大宗商品周报：工业品需求淡季制约下 商品短期或以震荡为主

大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品指数整体收涨1.68%，其中能化领涨2.22%，有色和黑色分别上涨2.01%和1.75%，农产品微涨0.08%，贵金属下跌0.21%。 商品20日平均波动率上周有较大抬升，主要是有色、化工以及农产品板块波动率放大。资金方面，在连续近一个月资金大幅撤出之后，全市场上周转为小幅净流入，其中能化及有色板块转为入金。 ●展望：上周欧美PMI均有所转暖，提振商品需求预期，震荡美元对风险资产的压力也有所缓解。国内来看，央行宣布降准+定向降息组合拳，另外住建部以及金融监管总局对地产融资发布利好，均改善市场情绪。因此宏观利好下商品上周偏强运行，不过临近春节，工业品市场需求转弱或制约上方空间，短期商品仍以震荡为主。 国投安信期货胡静怡投资咨询号Z0019749期货从业资格号F03090299 贵金属方面，美国经济韧性，以及通胀数据中个人支出的强劲，使得降息预期持续受到压制。本周美联储议息会议利率大概率维持不变，不过在美联储官员近期态度偏鹰情况下，鲍威尔可能释放谨慎信号，贵金属走势维持震荡。 有色方面，上周美元指数震荡整理, 欧美PMI回暖以及国内降准，均改善市场情绪。基本面来看，铜方面，虽然国内精铜产量增速可能被调降，不过目前更多还是侧重淡季消费的回落。锡方面，供应预期偏紧，而需求相对稳定，去库持续性较强。整体来看，板块仍以震荡为主。 黑色方面，基本面来看，临近春节，螺纹钢表需环比持续回落，累库节奏有所加快。钢厂延续亏损状态，复产动能不足，供应整体维持低位。原材料方面，铁水产量近期逐步回升，不过复产幅度仍不及预期，钢厂补库逐渐进入尾声，原料需求边际转空。焦煤供应继续有所复产，但短期不会大增，相对抗跌。宏观方面，上周住建部对房地产企业融资端释放利好信号，不过政策更多侧重于供应端，而当前制约地产销售的主要是需求动力不足，传导需要时间，短期利好有限。因此整体来看，黑色或仍维持震荡走势。 能源方面，上周地缘担忧继续升温，叠加美国经济韧性，带动油价向上突破。基本面方面，EIA数据显示美国上周原油去库，汽油累库，寒潮影响下美国产量下降，炼厂开工率也有所下降，供需两端均形成较大影响。不过国内1月份地方炼厂开工率持续走高，对需求端形成明显提振。供给端来看，当前OPEC+保持高减产执行率，俄罗斯、伊朗原油供给也都有一定下降。因此短期油价支撑明显，或维持震荡偏强。 化工方面，煤化工节前需求偏弱，供应稳步增加，供需差预期扩大，整体承压运行。烯烃品种下游备货接近尾声，短期反弹上行空间有限。聚酯方面，上周油价偏强运行，聚酯受需求拖累，冲高后有所回落。临近春节，国内化工品现实需求下滑， 但美韩价差和汽油裂差走强对芳烃有提振，二季度化工和调油需求有望共振。因此短期聚酯品种短期仍以震荡为主。 农产品方面，美豆需求较差，阿根廷谷物交易所还继续上调大豆产量，美豆转弱，整体油脂油料承压。不过马来西亚棕榈油1-2月份仍然处于季节性减产周期内，因此棕榈油延续去库的概率大。而豆粕同时面临供应和需求两端的压力，因此油粕比或仍有向上空间。 【行情回顾】 ●上周商品指数整体收涨1.68%，其中能化领涨2.22%，有色和黑色分别上涨2.01%和1.75%，农产品微涨0.08%，贵金属下跌0.21%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为玻璃、纯碱和原油，涨幅分别为5.18%、4.51%和3.9%；跌幅较大的品种为焦煤、豆一和苹果，跌幅分别为2.41%、2.09%和2.08%。 商品20日平均波动率上周有较大抬升，主要是有色、化工以及农产品板块波动率放大。资金方面，在连续近一个月资金大幅撤出之后，全市场上周转为小幅净流入，其中能化及有色板块转为入金。 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。