基本面事件综述
- 美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡航运受阻，市场担忧供应中断周期拉长。
- 特朗普对伊朗回应的提议不满，双方达成和平的前景日趋黯淡。
- 上半周，美伊冲突引发市场对供应中断的担忧，叠加通胀压力和美联储加息预期升温，油价承压回落。
- 下半周，市场开始适应霍尔木兹海峡中长期阻断的影响，油价再度反弹。
需求端
- 美国主要经济指标：美联储主席鲍威尔即将离任，凯文·沃什接任，市场对美联储后续降息预期升温。
- 美国原油和成品油消费：车用汽油总产出（表观需求）环比下降，蒸馏燃油总产出（表观需求）环比上升。
- 美国成品油库存：汽油库存环比下降，馏分油库存环比上升。
- 其他区域需求：非OECD国家依旧为需求增长的主要区域，EIA 5月月报对2026年Q1-Q4的需求增量下修明显。
供应端
- 美国供应：原油产量环比上升，原油进口量环比上升，原油出口量环比大幅上升。
- 原油库存：美国商业原油库存和库欣原油库存均环比下降，战略原油储备库存环比大幅下降。
- OPEC供应：OPEC 4月原油产量减少，沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克等国产量均环比下降。
库销比和产销比
- 库存覆盖天数：美国原油、汽油、馏分油库存覆盖天数均环比下降或上升，但均低于2021-2025年同期均值。
- 产销比：美国汽油产销比环比上升，柴油产销比环比下降，但均高于2021-2025年同期均值。
原油供需平衡表
- 静态假设下，2026年Q1、Q2、Q3、Q4的供需过剩量分别为-20万桶/日、0万桶/日、10万桶/日、-40万桶/日。
研究结论
- 市场开始逐渐适应霍尔木兹海峡中长期阻断的影响，转向所谓的NACHO交易，高油价可能需要被持续定价。
- 油价绝对价格依旧维持震荡偏强看待；成品油方面，美国出行旺季+成品油低库存或将进一步放大价格弹性，汽柴油价格或将继续维持强势，炼厂端的景气度或将继续维持。
风险提示
- 地缘局势大幅变化；美国或其他国家超预期释放战略储备；美国对俄罗斯、伊朗、委内瑞拉制裁政策变化；OPEC增产兑现情况；其他不可抗力影响。
