公司事件点评报告：调整期业绩承压，发布回购方案彰显信心

业绩不及预期，销售回款承压
2024Q1-3总营收44.60亿元（同减14.97%），归母净利润6.69亿元（同减48.35%），扣非净利润6.54亿元（同减47.97%）。2024Q3总营收11.89亿元（同减30.72%），归母净利润0.78亿元（同减79.22%）。毛利率/净利率分别同比下滑，销售/管理费用率上升。经营活动现金流净额为-1.44/-1.24亿元，销售回款同比降16.23%/-21.40%。

省内营收占比提升，电商渠道稳定增长
分产品看，中高档酒/普通酒营收分别同比降15.70%/-22.53%（Q1-3），普通酒价位带相对稳定。省内/省外营收占比31.13%/68.87%，省内占比持续提升。批发代理/电商销售营收分别同比降18.30%/+7.92%（Q1-3），电商营收实现两位数增长。截至2024Q3末，总经销商2763家，较年初增加108家。

发布回购方案，体现公司信心
公司拟回购109.89-219.78万股，占总股本0.33%-0.66%，价格上限91.00元/股，预计金额1.00-2.00亿元，用于员工持股计划或股权激励。

盈利预测与投资评级
预计2024-2026年EPS为2.83/3.83/4.83元（前值3.67/4.60/5.47元），对应PE分别为24/18/14倍，维持“买入”评级。看好大众和中端价位产品增长及品味舍得品牌力提升，短期受白酒消费疲软影响。

风险提示
宏观经济下行、舍得增速不及预期、老酒战略推进受阻、省外扩张不及预期、夜郎古销售不及预期、股份回购进度低于预期。