本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年10月27日 瑞可达(688800.SH) 公司快报 业绩短期承压，回购彰显公司信心 证券研究报告 其他电子零组件III 投资评级 买入-A 维持评级 12个月目标价 44.16元 股价 (2023-10-27) 38.22元 交易数据 总市值(百万元) 6,396.99 流通市值(百万元) 4,304.07 总股本(百万股) 158.42 流通股本(百万股) 106.59 12个月价格区间 38.05/128.8元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 9.3 -11.3 -61.3 绝对收益 4.5 -21.4 -65.2 张真桢 分析师 SAC执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn 路璐 联系人 SAC执业证书编号：S1450122050020 lulu2@essence.com.cn 相关报告 业绩短期承压，拓展国际市场及应用领域 2023-09-01 业绩预告高增，连接器多品类齐发力 2023-01-04 业绩超预期，汽车高压连接器及储能连接器比翼齐飞 2022-08-19 事件： 2023年10月26日，公司发布2023年三季度报告。2023前三季度公司实现营业收入10.41亿元，同比下降10.63%；实现归母净利润0.96亿元，同比下降51.39%；实现扣非归母净利润0.86亿元，同比下降23.61%；实现基本每股收益0.60元，同比下降48.09%。 Q3业绩环比提升，期间费用率增幅较大： 受客户产品需求结构变动，公司订单减少影响，公司业绩出现下滑。2023年第三季度，公司实现营业收入3.92亿元，同比下降8.75%，环比增长22.83%；归母净利润0.29亿元，同比下降59.10%，环比增长13.56%；扣非归母净利润0.26亿元，同比下降61.44%，环比增长18.47%。公司期间费用增幅较大，前三季度期间费用率达16.38%，同比增长8.74 pct，主要原因包括：①公司积极拓展海外新业务，于新加坡、美国、墨西哥新设立了子公司，导致费用有所增加；②公司于2022年12月实施股权激励计划，2023年股份支付金额较高；③公司加大研发投入，继续在其他城市设立研发中心。 盈利能力有望企稳回升，持续加大研发投入： 2023年前三季度，公司实现毛利率26.04%，同比下降1.08pct；其中Q3单季实现毛利率26.42%，同比下降1.79pct，环比增长2.26pct。当前汽车产业链上的多数公司都面临产品降价压力。长期来看，随着产品升级迭代以及标准化、规模化程度提高，产品成本将逐步降低。同时，公司将通过产品升级迭代、提升生产效率、协助供应商和客户推动物料将本的传导机制、为客户推出成本降低的整体解决方案并提供一站式整体供应，四个措施降低产品成本。未来公司盈利能力有望企稳回升。公司重视研发、持续加大相关投入。前三季度公司研发费用达0.86亿元，同比增长55.37%，主要系公司大力开展前瞻性预研、新产品开发、工艺技术创新、产品迭代、建立研发中心及研发人员引进所致。 使用自有资金回购股份，未来将用于股权激励或员工持股计划： 根据公司公告，公司于10月9日通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，将在此日期之后的12个月内使用公司自有资金进行回购，回购资金总额不低于人民币3600万元，不超过6600万元，回购价格不超过60元/股（含）。公司本次回购的股份未-52%-37%-22%-7%8%2022-102023-022023-062023-10瑞可达沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/英维克 来将全部用于公司股权激励或员工持股计划。回购彰显了公司对未来发展的信心和对公司价值的认可。股权激励和员工持股计划有利于充分调动员工的积极性和创造性，促进公司核心队伍的建设，为公司未来经营战略和目标的实现提供坚实保障。 投资建议： 公司是专注于连接器产品制造的高新技术企业，我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为16.87/25.30/34.82亿元，同比增长3.8%/50.0%/37.6%；归母净利润分别为1.66/2.91/4.45亿元，同比增长-34.4%/75.4%/53.0%；对应EPS分别为1.05/1.84/2.81元。我们给予公司2024年24倍PE，对应目标价44.16元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧；国际市场拓展不及预期；产品质量问题引发召回；订单无法正常履行；新订单供应份额不及预期。 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 901.7 1,625.1 1,686.6 2,529.9 3,482.3 净利润 113.9 252.7 165.8 290.8 444.8 每股收益(元) 0.72 1.60 1.05 1.84 2.81 每股净资产(元) 6.30 11.91 13.09 14.65 17.04 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 56.2 25.3 38.6 22.0 14.4 市净率(倍) 6.4 3.4 3.1 2.8 2.4 净利润率 12.6% 15.5% 9.8% 11.5% 12.8% 净资产收益率 11.4% 13.4% 8.0% 12.5% 16.5% 股息收益率 0.5% 0.9% 0.4% 0.7% 1.0% ROIC 33.9% 49.5% 19.7% 33.1% 42.8% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 公司快报/瑞可达 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 901.7 1,625.1 1,686.6 2,529.9 3,482.3 成长性 减:营业成本 680.9 1,184.9 1,250.0 1,884.5 2,559.1 营业收入增长率 47.7% 80.2% 3.8% 50.0% 37.6% 营业税费 3.7 6.1 8.4 12.6 17.4 营业利润增长率 51.7% 122.7% -34.6% 75.5% 53.0% 销售费用 18.6 26.8 33.7 50.6 69.6 净利润增长率 54.7% 121.9% -34.4% 75.4% 53.0% 管理费用 29.4 39.9 75.9 75.9 104.5 EBITDA增长率 27.8% 121.4% -23.6% 66.3% 47.0% 研发费用 46.3 88.1 140.0 189.7 243.8 EBIT增长率 34.8% 138.7% -36.8% 75.5% 53.0% 财务费用 -0.1 -9.6 - - - NOPLAT增长率 50.2% 115.3% -32.3% 75.5% 53.0% 资产减值损失 -4.5 -7.5 -4.0 -5.3 -5.6 投资资本增长率 47.7% 70.0% 4.4% 18.2% 10.0% 加:公允价值变动收益 - - - - - 净资产增长率 86.8% 89.5% 9.8% 11.9% 16.3% 投资和汇兑收益 -5.0 5.0 2.0 2.0 2.0 营业利润 126.7 282.2 184.5 323.8 495.5 利润率 加:营业外净收支 0.1 -0.1 0.1 - - 毛利率 24.5% 27.1% 25.9% 25.5% 26.5% 利润总额 126.8 282.1 184.6 323.8 495.5 营业利润率 14.1% 17.4% 10.9% 12.8% 14.2% 减:所得税 13.0 28.9 18.9 33.2 50.8 净利润率 12.6% 15.5% 9.8% 11.5% 12.8% 净利润 113.9 252.7 165.8 290.8 444.8 EBITDA/营业收入 16.3% 20.0% 14.7% 16.3% 17.5% EBIT/营业收入 13.6% 18.0% 10.9% 12.8% 14.2% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 固定资产周转天数 58 39 56 50 40 货币资金 461.2 1,069.8 886.8 1,035.8 1,306.6 流动营业资本周转天数 96 79 85 64 59 交易性金融资产 - - 260.0 200.0 200.0 流动资产周转天数 403 412 474 351 294 应收帐款 372.0 645.9 103.7 739.6 131.0 应收帐款周转天数 116 113 80 60 45 应收票据 50.2 106.8 408.6 153.6 523.5 存货周转天数 76 69 56 56 51 预付帐款 4.7 5.6 9.7 11.9 15.6 总资产周转天数 499 501 592 435 357 存货 255.9 363.8 157.0 628.2 367.1 投资资本周转天数 166 148 183 136 113 其他流动资产 122.7 264.7 157.6 181.6 201.3 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 11.4% 13.4% 8.0% 12.5% 16.5% 长期股权投资 12.0 12.3 12.3 12.3 12.3 ROA 7.4% 8.5% 6.5% 8.2% 13.3% 投资性房地产 24.1 22.7 22.7 22.7 22.7 ROIC 33.9% 49.5% 19.7% 33.1% 42.8% 固定资产 151.5 197.2 325.1 377.5 392.0 费用率 在建工程 11.3 200.2 140.1 110.1 95.0 销售费用率 2.1% 1.6% 2.0% 2.0% 2.0% 无形资产 52.1 52.3 50.6 48.9 47.1 管理费用率 3.3% 2.5% 4.5% 3.0% 3.0% 其他非流动资产 19.3 41.6 31.1 29.8 33.4 研发费用率 5.1% 5.4% 8.3% 7.5% 7.0% 资产总额 1,536.9 2,982.9 2,565.3 3,551.9 3,347.7 财务费用率 0.0% -0.6% 0.0% 0.0% 0.0% 短期债务 - 80.1 - - - 四费/营业收入 10.5% 8.9% 14.8% 12.5% 12.0% 应付帐款 356.3 593.8 177.7 564.2 17.1 偿债能力 应付票据 137.5 308.9 246.7 590.9 546.5 资产负债率 35.1% 36.6% 19.0%