一季报业绩改善，看好新材料业务发展

赛恩斯(688480.SH) 环保｜环境治理 一季报业绩改善，看好新材料业务发展 2026年05月07日评级买 入评级变动首次 投资要点： 公司2025年增收减利。2025年公司实现营收12.30亿元，同比+32.70%；归母净利润1.06亿元，同比-41.28%；扣非归母净利润1.04亿元，同比-10.49%。盈利能力下滑。2025年毛利率29.44%，同比-5.29个百分点，净利率9.03%，同比-11.03个百分点。费用管控有成效。2025年费用率17.26%，同比-2.63个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为5.37%、6.57%、5.21%、0.12%，同比-1.27/-0.31/-0.89/-0.15个百分点。现金流改善。2025年经营性现金流净额1.30亿元，同比增加0.64亿元，同比+95.52%。存货大幅提升。2025年存货1.58亿元，同比+95.44%，主要系公司重金属综合解决方案部分项目尚未完工验收所致。2025年多因素导致业绩有所下滑。1）上年同期收购参股公司产生较大的投资收益；2）公司实施股权激励，致使费用增加。公司扣非归母净利润虽然下滑，但在此基础上进一步扣除股份支付和非经常性损益后的净利润为1.26亿元，同比+0.55%；3）由于整体销售规模增长、海外业务账期长以及部分客户改变了回款方式由现款变更成电子债权凭证，致计提坏账增加所致。 袁 玮志分 析师执业证书编号:S0530522050002yuanweizhi@hnchasing.com 公司聚焦“矿冶环保+新材料”双主业发展。矿冶环保方面，2025年公司解决方案/产品销售/运营服务营收分别为4.22/1.19/4.52亿元，同比+39.51%/-3.8%/+40.65%，毛利率分别为17.14%/42.99%/27.58%，同比-8.26/-7.18/-4.93个百分点。精细化工方面，2025年公司铜萃取剂业务收入2.14亿元，同比+58.04%；其他产品收入1088万元，同比+9.91%；毛利率分别为47.3%/50.9%，同比-0.51/-7.39个百分点。矿业环保稳定增长，新材料更值得关注。整体来看，公司的矿冶环保主业收入保持稳定增长，但毛利率相对偏低。而精细化工的毛利率较高，尤其是铜萃取剂业务在保持较高毛利率的同时仍然保持较高增长。随着全球易采选的高品位铜矿资源逐渐减少，以及环保要求不断提高，铜萃取剂有望成为公司未来业绩的新增长点。 相关报告 2026Q1业绩提升明显，盈利能力同比改善。2026Q1公司实现营收2.32亿元，同比+36.01%；归母净利润0.32亿元，同比+81.26%；扣非归母净利润0.31亿元，同比+83.52%。毛利率36.42%，同比+0.21个百分点，净利率14.15%，同比+2.94个百分点。2026Q1业绩高增，主要系解决 方案、运营服务和新材料板块收入增长迅速所致，并且整体销售收入的增加带动了毛利额的增加，以及应收账款收回，信用减值损失冲回所致。 投资建议与评级。预计公司2026-2028年营收15.6/20.0/26.0亿元，归母净利润1.79/2.34/3.08亿元，EPS为1.88/2.45/3.24元，对应PE为53.07/40.70/30.82倍。我们看好公司的“矿冶环保+新材料”双主业发展模式，尤其是新材料方面，目前铜萃取剂已经逐步形成规模化发展，随着公司持续拓展海外萃取剂市场，未来营收规模和毛利率有望进一步提升。此外，公司已经实现高纯铼酸铵规模化量产，后续可以加工成金属铼、铼粉以及铼合金，相关产品有望在在商业航天、燃气轮机等方面打开应用市场。综合以上考虑，我们给予公司2026年50-60倍PE，对应目标价格区间93.94-112.73元，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：商誉减值风险，应收账款不能及时收回而形成坏账的风险，重 金属下游需求和市场价格波动风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R4，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R4级（含R4级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438