大宗商品：原油，从TACO到NACHO

原油：从TACO到NACHO 作者 美伊局势再度陷入僵局，国际油价震荡上涨。根据百川盈孚，本周（5月8日-5月13日）。上半周，美方打击驶向霍尔木兹海峡的油轮，伊朗随即反击，双方重新出现冲突；特朗普对伊朗回应的提议不满，双方达成和平的前景日趋黯淡，市场担忧供应中断周期拉长。下半周，尽管美伊局势僵持，供应担忧持续，以及上周美国去库，但受通胀上行压力影响，市场对美联储加息预期升温，加息或抑制原油需求，油价承压回落。周五再度反弹，市场开始逐渐适应霍尔木兹中长期阻断的影响。 分析师廖浩祥SAC：S1070526040006邮箱：liaohaoxiang@cgws.com 美国原油、成品油出口双高，基本面景气程度延续。EIA的5月8日最新数据显示，美国商业原油库存和库欣原油库存双双去库，数据显示，美国商业原油库存环比上周低4306千桶，库欣原油库存环比上周低1702千桶；美国炼厂开工率收至91.7pct，环比上周增加1.6pct；汽油库存环比上周去库4084千桶，柴油库存环比上周累库190千桶。 联系人秦钏SAC：S1070125110013邮箱：qinchuan@cgws.com 展望：市场开始逐渐适应霍尔木兹海峡中长期阻断的影响，开始转向所谓的NACHO交易，NACHO即Not A Chance Hormuz Opens的缩写，其要点在于霍尔木兹风险短期难以消退，高油价可能需要被持续定价。其最直接的体现就是高通胀的延续和后续降息预期的摇摆。观点方面，油价绝对价格依旧维持震荡偏强看待；成品油方面，美国出行旺季+成品油低库存或将进一步放大价格弹性，汽柴油价格或将继续维持强势，炼厂端的景气度或将继续维持。 相关研究 1、《乙二醇：回调亏损加剧，平衡表仍偏强》2026-05-152、《原油：美伊谈判预期乐观，油价回落》2026-05-113、《乙二醇：国内外供应持续分化，平衡表延续去库预期》2026-05-11 风险提示：（1）地缘局势大幅变化；（2）美国或其他国家超预期释放战略储备；（3）美国对俄罗斯、伊朗、委内瑞拉制裁政策变化；（4）OPEC增产兑现情况；（5）其他不可抗力影响。 内容目录 1.基本面事件综述.......................................................................................................................................32.需求端....................................................................................................................................................32.1美国主要经济指标跟踪....................................................................................................................32.2美国原油和成品油消费....................................................................................................................42.3美国成品油库存..............................................................................................................................62.4其他区域需求概览..........................................................................................................................63.供应端....................................................................................................................................................73.1美国供应.......................................................................................................................................73.2原油库存.......................................................................................................................................83.3 OPEC供应.....................................................................................................................................94.库销比和产销比.......................................................................................................................................94.1库存覆盖天数.................................................................................................................................94.2产销比.........................................................................................................................................105.原油供需平衡表.....................................................................................................................................116.风险提示..............................................................................................................................................11 图表目录 图表1：2026年5月15日美联储后续降息概率...........................................................................................4图表2：美国车用汽油总产出（表观需求）（千桶/日）..................................................................................5图表3：美国蒸馏燃油总产出（表观需求）（千桶/日）..................................................................................5图表4：美国汽油进口总计（千桶/日）.......................................................................................................5图表5：美国蒸馏燃油进口（千桶/日）.......................................................................................................5图表6：美国成品汽油出口（千桶/日）.......................................................................................................5图表7：美国蒸馏燃油出口（千桶/日）.......................................................................................................5图表8：美国炼厂产能利用率.....................................................................................................................6图表9：美国炼厂原油输入量（千桶/日）....................................................................................................6图表10：美国汽油库存（千桶）................................................................................................................6图表11：美国馏分油库存（千桶）.............................................................................................................6图表12：年度需求增量分区域概览（百万桶/日）........................................................................................7图表13：EIA月报对全球需求增量的修正（百万桶/日）...............................................................................7图表14：美国原油产量（千桶/日）...........................................................................................................7图表15：美国原油进口量（千桶/日）........................................................................................................8图表16：美国原油出口量（千桶/日）........................................................................................................8图表17：美国商业原油库存（千桶）.......