公司简评报告：H1产销放量、业绩符合预期，长丝供需有望改善

2025-08-29 吴骏燕,谢建斌东海证券杨春

核心观点：桐昆股份2025年H1业绩微增符合预期，长丝产销延续放量，涤纶长丝供需格局有望改善，公司产业链延伸布局并重视国际化战略。
关键数据：
- 2025H1公司实现营业总收入441.58亿元，同比减少8.41%；归属于上市公司股东的净利润10.97亿元，同比增长2.93%。
- 2025H1涤纶长丝产量636.02万吨，同比增长3%；销量587.37万吨，同比增长1%；Q2产销比达106%，环比大增30pct。
- 涤纶长丝有效产能5338万吨，上半年产量增速约2%，处于较低水平，后续产能增速有望继续放缓。
研究结论：
- 公司作为一体化龙头，竞争优势愈发稳固，2025年长丝产能增速放缓，长期仍具有突出成长价值。
- 公司开拓西部、联通国际市场，维持“买入”评级。
- 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为23.61、35.82、44.09亿元，EPS分别为0.98元、1.49元、1.83元。
风险提示：下游需求不及预期风险；上游能源原料价格剧烈波动；项目落地不及预期风险。