25H1业绩稳健增长，费用优化彰显经营韧性

2025年08月28日永新股份(002014.SZ) 25H1业绩稳健增长，费用优化彰显经营韧性 事件：永新股份发布2025年半年报。2025年H1公司实现营业收入17.46亿元，同比增长5.78%；归母净利润1.83亿元，同比增长1.72%；扣非后归母净利润1.73亿元，同比增长1.93%。2025年Q2公司实现营业收入8.98亿元，同比增长10.07%；归母净利润0.94亿元，同比增长0.65%；扣非后归母净利润0.89亿元，同比增长0.89%。 主营业务稳健增长，海外扩张与产能建设双轮驱动 市场环境复杂多变，公司主营业务仍保持稳健增长。分产品看，25H1公司彩印包装材料、镀铝包装材料、塑料软包装薄膜、油墨业务分别实现收入12.19、0.35、3.69、0.74亿元，同比分别增长2.64%、22.33%、20.34%、3.80%。分地区看，25H1公司国内市场实现收入14.43亿元，同比增长0.64%；海外业务加速扩张，实现营收3.03亿元，同比增长39.67%。产能建设方面，年产2.2万吨新型功能膜材料扩产项目及年产3万吨双向拉伸多功能膜项目预计于2026年上半年投产，年产4万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目也在持续推进中。25H1公司持续加强海外市场渠道建设，稳步增加产品创新与工艺研发投入，不断夯实核心竞争力，积极推动产品应用场景拓展和市场份额提升。 Q2毛利率短期承压，费用管控成效显著 罗乾生分析师SAC执业证书编号：S1450522010002luoqs1@essence.com.cn 公司长期践行“纵向一体化”发展策略，持续稳健的推进自建或并购延伸产业链，提升技术平台，完善配套生产，降低生产成本，确保产品良率和品质稳定性；另一方面，公司功能薄膜新材料开发能力增强，逐渐形成优势互补，公司抗市场风险的能力增强，有利于稳定、提高毛利率水平。25H1公司毛利率为21.18%，同比下降1.20pct；25Q2毛利率为21.06%，同比下降1.65pct。期间费用方面，25H1公司期间费用率为9.45%，同比下降0.96pct；销售/管理/研发/财务费用率分 别 为1.63%/3.29%/4.28%/0.25%， 同 比 分 别-0.27/-0.60/-0.22/+0.13pct。综合影响下，25H1公司净利率为10.55%，同比下降0.49pct；25Q2公司净利率为10.55%，同比下降1.04pct。 刘夏凡分析师SAC执业证书编号：S1450525050001liuxf3@essence.com.cn 相关报告 Q2薄膜增速亮眼，盈利水平稳中有升2024-09-0523年业绩表现稳健，高分红持续回馈股东2024-03-0723Q3经营延续稳健，盈利能力显著改善2023-11-0122Q2业绩超出预期，盈利能力环比回升2022-08-10 投资建议：公司作为国内塑料软包龙头，不断积累技术、管理优势与客户资源，稳步推进产能扩张，有望长期受益于行业升级与格局优化。我们预计永新股份2025-2027年营业收入为37.97、41.69、45.57亿元，同比增长7.70%、9.80%、9.30%；归母净利 润为5.03、5.58、6.32亿元，同比增长7.54%、10.93%、13.24%，对应PE为13.8x、12.4x、11.0x，给予25年18xPE,目标价14.78元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：原油价格波动风险；新项目投资风险；行业竞争加剧风险；产能建设不及预期等。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034