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公司简评报告：长丝景气改善，2026Q1盈利弹性超预期

2026-05-07 吴骏燕,谢建斌东海证券 carry~强

2025年业绩表现：公司营收938.91亿元，同比下滑7.32%，主要受涤纶长丝价格下跌影响；但归母净利润达20.33亿元，同比大增69.13%，扣非归母净利润增70.31%。盈利改善核心驱动力包括：行业供需格局优化（POY产品毛利率提升2.85个百分点至7.30%）、浙石化投资收益大幅增加（10.30亿元，同比增长44.9%）及产业链协同降本。
2026年Q1业绩超预期：公司实现营收233.61亿元，同比增长20.3%；归母净利润18.98亿元，同比增长210.59%，单季度净利润接近2025年全年水平。长丝销量288.7万吨（增长15.5%），PTA销量58.9万吨（大增40.4%）。投资收益8.50亿元，同比增长236%，占归母净利润比例高达45%；浙石化持续优化与化工产品线延伸成为核心利润增长极。
行业格局与公司优势：涤纶长丝供给集中于头部，公司已具备1000万吨原油加工权益量、1020万吨PTA、1460万吨聚合、1510万吨涤纶长丝产能，市场份额超28%。公司通过参股浙石化打通全链条，推进中昆一期乙二醇气头改煤头技改，并竞得新疆长草东煤矿，构建"油、气、煤"全产业链布局。
盈利预测与投资建议：预测2026-2028年归母净利润分别为57.57、58.63、60.54亿元，EPS分别为2.42、2.46、2.54元，对应2026年PE分别为9.22、9.06、8.77倍。维持"买入"评级，认为公司作为一体化龙头可享受周期上行弹性，长期成长价值突出。
风险提示：包括上游能源原料价格波动、国内外纺服需求不及预期、项目落地风险及浙石化投资收益波动风险。