大宗商品周报：节后需求恢复偏慢 商品或仍以震荡为主

大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品整体微涨0.56%，其中有色领涨2.43%，能化和农产品分别上涨1.08%和0.77%，黑色和贵金属分别下跌2.56%和0.17%。 商品20日平均波动率较年前有所抬升，黑色、有色、能化以及软商品板块品种均以升波为主。资金方面，上周全市场资金大幅撤出，其中农产品与贵金属板块金额变动最为明显，集中在黄金、豆粕、豆油和白糖等品种上。 国投安信期货胡静怡投资咨询号Z0019749期货从业资格号F03090299 ●展望：美国2月Markit制造业PMI好于预期，周度初请失业金人数为近一个月新低，经济数据持续压制降息预期，多位美联储官员表态对降息持谨慎态度。国内来看，5年期以上LPR超预期下调25基点，体现政策期望加大支持实体经济力度，且两会临近，市场对进一步刺激政策有所期待。不过当前来看，节后工业品需求恢复仍旧偏慢，短期商品市场预计仍以震荡为主。 贵金属方面，美国经济数据依然表现偏强，美联储表态也显示对于降息并无迫切需求，板块短期延续震荡调整。 有色方面，宏观层面对于板块影响整体维持中性，随着降息推迟的影响边际减弱，对于国内后续需求恢复的预期有所增强，带动板块反弹。基本面来看，部分品种开始季节性累库，限制上方高度，板块短期或震荡运行。 黑色方面，节后螺纹钢表需逐步回升，库存继续累积。受到低利润的制约，钢厂复产情况依然不及预期，上周铁水产量出现小幅下滑。原材料方面，受到山西部分煤矿减产的传闻影响，焦煤期价上周大幅走强，后续具体执行还有待观察，但国内焦煤大概率维持低产态势，供应预期扭转形成支撑。新房成交继续大幅下滑，钢材出口也边际走弱，市场对终端需求的预期仍旧偏悲观。不过成本端开始抗跌，黑色短期仍以震荡为主。 能源方面，当前地缘风险溢价仍是油价的主要支撑。基本面来看，API数据显示美国上周原油及汽油累库，柴油延续去库，呈现季节性特征。临近汽油消费淡季，裂解价差或有所承压，年内需求预期延续偏弱。供给端方面，OPEC产量仍受地缘局势及主动减产政策主导，减产执行率较为可观。整体来看，短期供需双弱格局下，油价延续宽幅震荡。 化工方面，烯烃品种下游工厂复工较为缓慢，短期承压调整为主。芳烃品种来看，PX高开工形成现实压力，不过当前美国汽油裂差高位使得芳烃有季节性向好预期；PTA有检修计划，聚酯开工小幅回升，不过市场情绪偏谨慎。整体来看，如果需求订单没有超预期表现，聚酯产业链整体围绕成本波动。 农产品方面，美豆下跌趋势延续，巴西天气良好，有利于收割进度，预计贴水价格仍有下跌空间，悲观市场情绪下豆粕或延续弱势，油脂受成本下行影响继续承压运行。生猪方面，当前仍处于年后供应压力释放阶段，在期货升水状态下，缺乏上行驱动。 【行情回顾】 ●上周商品整体微涨0.56%，其中有色领涨2.43%，能化和农产品分别上涨1.08%和0.77%，黑色和贵金属分别下跌2.56%和0.17%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为镍、原油和纸浆，涨幅分别为7.42%、4.61%和4.06%；跌幅较大的品种为铁矿石、玻璃和纯碱，跌幅分别为6.69%、6.41%和5.29%。 商品20日平均波动率较年前有所抬升，黑色、有色、能化以及软商品板块品种均以升波为主。 资金方面，上周全市场资金大幅撤出，其中农产品与贵金属板块金额变动最为明显，集中在黄金、豆粕、豆油和白糖等品种上。 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。