公司事件点评报告：H1业绩高增长，大规模回购彰显信心

核心观点与关键数据

• 业绩表现：中国宏桥2025年H1营业收入810.39亿元，同比增长10.1%；归母净利润123.6亿元，同比增长35%；毛利率提升至25.7%，同比+1.50pct；净利率达16.7%，同比+3.1pct。
• 量价齐升：氧化铝产品平均售价同比上升10.3%，销量上升15.6%；铝合金产品平均售价同比上升2.7%，销量上升2.4%；铝合金加工产品平均售价同比上升2.9%，销量上升3.5%。
• 财务结构：铝合金产品、氧化铝、铝合金加工产品营收占比分别为64.0%、25.5%、10.0%；毛利占比分别为62.9%、28.6%、9.0%。经营性净现金流223.1亿元，财务费用同比下降17.7%，资产负债率49.1%。
• 回购行动：上半年耗资26亿港元回购1.87亿股，彰显管理层信心。

研究结论

• 盈利预测：2025-2027年营业收入分别为1594.80、1641.10、1688.40亿元，归母净利润分别为253.33、271.07、287.44亿元，对应PE分别为8.9、8.3、7.8倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，主要基于铝价强势及公司大规模回购彰显的信心。
• 风险提示：电解铝下游需求不及预期、主要产品价格大幅下跌、原材料及能源价格波动等。

证券分析师信息

• 分析师：傅鸿浩、杜飞。
• 所属机构：华鑫证券。