洽洽食品2025年报2026Q1业绩简评盈利企稳分红及26Q1业绩超预期

2026Q1公司实现收入22.2亿元、同比+41.5%（vs市场预期15~20%增长），归母净利润1.68亿元、同比+116.8%（vs市场预期1.4~1.5e），扣非归母净利润1.49亿元、同比+156.5%。 2025年公司收入65.7亿元、同比-7.8%，归母净利润3.18亿元、同比-62.5%，扣非归母净利润2 洽洽食品2025年报&2026Q1业绩简评：盈利企稳，分红及26Q1业绩超预期！ 2026Q1公司实现收入22.2亿元、同比+41.5%（vs市场预期15~20%增长），归母净利润1.68亿元、同比+116.8%（vs市场预期1.4~1.5e），扣非归母净利润1.49亿元、同比+156.5%。 2025年公司收入65.7亿元、同比-7.8%，归母净利润3.18亿元、同比-62.5%，扣非归母净利润2.50亿元、同比-7.0%，其中2025Q4收入20.7亿元、同比-12.7%，归母净利1.50亿元（此前预告25Q4归母净利1.33~1.53亿）、同比-32.6%、扣非净利1.35亿元（此前预告25Q4扣非净利1.16~1.36亿元）、同比-37.2%。 26Q1业绩大超预期，且25Q4业绩靠近业绩预告区间上沿。 2026Q1收入大超预期，主要是春节错峰，当然新渠道拥抱和新品也有贡献。 2026Q1公司收入同比增长41.5%，大超预期，我们预计瓜子10~20%增长、坚果同比翻倍以上，主要受益春节错峰备货利好，同时量贩零食、盒马、山姆等新渠道增长强劲。 即使合并计算Q4+Q1，公司收入也有8.9%稳健增长，扭转了过去两年收入增长停滞的趋势，同时25Q4+26Q1收入增速也创造了2022年以来Q4+Q1最高收入增速。 瓜子成本改善推动毛利率企稳改善。 2025Q4公司毛利率26.6%、同比+0.8Pct，环比+2.1Pcts，主要来自瓜子成本回落带来毛利率回升；Q4管理费率4.5%、同比-0.2Pct，销售费率11.0%、同比+1.2Pcts，财务费率3.6%、同比+4.7Pcts，财务费率大幅攀升主要系可转债利息摊销增加；最终归母净利率7.3%、同比-2.1Pcts，扣非净利率6.5%、同比-2.5Pcts。 2026Q1毛利率25.1%、同比+5.6Pcts、环比-1.5Pcts，主要是低毛利率礼盒占比提升所致；Q1管理费率4.4%、同比-1.3Pcts，销售费用率11.7%、同比+1.1Pcts，财务费用-0.4%、同比+0.6Pct。 最终归母净利率7.6%、同比+2.7Pcts，扣非净利率6.7%、同比+3.0Pcts。 公司分红率超100%，有助于稳定市场现金回报。 公司2025年拟现金分红5.0亿，测算分红率达157%、股息率4.2%。 虽然公司2025年利润承压明显，但是公司依然保持分红绝对数值的稳健，体现了公司对于股东现金回报的重视。 未来随着公司业绩持续增长，我们认为公司分红率有望长期维持60~80%较高水平，同时分红绝对数额有望逐年增长。 我们认为随着老板回归业务管理，公司积极拥抱新渠道、上市新产品，叠加成本回落，看好公司2026年开始业绩底部向上修复，预计公司2026/27年收入同增15%/8%至75.6亿/81.7亿元，归母净利同增114%/15%至6.8亿/7.8亿元，对应PE为17.6x/15.4x。