聚酯产业链周报：成本支撑有限且节后需求恢复偏慢，聚酯系区间震荡

成 本 支 撑 有 限 且 节 后 需 求 恢 复 偏 慢 ， 聚 酯 系 区间 震 荡 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 各品种观点 一、强预期时间节点临近PX或震荡偏强 PX行情回顾 节后亚洲PX现货价格跌后有所反弹，整体持稳；PX期货偏强震荡。由于石脑油价格略有回落，PXN略有扩大，在350附近震荡。从供需面看，节后国内PX装置平稳运行，与节前相比无变动。中化泉州装置在降负2个月后预计在3月恢复负荷；装置变动集中在海外，Reliance装置月中重启，印尼TPPI装置在扩能至78万吨后预计周末重启。新加坡美孚降负，GS和ENEOS均有装置在2月中下旬开始检修。需求端来看，节后PTA装置几无变动，仅个别装置小幅提负，需求相对稳定。从商谈和交易气氛来看，节后首周，市场不乏关于PX装置检修和调油方面的消息，快速发酵的同时也推动市场商谈气氛逐步活跃，其中纸货商谈成交集中在5/9换月方面。而现货方面，持续的供应压力继续对价格形成压制，继4月浮动价卖盘跌至-12附近后，5月也一度跌至-1。因此即便周五由于SOIL CDU装置起火，也未对PX价格产生明显支撑。 2-3月下游PTA装置检修增加，承压近月需求，PX基差及月差偏弱 节后聚酯产业链整体利润先扩大后压缩，PTA加工费有所压缩，PX和聚酯环节有所好转 PX供应---2024年1月国内PX产量315万吨，同比增加35.2% PX进口---2023年1-12月国内PX进口913.7万吨，同比下降14% PX供应---节后国内外PX负荷变化不大，国内负荷维持高位 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失，部分检修计划仍未确定。二季度亚洲PX整体检修规模较去年有所下降。 PX相关价差---PX供需偏弱，但因成本端石脑油价格偏弱，PXN仍维持偏高水平 芳烃区域价差（美国调油经济性好转，美亚甲苯/二甲苯价差偏高) 二、短期驱动有限，跟随成本端波动 PTA行情回顾 节后PTA现货均价在5939元/吨，较节前上涨0.9%。近期成本端原油震荡整理，地缘紧张局势延续，需求担忧持续，美联储降息预期推后，原油基本面暂未有明显变动，区间震荡为主。PX方面，前期因PTA装置检修计划影响，PXN承压，不过节后部分检修计划尚未完全确定，且近期传闻PX装置检修计划，供需改善预期下，PXN维持在350~360美元/吨附近波动。节后PTA价格虽有成本端支撑迎来开门红，但是库存压力兑现，基差下行，加工差压缩。由于2月PTA和聚酯开工走势劈叉，PTA库存积累较多，且节后聚酯提负节奏较预期偏慢，工厂原料采购积极性下降。码头到货集中，节后贸易商出货积极，基差快速下跌，周初主港现货基差从05+15快速下降至05-15附近。而且3月PTA装置检修尚未落定，市场多观望氛围，3月货源交投情况，个别05贴水成交。周中，传为某大型PX装置计划检修，且同时PTA装置可能也有检修计划，月差走强，现货基差低位企稳，主港现货多在05-10成交，个别略低在05-20成交，宁波方向相对偏弱在05-20附近成交。周五PTA加工差压缩至370元/吨附近。节后一周成交量偏少，周初供应商3月报盘05+10~15,未闻成交，周五供应商3月均价出货。现货市场日均成交2~3万吨附近，贸易商之间商谈为主，零星聚酯工厂买盘。 节后PTA流通偏紧现象缓解，加上下游负荷下降，基差有所走弱 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---节后PTA开工率变动不大，整体偏高 2024年1月国内PTA产量591万吨，同比增加31.9%。 节后PTA装置暂未明显变化，个别装置负荷小幅提升，目前PTA装置负荷调整至82%。 PTA装置检修增加，2月PTA累库幅度较预期下降，3月可能大幅去库，但PX累库增加 6月开始PTA出口逐步下降，因印度PTA的BIS认证到期，出口印度下降明显 节后供需有所转弱，PTA加工费有所压缩 PTA小结 ➢产业链整体利润：节后聚酯产业链整体利润先扩大后压缩，PTA加工费有所压缩，PX和聚酯环节有所好转； ➢原料PX供应：节后国内外PX负荷变化不大。国内PX负荷至85.7%（-0.3%），亚洲总开工至77.5%（+2%）。国内方面，中化泉州装置在降负2个月后预计在3月恢复负荷；节后装置变动集中在海外，Reliance装置月中重启，印尼TPPI装置在扩能至78万吨后预计周末重启。新加坡美孚降负，GS和ENEOS均有装置在2月中下旬开始检修； ➢原料PX加工费：PX供需偏弱，但因成本端石脑油价格偏弱，PXN仍维持偏高水平，目前PXN至351美元/吨附近； ➢PTA供应：节后PTA装置暂未明显变化，个别装置负荷小幅提升，目前PTA装置负荷调整至82%； ➢PTA加工费：PTA现货加工费至371元/吨附近，TA05盘面加工费322元/吨； ➢PTA基差和价差：节后PTA流通偏紧现象缓解，加上下游负荷下降，基差有所走弱； ➢PTA供需平衡情况：PTA装置检修增加，2月PTA累库幅度较预期下降，3月可能大幅去库，但PX累库增加，PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PX装置及下游PTA装置检修兑现情况。 三、MEG---国内供应端存扰动，需求恢复不及预期，乙二醇区间震荡 MEG行情回顾 本周乙二醇价格波动率较大。周初，由于春节期间港口库存未出现累积，加之榆林化学大套装置存在检修计划，场内心态相对乐观，乙二醇价格明显抬升，现货偏高成交至4758元/吨一线；周二、周三，受商品氛围下行拖累，叠加产业内部分装置重启，市场心态明显受到压制，乙二醇价格大幅下挫，基差走弱明显，现货偏低成交至4545元/吨；周四、周五，煤化工春检集中，另外浙江一大型MEG企业也有检修计划安排，市场逻辑再度转变，乙二醇价格抬升明显。 外盘方面，本周市场买盘零星存在，以个别供应商及外商递盘为主，不过周内报盘观望，商谈以2月下及3月份的到港为主，成交较少。 港口库存未累库，但国内乙二醇开工率提升，基差与月差先走强后走弱 全球MEG新增产能情况 2024年1月国内MEG和煤制MEG产量分别为158和52.5万吨，同比增20%和24% 估值修复，MEG整体负荷延续提升 本周，在估值修复下，连云港一套90万吨/年乙二醇装置重启，且浙石化、三江石化等多个装置提负运行，使得乙二醇整体开工率和煤制乙二醇开工率分别提升至70.74%（+2.54%）和60.9（+1.8%）。 2023年1-12月MEG进口715.2万吨，同比减少4.7% 乙二醇区域价差情况（近期欧洲乙二醇上涨，节后美国至中国套利窗口关闭） 春节期间码头发货量尚可，节后港口库存与节前持平 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表看，2月乙二醇国内产量预计较高，在160万吨附近，下游聚酯季节性降负，且节后开工率回升速度不及预期，2月聚酯开工率预计82%附近，2月或将累库；然而，3-4月国内乙二醇装置集中执行春季检修，检修产能涉及较多，乙二醇产量预计较2月下降，另外预计聚酯开工率将提升至高位，叠加海外多套乙二醇装置重启推迟至4月附近，因此，3-4月或将去库。综合来看，一季度整体与4月或将去库。 EO价格持稳，EG宽幅震荡，EO和EG价差仍处于偏低水平；EO维持亏损 MEG小结 ➢供应：本周，在估值修复下，连云港一套90万吨/年乙二醇装置重启，且浙石化、三江石化等多个装置提负运行，使得乙二醇整体开工率和煤制乙二醇开工率分别提升至70.74%（+2.54%）和60.9（+1.8%）； ➢库存：春节期间码头发货量尚可，节后港口库存与节前持平； ➢利润：各生产工艺MEG利润维持亏损； ➢基差：港口库存未累库，但国内乙二醇开工率提升，基差与月差先走强后走弱； ➢供需平衡情况：从MEG平衡表看，2月乙二醇国内产量预计较高，在160万吨附近，下游聚酯季节性降负，且节后开工率回升速度不及预期，2月聚酯开工率预计82%附近，2月或将累库；然而，3-4月国内乙二醇装置集中执行春季检修，检修产能涉及较多，乙二醇产量预计较2月下降，另外预计聚酯开工率将提升至高位，叠加海外多套乙二醇装置重启推迟至4月附近，因此，3-4月或将去库。综合来看，一季度整体与4月或将去库。 四、聚酯---节后大幅累库，聚酯复工节奏较预期偏慢 2023年聚酯产量创历史高位 2024年1月开始聚酯产能为7984万吨；2024年1月国内聚酯产量602万吨，同比增加52%。 节后聚酯负荷逐步回升，但因春节期间大幅累库，预计聚酯负荷回升节奏偏慢 节后江浙终端逐步复工，因节前原料备货较多，节后涤丝产销持续偏弱 春节期间终端放假，长丝和短纤库存大幅回升 终端基本放假，年前对原料备货较高,备货少的至3月中旬附近，备货多的原料至4月份 2023年聚酯产品出口同比增长明显 2023年1-12月聚酯产品净出口1080.4万吨（占同期聚酯产量的16.2%），同比增长13.5%； 2023年1-12月聚酯瓶片出口455.2万吨，同比增5.5%；2023年1-12月长丝出口398.8万吨，同比增长20.6%。 节后市场缺乏成交，聚酯产品现金流理论上有所修复 后市来看，元宵节后下游加弹、织造、印染或加速恢复，但预期至2月末，江浙加弹恢复或不到8成，织造7成附近，印染6成附近。综合2月月均加弹、织造、印染开机率分别在17%、21%、14%附近。预期负荷恢复至高位要到3月上旬，初步预估江浙织造开机率高位在78%附近。但终端原料备货充足，短期涤丝工厂缺乏成交跟进，且涤丝工厂权益库存在逐渐走高，在库库存压力又比较大，因此价格主动上涨困难，仅跟进成本端为主。关注下游复产后的订单跟进情况。 12月终端纺织服装内需仍较好；出口持续偏弱，同比略好转，因去年低基数 聚酯及终端市场小结 ➢供应：节后聚酯检修装置陆续开启，聚酯负荷相应提升至84%（+3.9%）附近； ➢库存：节后终端开机率恢复速度偏慢，且下游多备货充足，采购刚需为主，零星节前备货少的工厂有跟进；出口商谈跟进，成本氛围一般。因直纺工厂负荷恢复速度略不及预期，且前期部分工厂空单未计入，涤丝工厂权益库存增加有限。江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在23.4（+1）、20.6（+1.9）、32（+1.3）天。但局部工厂在库压力较大，超一个月运行； ➢聚酯利润：节后以来，聚酯聚合成本波动有限，涤丝有开门红上涨，涤丝前纺现金流有修复回升，但市场缺乏成交，利润依旧不兑现； ➢终端需求：江浙终端各地恢复速度分化，加弹、织造、印染负荷分别为34%（+20%）、36%（+25%）、29%（+23%）。目前织造端新订单还不明朗，零星听闻欧洲高海运费影响订单的执行。原料备货量少的至3月中旬附近，备货多的原料至4月份，零星备货至5月份。12月终端纺织服装内需较好；出口持续偏弱，同比略好转，因去年低基数。海外服装及服装面料库存下降中，但绝对水平仍偏高，库销比仍在高位，仍以主动去库为主，美国加息周期下大幅补库时机未到。 五、短纤---供需偏弱但成本端支撑偏强短纤跟随原料波动 短纤行情回顾 节后直纺涤短冲高回落，加工差维持700-800元/吨区间。春节期间原油持续上涨，成本压力下，节后短纤工厂报价普遍上涨50-100元/吨，期现商、贸易商优惠缩小150-200元/吨。节后期货高开低走，贸易商及期现商纷纷再度扩大优惠，下游观望心态加重。短纤工厂成交低迷，库存居高不下，周五部分工厂降价优惠力度加大。节后直纺涤短加工差维持在700-800元/吨，负荷方面工厂陆续复工，提升至70%以上。直纺涤短基差小幅走强，新拓货源03-140~-170元/吨，中磊货源03-80~-100元/吨，三房巷货源03-80附近。 维持供需偏弱格局，短纤基差维持弱势 PF5-6月差偏弱，但加工费低位，关注节后装置重启情况 短纤市场情况（节后负荷有所回升