大宗商品周报：需求恢复驱动待发酵 商品或仍以震荡为主

●行情回顾：上周商品市场整体收涨0.18%，其中农产品领涨1.57%，贵金属、有色和能化分别微涨0.83%、0.27%和0.06%，黑色下跌1.34%。 商品市场20日平均波动率上周有所回落，仅黑色板块品种仍以升波为主。资金方面，全市场上周转为净流入，各板块资金均有所增加，主要集中在有色和能化板块。 ●展望：上周美国当周初请失业金人数超预期增加，且2月ISM制造业指数大幅不及预期，其中新订单指数、生产指数均回落至收缩区间，使得市场对降息的预期再次升温，美元指数有所走弱。国内来看，进入生产淡季，2月份制造业PMI的5个分类指数均低于临界值。整体来看，下游需求恢复驱动待发酵，短期商品仍处于震荡行情。 国投安信期货胡静怡投资咨询号Z0019749期货从业资格号F03090299 贵金属方面，尽管近期美联储维持偏鹰态度，但板块下跌幅度逐渐收窄，反映在预期持续修复后利空压制已经有限。美国公布2月PMI数据后板块大幅上行，本周关注非农就业数据和鲍威尔发言，板块或维持高波动率。 有色方面，美国制造业PMI数据回落提振降息预期，而国内来看，中央财经委员会第四次会议提到大规模设备更新和消费品以旧换新问题，后续或推动家电和汽车等耐用品的消费改善，宏观面整体偏乐观。基本面来看，板块整体延续季节性累库，短期或维持震荡。 黑色方面，螺纹钢表需继续缓慢回升，累库大致符合预期，热卷的库存水平相对偏高。1-2月百强房企销售额继续大幅下滑，另外百年建筑数据显示年后项目开工数量以及开工率同比均有所减少，市场对需求预期仍偏悲观。吨钢利润好转，部分钢厂恢复盈利，产量低位回升，不过持续性有待观察。上周铁水继续小幅下滑，短期明显复产概率较低，原材料需求端维持疲弱状态。上周焦煤对前期限产传闻带来的上涨有所调整，供应端预期反复。整体来看，当前成本支撑松动，市场情绪不佳，短期板块或承压运行。 能源方面，近期市场情绪转暖，油价底部支撑增强。EIA数据显示美国上周原油累库、成品油去库，延续季节性特征。OPEC+自愿减产国如期将减产延续至二季度，后期去库有望加速。需求端来看，美国持续回补战略原油储备形成支撑，不过目前需求增速下滑仍难证伪，上周裂解价差运行普遍偏弱。整体来看，减产支撑下油价短期震荡偏强，但后期边际利多有所缺乏，预计上行空间有限。 化工方面，烯烃品种下游开工在元宵节后有所提升，不过由于春节期间累库较高，且生产供应稳定，需求的恢复仅对价格形成一定支撑，向上驱动不足，短期预计以震荡为主。芳烃来看，调油需求利多预期对成本端形成支撑，其中PX后续有检修，而PTA有新装置投产预期，加工差预计承压。关注下游是否会有负反馈压力。 农产品方面，由于巴西大豆贴水大幅反弹，带动豆油和豆粕上涨。不过还需关注后续巴西大豆收获期压力可能对贴水的利空影响。油脂方面，上周以震荡反弹为主，其中棕油由于主要供需国库存明显下滑，表现强于豆油。整体来看，油脂油料短期或仍以震荡为主，预计棕油的价格驱动力度好于豆类。 【行情回顾】 ●上周商品市场整体收涨0.18%，其中农产品领涨1.57%，贵金属、有色和能化分别微涨0.83%、0.27%和0.06%，黑色下跌1.34%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为苹果、棕榈油和豆粕，涨幅分别为3.82%、3.67%和3%；跌幅较大的品种为铁矿石、纯碱和玻璃，跌幅分别为3.06%、2.66%和2.6%。 商品市场20日平均波动率上周有所回落，仅黑色板块品种仍以升波为主。 资金方面，全市场上周转为净流入，各板块资金均有所增加，主要集中在有色和能化板块。 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。