安琪酵母股份有限公司是一家专注于酵母及其深加工产品研发、生产和销售的国家重点高新技术企业，全球第二大酵母公司。公司业务广泛应用于烘焙、发酵面食、食品调味、酿造、人类营养健康等领域，在国内外设有10个工厂，并积极践行“一带一路”战略。
核心观点与关键数据
- 国内市场复苏态势温和：2026年一季度公司整体收入增长近20%，国内市场增速更快，但受人口等宏观因素影响，复苏呈现趋势性而非爆发式增长。
- 海外市场短期波动：一季度海外增速回落主要受地缘政治、汇率等因素影响，非洲区域受影响较大，但海外市场仍是未来重点布局方向。公司计划2026年实现营收同比增长超10%，海外业务增速将高于整体平均增速。
- 汇率影响可控：公司认为2026年汇兑损失绝大部分已在一季度体现，建议关注经营性利润表现。
- 海外工厂运营良好：埃及和俄罗斯工厂均满产且盈利，具体数据可参考公告。
- 海外收入区域分布：中东、非洲、东南亚为优势区域，其余分散于俄罗斯、欧洲、南美洲等。
业务与战略分析
- 利润率波动：核心酵母产品利润率未下降，受糖蜜原料价格影响，当前已回落至历史低位，逐步回归正常水平。食品原料等衍生业务毛利率较低，但公司为追求业绩增长将其纳入战略布局，未来利润率有望提升。
- 制糖业务：作为保障酵母生产核心原料糖蜜供应的战略布局。
- 海外销售架构：各大洲设销售子公司，总部统筹生产、交付等支持，逐步实现销售人员本地化。
- 未来生产基地：积极考虑以自建或并购方式完善全球布局，欧洲、南美洲等市场或将成为重点。
- 酵母蛋白业务：核心壁垒在于规模化生产成本优势、客户技术服务及成熟销售渠道，未来规划包括提供原料、优化工艺降低成本，并向下游提供解决方案。应用场景涵盖保健品、饮料、乳制品等。
- 能源选择：根据资源禀赋、采购价格等因素择优选择煤或天然气。
- 糖蜜价格走势：短期内国内糖蜜难大幅上涨，公司通过海外产能布局、原料供应充足及水解糖替代等方式平抑波动。
- 产能情况：总发酵产能约49万吨（含酵母、酵母抽提物、酵母蛋白），基本满产。
- 酵母抽提物（YE）业务：全球最大供应商，已成长为第二大业务单元，未来增长空间主要来自健康饮食趋势下市场需求提升。
