研发持续加码，创新管线取得新进展

投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件概述 报告日期：2026-05-08 2026年4月，阳光诺和发布2025年报与26年一季报：公司2025年实现营业收入12.22亿元，同比增长13.33%；归母净利润2.04亿元，同比增长14.91%。其中单四季度实现收入3.66亿元，归母净利润0.41亿元。公司2026年Q1实现营业收入1.97亿元，同比下降14.62%；实现归母净利润0.21亿元，同比下降30.25%。事件点评 收盘价（元）57.50近12个月最高/最低（元）86.50/41.91总股本（百万股）112流通股本（百万股）112流通股比例（%）100.00总市值（亿元）64流通市值（亿元）64 创新药布局持续完善，部分管线顺利取得阶段性成果 目前公司已自主构建二十余项拥有完全自主知识产权的1类新药在研管线，治疗领域全面覆盖自身免疫性疾病、疼痛管理、心血管疾病、中枢神经系统疾病、肿瘤、代谢性疾病及呼吸系统疾病等多个重大临床需求方向。其中1）STC007注射液针对腹部手术后中、重度疼痛的II期临床试验已圆满达成预期目标，III期临床试验正按既定计划有序推进；针对瘙痒适应症的II期临床试验目前稳步推进，研究进展态势良好。2）STC008正在开展I期临床试验研究，该药物的主要适应症为治疗晚期实体瘤的肿瘤恶液质，有望填补该领域国内治疗药物的空白。3）ABA001注射液，是一款靶向血管紧张素原（AGT）的mRNA基因的小干扰核苷酸药物，目前该品种的临床试验申请已获批准，后续将逐步推进临床试验工作。4）ZM001注射液，是公司与艺妙神州合作研发的靶向CD19的自体CAR-T细胞治疗产品，目前正处于I期临床试验阶段。 分析师：谭国超执业证书号：S0010521120002电话：邮箱：tangc@hazq.com分析师：杨馥瑗 主业有望逐步改善，技术成果转让取得新进展 执业证书号：S0010524080001电话：邮箱：yangfuyuan@hazq.com 公司2025年药学研究服务实现收入3.38亿元，同比下降39.41%；临床试验和生物分析服务实现收入5.23亿元，同比增长2.13%。随着下游客户需求的回暖，业务有望逐步改善。2025年公司的核心自研1类创新药STC007、STC008已完成对外授权转让，同时公司也将阶段性取得研发里程碑款项、销售里程碑款项及其他相关收益，有效实现创新成果的价值转化。 投资建议 我们预计2026-2028年公司实现营业收入13.71亿元、15.11亿元、16.05亿 元 （ 前 次 预 测 为26-27年 营 业 收 入13.84、15.39亿 元）， 同 比+12.1%/+10.2%/+6.3%；实现归母净利润2.38亿元、2.89亿元、3.11亿 元 （ 前 次 预 测 为26-27年 归 母 净 利 润2.53、2.76亿 元）， 同 比+16.7%/+21.4%/+7.5%。维持“买入”评级。 相关报告 1.【华安医药】阳光诺和事件点评：BD再添新合作，创新管线积极推进2025-12-25 风险提示 行业竞争加剧；药物研发技术发展带来的技术升级；订单交付不及预期等。 2.【华安医药】阳光诺和25三季报点评：业绩短期承压，创新管线进展顺利2025-11-11 3.【华安医药】阳光诺和25中报点评：临床业务快速增长，创新资产储备丰 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生(上海)医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。 分析师：杨馥瑗，主要负责CXO等行业研究，复旦大学保险硕士，医药+经济复合背景。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。