投入增加业绩承压，积极回购稳定信心

顺丰控股（002352.SZ）物流 2025年10月31日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)5,039.43流通股本(百万股)5,012.02市价(元)40.93市值(百万元)206,263.89流通市值(百万元)205,141.92 顺丰控股于2025年10月30日发布2025年三季度报告： 2025年前三季度，公司营业收入为2252.61亿元，同比+8.89%；归母净利润为83.08亿元，同比+9.07%；扣非归母净利润为67.78亿元，同比+0.52%；经营活动产生的现金流量净额为194.15亿元，同比-13.91%；基本每股收益为1.67元，同比+5.70%；加权平均净资产收益率为8.65%，同比+0.31个百分点。 股价与行业-市场走势对比 2025年第三季度，公司营业收入为784.03亿元，同比+8.21%，环比+1.81%；归母净利润为25.71亿元，同比-8.53%，环比-26.63%；扣非归母净利润为22.27亿元，同比-14.17%，环比-13.59%。 Q3件量增速领跑行业，速运物流业务收入稳步增长。分业务板块来看：1）2025年Q3，公司速运物流业务收入同比+14.4%，业务规模稳步扩大；业务量约为42.9亿票，同比+33.4%，件量增速高于国内快递行业整体平均水平，市场份额稳步提升。2）2025年Q3，公司供应链及国际业务收入同比-5.3%，主要因国际货运代理业务收入受海运价格较去年同期高位显著回落影响；而国际快递及跨境电商物流业务收入同比+27%，较上半年增长提速。 Q3毛利率同比承压，费用率稳中有降。2025年Q3，公司实现毛利97.9亿元，同比-4.4%，毛利率同比-1.6个百分点至12.5%；期间费用合计67.9亿元，同比+4.8%，期间费用率同比-0.3个百分点至8.7%，其中管理费用率同比基本持平，研发费用率同比-0.2个百分点，财务费用率同比-0.3个百分点，销售费用率同比+0.2个百分点，主要因公司加强销售人员队伍建设，提升行业端到端供应链和国际业务的市场拓展能力。源于公司积极主动的市场拓展策略与必要的长期战略投入，2025年Q3盈利出现短期波动；展望后续，根据公司公告披露，公司管理层将致力于实现2025年Q4的归母净利润同比基本持平，2025年年度归母净利润同比保持稳健增长。 相关报告 1、《聚焦直营强化竞争优势，融合再生拓展成长空间》2025-08-26 调整回购方案，增加回购总额。根据公司公告：公司2025年第1期A股回购股份方案，回购股份资金总额由“不低于人民币5亿元且不超过人民币10亿元”调整为“不低于人民币15亿元且不超过人民币30亿元”，回购实施期限自2025年4月28日起至2026年10月29日止；除调整回购股份资金总额及延长实施期限外，2025年第1期A股回购股份方案的其他内容不发生变化。 盈利预测与投资建议：结合公司前三季度经营情况，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为111.63、127.43、147.95亿元（原预测值分别为118.63、140.06、162.21亿元），每股收益分别为2.22、2.53、2.94元，对应10月30日收盘价的PE分别为18.5X/16.2/13.9X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、恶性价格竞争风险、降本增效不及预期风险、需求拓展不及预期风险、模型假设和测算误差风险、使用信息数据更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。