业绩符合预期，发力无人物流车业务

2026-05-08 张志邦,刘千琳华安证券 Leona

投资评级：增持（维持）
主要观点：
- 业绩表现：26Q1业绩符合预期，归母净利润4.61亿元（同比-20.74%），扣非归母净利润4.76亿元（同比-4.21%），剔除非经常性损益后净利润波动与营收变化基本匹配，同比保持相对平稳。经营活动产生的现金流量净额为11.2亿元（同比+83.97%）。
- 毛利率与费用：26Q1毛利率18.6%（同比-1.9pct），主要受新势力客户订单切换及存储涨价影响，但剔除销售费用相关调整后环比稳定。费用控制较好，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.97%/2.07%/9.34%/0.15%（同比均下降）。
- 业务进展：
  - 智能座舱：2025年营收205.85亿元，新项目订单年化销售额超200亿元，获得奇瑞、吉利等主流车企新项目订单。
  - 无人物流车：发布“川行致远”品牌，S6系列无人车搭载L4级自动驾驶系统，具备25°爬坡、6年车规级电池等性能，适配多元场景。
投资建议：预计26-28年归母净利润29.67/35.78/40.07亿元，对应PE21/17/16倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧、境外原材料采购、汇率变动、新业务增长不及预期。