公司概况与业绩表现
键凯科技是一家专注于医用药用聚乙二醇衍生物产业化的高新技术企业，成立于2001年，拥有天津和辽宁两大生产基地。公司已获得96项中国及世界发明专利，支持多款聚乙二醇修饰药物、医疗器械及国际医药产品的研发和生产。2020年8月在上海证券交易所科创板上市。
2025年，公司营业收入3.18亿元，同比增长40.13%；归母净利润6169.98万元，同比增长106.78%。主要增长动力来自海外产品销售业务的显著增长，包括新药客户产品上市后的销售放量以及海外医疗器械大客户的订单量提升。国内销售在下半年随着特宝生物新药获批和新增IND阶段客户订单放量而明显回升。2026年一季度，营业收入7914.31万元，同比增长14.53%；归母净利润2241.53万元，同比增长88.67%。一季度收入增长主要来自国内下游药品端客户获批上市的新产品销售放量，但海外产品销售收入受客户备货节奏变动影响下降14.80%。
毛利率与研发投入
2025年综合毛利率为63.35%，同比下降5.86个百分点，主要受产品销售量增加导致营业成本增加、国内产品销售价格下降及存货成本较高影响。2026年第一季度综合毛利率回升至70.22%，主要得益于规模效应导致成本摊薄及高成本存货影响消除。2025年研发投入9,824.94万元，同比增长22.89%，研发投入占营业收入的比重达到30.87%。2026年第一季度研发投入1424.63万元，其中费用化研发投入1,223.65万元，主要用于JK1201I研发项目及mRNA肿瘤疫苗项目的临床前研究。
未来展望与战略重点
公司未来将重点聚焦材料研制平台技术迭代、下游应用方向拓展、企业经营效率优化，巩固市场领先地位。预计2026年收入将比2025年略有增长，主要取决于客户订单交付节奏和收入确认时间。未来产品毛利率将随订单量提高逐渐恢复至合理水平，净利率则受毛利率、销售费用和研发费用投入影响。
主要客户与订单情况
截至2025年末，公司在手订单金额为1.67亿元，预计全部于2026年度确认收入。国内前两大客户订单量预计显著提升，国内医疗器械客户订单量预计增长。国际新药客户订单量预计与2025年持平，国际医疗器械客户订单量变动不大。2026年海外收入预计比2025年略有增长。
产能与医美业务
天津键凯产能饱和，新增GMP级别项目多转移至盘锦厂区。盘锦产能利用率预计逐步提升，未来公司整体PEG材料生产可能集中在盘锦。医美业务重心仍在市场推广和用户教育，已进驻8家公立医院及40家民营机构，计划今年进入200家民营机构。
研发项目与市场布局
公司mRNA肿瘤疫苗项目计划于2026年开展IIT，与康希诺合作的mRNA肿瘤疫苗项目也计划开展IIT。盘乙二醇化酶类药物已进入FDA实质审评阶段，预计年内获批一个产品。未来三年，预计两个在FDA审评的项目可获批上市，国内也可能增加几个项目。
竞争格局与风险因素
受中美关系和关税影响，美国新客户增加幅度下降，欧洲客户有所增加。国内竞争导致的降价风险仍然存在。汇率波动对公司有一定影响，但公司通过尽早收回款项和及时结汇等措施降低风险。
