原油周报：短期驱动有限 仍以震荡为主

宏源公司类模板行情回顾：自地缘冲突平息后，原油交易回归基本面及宏观因素，宏观向上，基本面向下，导致原油近三周整体处于一个波动率回归的震荡过程，布伦特加权指数上下波动区间约3美元。观点总结：短期原油矛盾不凸显，油价处于波动率回归的震荡过程，供应压力未完全显现下，季节性需求为成品油及原油价格提供支撑，同时关税谈判与地缘局势预期相对缓和，难以为油价走势指明方向。中长期角度我们维持半年报观点，谨慎看涨。近期主导商品市场走向的是宏观与政策预期的改善，主要有两点因素：1、美国减税法案顺利通过，财政扩张脚步临近；2、国内“反内卷”的政策定调，有望缓解部分行业供应压力。宏观与政策预期的改善提振了商品多头的情绪。原油市场因为仍处于OPEC+的增产周期下，当前看涨情绪相对谨慎，但减税法案带来的新一轮财政扩张可能支撑经济中长期向好，原油寻找逢低做多机会风险提示：OPEC+政策调整，地缘局势变动，国内政策变动。研究所相关研究空间》看待》全释放》善》 [table_main]或许更佳。期货（期权）研究报告 目录一、行情回顾.............................................................................................................................................................................41、区间震荡，波动回归................................................................................................................................................................42、月间价差延续震荡..................................................................................................................................................................43、BRENT基金净多持仓回升至中性偏高水平..........................................................................................................................5二、原油供给.............................................................................................................................................................................61、OPEC+：增产预期逐步兑现.................................................................................................................................................62、美国：原油日产高位震荡........................................................................................................................................................7三、原油需求...............................................................................................................................................................................81、美国：需求整体下滑，警惕旺季不旺....................................................................................................................................82、中国：6月消费有好转，下半年需求预期平淡..................................................................................................................10四、原油库存.............................................................................................................................................................................111、美国：原油库存转化为成品油库存......................................................................................................................................112、OECD:6月需求较好，OECD小幅去库..............................................................................................................................13五、总结与展望.......................................................................................................................................................................14 第2页共15页请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表图表1：内外盘原油期货价格（美元/桶，元/桶）......................................................................................................................4图表2：Brent近远月价差(美元/桶）............................................................................................................................................4图表3：WTI近远月价差(美元/桶）.............................................................................................................................................4图表4：原油基金净多持仓（单位：手）....................................................................................................................................5图表5：成品油基金净多持仓（单位：手）................................................................................................................................5图表6：OPEC产量（万桶/日）....................................................................................................................................................6图表7：沙特产量（万桶/日）.......................................................................................................................................................6图表8：伊朗产量（万桶/日）.......................................................................................................................................................6图表9：伊拉克产量（万桶/日）...................................................................................................................................................6图表10：阿联酋产量（万桶/日）.................................................................................................................................................7图表11：利比亚产量（万桶/日）.................................................................................................................................................7图表12：美国原油产量（万桶/日）.............................................................................................................................................7图表13：美原油活跃钻机数量（座）..........................................................................................................................................7图表14：美国石油产品需求量（万桶/日）................................................................................................................................