洽洽食品2025年报2026Q1业绩简评盈利企稳分红及26Q1业绩超预期

2026Q1公司实现收入22.2亿元，同比增长41.5%（超市场预期15~20%），归母净利润1.68亿元，同比增长116.8%（超市场预期1.4~1.5e），扣非归母净利润1.49亿元，同比增长156.5%。2025年公司收入65.7亿元，同比-7.8%，归母净利润3.18亿元，同比-62.5%，扣非归母净利润2.50亿元，同比-7.0%。其中2025Q4收入20.7亿元，同比-12.7%，归母净利1.50亿元（预告1.33~1.53亿），同比-32.6%，扣非净利1.35亿元（预告1.16~1.36亿元），同比-37.2%。

2026Q1业绩大超预期，主要受益于春节错峰备货、新渠道（量贩零食、盒马、山姆）增长和新品推出。即使合并计算Q4+Q1，公司收入也有8.9%的稳健增长，扭转了过去两年收入停滞的趋势，且25Q4+26Q1收入增速创下2022年以来Q4+Q1最高纪录。

瓜子成本改善推动毛利率企稳改善。2025Q4毛利率26.6%，同比+0.8Pct，环比+2.1Pct，主要来自瓜子成本回落；Q4管理费率4.5%，同比-0.2Pct，销售费率11.0%，同比+1.2Pct，财务费率3.6%，同比+4.7Pct（主要系可转债利息摊销增加）；归母净利率7.3%，同比-2.1Pct，扣非净利率6.5%，同比-2.5Pct。2026Q1毛利率25.1%，同比+5.6Pct，环比-1.5Pct（主要因低毛利率礼盒占比提升），管理费率4.4%，同比-1.3Pct，销售费用率11.7%，同比+1.1Pct，财务费用-0.4%，同比+0.6Pct；归母净利率7.6%，同比+2.7Pct，扣非净利率6.7%，同比+3.0Pct。

公司2025年拟现金分红5.0亿，分红率达157%，股息率4.2%。尽管2025年利润承压，但公司仍保持稳健分红，体现对股东回报的重视。未来随着业绩增长，预计分红率将维持在60~80%较高水平，分红绝对数额逐年增长。

看好公司2026年开始业绩底部向上修复，主要受益于老板回归业务管理、积极拥抱新渠道、推出新产品及成本回落。预计公司2026/27年收入同增15%/8%至75.6亿/81.7亿元，归母净利同增114%/15%至6.8亿/7.8亿元，对应PE为17.6x/15.4x。