25H1业绩稳健增长，IDM能力驱动产品布局结构优化

集成电路2025年9月1日 华润微（688396）2025年半年报点评 强推（维持） 25H1业绩稳健增长，IDM能力驱动产品布局结构优化 当前价：52.40元 事项： 华创证券研究所 ❖2025年8月28日，公司发布2025年半年度报告： 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 ❖1）2025H1：公司实现营业收入52.18亿元，同比+9.62%；毛利率25.65%，同比-0.75pct；归母/扣非归母净利润3.39/2.73亿元，同比+20.85%/-3.95%； ❖2）2025Q2：公司实现营业收入28.63亿元，同比/环比+8.28%/+21.61%；毛利率25.94%，同比/环比-0.40pct/+0.65pct；归母净利润2.56亿元，同比/环比+3.42%/+207.12%；扣非后归母净利润2.09亿元，同比/环比-8.13%/+221.16%。 公司基本数据 总股本(万股)132,752.94已上市流通股(万股)132,752.94总市值(亿元)695.63流通市值(亿元)695.63资产负债率(%)16.58每股净资产(元)17.1012个月内最高/最低价56.95/33.99 评论： ❖需求回暖叠加新品持续导入，25H1业绩稳健增长。2025年上半年，半导体市场温和复苏，汽车电子、光伏、储能及消费电子等需求保持平稳向上，公司积极扩大产出，整体产能利用率维持高位，实现营业收入52.18亿元，同比增长9.62%。得益于降本增效举措落地，盈利能力有所改善，上半年归母净利润3.39亿元，同比增长20.85%。单季度来看，2025Q2归母净利润达2.56亿元，同比/环比+3.42%/+207.12%。公司在高性能产品上持续突破，同时不断拓展并优化核心客户群体，新产品持续导入核心客户，为提升市场份额和业绩的可持续增长提供有力支撑。 ❖工艺技术与产能布局领先，积极布局AI应用端打开成长空间。公司在晶圆制造与封装领域处于国内前列，具备国际领先的BCD工艺、国内领先的MEMS及智能功率IPM模块封装技术，能够覆盖多元化产品线需求。产能方面，公司现有6英寸、8英寸合计月产能超37万片，深圳与重庆12英寸产线正加快爬坡，为客户提供规模化制造服务能力逐步增强。需求端，公司紧抓AI发展机遇，端侧积极布局AI手机、AI PC及智能汽车，云端聚焦服务器电源用高性能功率器件，并前瞻切入智能驾驶、低空经济、数据中心等新兴领域，拓展多元化成长空间。凭借先进工艺与产能优势，公司有望在AI驱动的产业变革中持续受益。 相关研究报告 《华润微（688396）2024年三季报点评：24Q3毛利率环比回升，产品结构持续优化》2024-11-04《华润微（688396）2024年半年报点评：24Q2业绩环比改善，产品结构持续优化》2024-09-08《华润微（688396）2023年报及2024年一季报点评：业绩短期承压，产品结构优化助力远期成长》2024-04-28 ❖技术平台迭代+模块化放量+车规化加速，成长动能多点开花。1）功率器件高端化放量：MOSFET G6 SGT与G4超结加速切入汽车/工业/AI服务器，高压超结G4性能对标国际主流；IGBT 8吋G5、12吋G7覆盖光伏、储能与汽车动力等核心场景，车规端批量交付、需求旺盛；SiC（JBS G3、MOS G2量产，G4系列化推进）与GaN（D-mode/E-mode双平台迭代，中高压新品年内落地）持续拓展至新能源、充电桩、数据中心等重点应用。2）模块化能力跃升：功率模块收入同比+70%，其中IPM同比+143%；车规级IGBT模块进入批量生产，SiC模块在汽车/光储/工业及算力电源实现突破，工业用DIP24等大功率模块加速放量。3）平台与车规生态夯实：功率IC完成低边/半桥/全桥/隔离驱动全系列布局并导入头部客户；电机MCU实现8吋单电机与12吋多电机双平台覆盖，20款芯片通过AEC-Q100、10款入选国家汽车芯片目录；制造端0.11μm ULL e-Flash、0.15μm/0.18μm/0.35μm多BCD/HV平台进入风险量产，封测端产能利用率同比+27%且车规增量明显，掩模业务收入同比+40%、新品良率达98%+。整体看，公司依托IDM一体化能力，正以“产品高端化+车规化”双轮驱动叠加“制造/封测/掩模”平台协同，份额提升与盈利修复弹性可期。 ❖投资建议：“IDM+代工”双轮驱动公司营收持续增长，公司作为国内功率半导体龙头厂商，业绩有望保持稳定增长。考虑到新项目导入，存在短期折旧压力，我们将公司2025-2026年归母净利润预测由11.73/13.76亿元调整为10.22/13.41亿元，新增2027年归母净利润预测为15.96亿元，对应EPS为0.77/1.01/1.20元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：外部贸易环境变化；下游需求不及预期；新产品新领域拓展不及预期；行业竞争加剧。 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 研究员：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯 北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所