业绩表现承压，回购彰显信心

2024-09-01 赵丹晨信达证券 Gnomeshgh文J

需求不及预期，收入承压：上半年乳制品行业需求疲软，渠道库存偏高，导致公司各业务板块收入下滑。液态奶、冰淇淋、奶粉和奶酪业务收入同比分别下降12.9%、21.8%、13.7%和6.3%。
毛利率提升，费用率略增：原奶价格下降推动毛利率同比提升1.99个百分点至40.3%。费用端，销售及经销费用率因收入下降和渠道费用投入而同比上升1.2个百分点，行政费用率保持稳定。整体经营利润率实现年初预期，同比扩张0.6个百分点至7.0%。
净利润受拖累：上游原奶供给过剩导致原奶价格下跌，联营公司现代牧业和中国圣牧利润由盈转亏，叠加原料粉库存减值，使得公司归母净利润同比下降19.0%。
经营亮点：液态奶业务中低温业务逆势增长，每日鲜语实现双位数增长；奶粉业务通过模式重塑和精益化运营实现扭亏为盈；冰淇淋海外业务营收增长强劲，利润率大幅提升；奶酪业务完成对蒙牛奶酪100%股权收购，巩固市场地位。