2025年中报点评：业绩稳健小步快跑，无人物流车未来可期

2025年中报点评：业绩稳健小步快跑，无人物流车未来可期 2025年09月01日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn证券分析师薛路熹执业证书：S0600525070008xuelx@dwzq.com.cn研究助理武阿兰执业证书：S0600124070018wual@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布2025年半年报，报告期内实现营收1.44亿元，较去年同期增长13.05%，实现归母净利润2,443.91万元，较去年同期增长10.15%，扣非净利润2,279.62万元，同比增长15.61%。 ◼业绩稳健增长，动能犹在。2025年上半年，公司实现营收1.44亿元，同比增长13.05%。分业务来看，公司主营的线束组件业务实现营收5,783.02万元，同比增长1.86%，毛利率为32.56%；主营注塑集成件业务实现营收7,214.54万元，同比上升20.38%，毛利率为28.75%；其他主营业务营收1,131.88万元，同比增长37.73%，毛利率为21.24%。2025年上半年，公司的蒸汽式电熨斗挂烫底板组件和热泵线束组件等销量增长较快，为公司的注塑集成件业务及外销业务增长做出了贡献。 ◼汽车电子线束市场规模可观，无人物流车行业整体向好。据中国汽车工业协会统计，2025年上半年汽车产销量分别为1,562.1万辆和1,565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%，其中，新能源汽车产销量为696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，市场占有率达到44.3%。随着汽车销量的持续上升，汽车线束的需求在持续出现大幅上涨，汽车线束的市场容量迅速增大。在传统汽车电子领域中，单车线束产品平均总值约为2,000元，新能源汽车对线束的需求则更高。与此同时，无人物流车方面，2025年部分头部制造企业订单量快速突破万台，下游快递企业表态积极采购，规模化商用进入快速增长期。 市场数据 收盘价(元)29.82一年最低/最高价10.57/38.52市净率(倍)5.32流通A股市值(百万元)1,334.04总市值(百万元)2,405.81 ◼主营业务取得显著突破，新兴领域布局成效显著。报告期内，公司线束与集成组件业务取得显著突破：商用物流车电池包线束实现规模化交付，吉利银河、领克等新能源车型充电枪组件量产导入，并完成国产空气悬架线束总成、数据中心散热系统线束与医用电动手术刀线束的技术攻关与量产爬坡。在新兴领域布局方面，公司获得零跑汽车高压控制线束、华为尚界智能充电枪组件等战略项目定点，标志着公司在智能电动化领域的深度渗透。升级版吸附式电熨斗组件、扫地机器人线束、料理机线束等项目，进一步拓展了公司产品在智能家居的应用场景。 基础数据 每股净资产(元,LF)5.60资产负债率(%,LF)14.77总股本(百万股)80.68流通A股(百万股)44.74 相关研究 ◼盈利预测与投资评级：公司业绩符合我们此前预期，我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.53/0.62/0.74亿元，对应PE分别46.53/40.38/33.41倍。考虑到公司发展稳健，新布局产品赛道前景广阔，我们依然看好公司成长，维持“买入”评级。 《威贸电 子(833346)：2024年报暨2025Q1季报点评：营收净利双增，新老业务齐驱并进》2025-04-29《威贸电子(833346)：2024年三季报点评：业绩略低于预期，新领域赛道前景广阔》2024-10-26 ◼风险提示：1）市场竞争风险；2）主要客户相对集中风险；3）原材料价格波动风险；4）汇率波动风险；5）产品质量控制风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn