美 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 ◼ 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 赵若晨 期货从业证号：F03151390投资咨询证号：Z0023496北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn