安琪酵母机构调研纪要

调研日期: 2026-05-07 安琪酵母股份有限公司成立于1986年,总部位于湖北宜昌,是国家重点高新技术企业、全球第二大酵母公司,股票代码为600298。公司专注于酵母及其深加工产品的研发、生产和销售,经过30多年的发展,已经广泛应用于烘焙、发酵面食、食品调味、酿造、人类营养健康、动物、植物和微生物营养等领域。目前,公司在国内外10个城市设有工厂,同时积极践行“一带一路”建设原则,在埃及和俄罗斯投资建设了工厂。安琪酵母是行业领先的酵母制造商,致力于为客户提供高品质、可靠的酵母产品和服务。 投资者关系活动主要内容介绍: 问题 1:请问公司对当前国内整体消费趋势的判断是什么?公司经营层面是否感受到了复苏? 答复:公司判断国内消费呈现温和复苏态势。今年一季度公司整体收入增长接近 20%,其中国内市场增速更快,与前几年主要依赖海外收入增长的情况有所不同。具体看,酵母及衍生品业务均呈现向好趋势。但由于公司所处传统消费品行业受到人口等宏观因素影响,复苏更多体现为温和、趋势性的,而非爆发式增长。 问题 2:我们看到公司海外增速较前期有所回落,主要原因是什么?这是否能代表全年趋势?海外哪个区域影响更大?答复:一季度不能代表全年趋势。海外市场仍有很大增长空间,是公司未来重点投资和布局的方向。一季度海外增速回落主要受地缘政治、汇率等阶段性因素影响,受影响较大的区域为非洲。 问题3:公司对未来海外增速展望? 答复:公司 2026 年计划实现营业收入同比增长 10%以上,内部设定有更高增长目标,其中海外业务增速会高于公司整体平均增速。 问题 4:公司对人民币汇率波动的影响如何判断?全年汇兑损失是否可控? 答复:公司判断今年的汇兑损失绝大部分已在一季度体现,建议投资者更多关注公司的经营性利润表现。 问题 5:公司在埃及和俄罗斯的工厂目前产能利用率和盈利情况如何? 答复:具体数据可参考公司公告。目前两个工厂均处于满产状态,且盈利情况良好。 问题6:能否拆解一下 2025 年公司海外收入按地区的构成? 答复:公司海外优势区域集中在中东、非洲、东南亚,其余分布在俄罗斯、欧洲、南美洲等区域。 问题 7:为何公司整体利润率感觉在下降?是否因为食品原料等低毛利业务占比提升? 答复:公司核心酵母产品利润率并未下降,其波动主要受糖蜜原料价格影响。当前糖蜜价格已回落至历史低位,酵母产品利润率正逐步回归正常水平。同时,为追求业绩持续增长,公司也需要发展食品原料等衍生业务。该业务当前毛利率较低,拉低了整体利润率,但随着业务规模扩大,其利润率有望逐步提升。 问题8:如何看待公司制糖业务? 答复:公司制糖业务更多是作为保障酵母生产核心原料——糖蜜供应的战略布局。 问题9:公司海外销售的组织架构和人员配置是怎样的? 答复:公司在各大洲设有销售子公司,负责本地化销售;总部设国际业务中心,负责统筹生产、交付、运输等后端支持。公司总部会向外派出销售人员,同时也招聘当地销售人员,逐步做到销售人员本地化,提升工作效率。 问题 10:公司未来是否会在欧洲、南美洲等市场建立生产基地? 答复:公司会积极考虑以自建或并购合作的方式逐步完善全球布局。 问题 11:公司非常看好的酵母蛋白业务,公司的核心壁垒在哪? 答复:公司核心壁垒在规模化生产带来的成本优势、客户应用技术服务以及公司成熟的全球销售渠道等。 问题12:酵母蛋白的未来发展规划? 答复:酵母蛋白作为微生物蛋白,具有生产周期短、吸收率高等优点。相比乳清蛋白,蛋白含量与其相当,但成本更低。未来规划首先是能够提供酵母蛋白原料,逐步优化工艺,降低成本,做到在市场中有竞争力;其次是向下游提供解决方案,配合下游企业做产品的研发和技术的改进,满足下游的需求。 问题 13:酵母蛋白的应用场景有哪些? 答复:酵母蛋白已广泛应用于保健品、饮料、乳制品、休闲食品等领域。 问题 14:公司的生产能源是煤还是天然气? 答复:公司会根据生产工厂所在地的资源禀赋、采购价格、运输距离等因素综合考虑、择优选择。 问题 15:公司对未来糖蜜价格走势怎么看? 答复:公司判断短期内国内糖蜜很难大幅上涨。公司未来新建产能主要布局在海外,对国内糖蜜需求已见顶;国内甘蔗种植面积仍处于较高水平,原料供应充足;此外,公司还拥有水解糖作为替代原料,可一定程度平抑糖蜜价格波动。 问题 16:公司当前酵母相关产能及产能利用率是多少? 答复:公司总发酵产能约 49 万吨,包括酵母、酵母抽提物、酵母蛋白,基本处于满产状态。 问题 17:公司 YE 的收入规模有多大?未来的增长空间主要在哪里? 答复:公司目前是全球最大的酵母抽提物供应商,该业务已成长为仅次于酵母的第二大业务单元。YE 作为一种天然的食品配料,可以减盐、替代味精等,在调味品行业相比食品添加剂具有竞争优势。随着消费者对健康饮食关注度的持续提升,其市场需求预计将持续增长。