利率债周报：上周债市整体偏强震荡，收益率曲线有所走平

——利率债周报（2026.4.27-2026.5.3） 核心观点 上周债市偏强震荡，长债收益率小幅下行。上周一（4月27日），资金面边际收敛，债市明显调整。随后，央行公开市场净投放呵护流动性，叠加五一假期前机构配置情绪集中升温，周二至周三债市大幅回暖。但周四公布的4月PMI数据好于市场预期，叠加深圳再次放松房地产限购政策，部分交易盘止盈离场，债市再度走弱。整体来看，上周长债收益率总体小幅下行。短债方面，受跨月资金需求影响，上周资金利率有所上行，带动短债收益率小幅走高，长短端利差收窄，收益率曲线转而走平。 东方金诚研究发展部分析师瞿瑞执行总监冯琳 时间 2026年5月6日 本周（5月6日当周）债市或将偏弱震荡。当前10年期国债收益率再度回落至1.75%下方，在缺乏新增下行动力催化的情况下，市场做多动能有所消减。同时，随供给压力边际增强，资金面或将边际收敛，“资产荒”局面也将有所改善，这将给债市带来一定回调压力，引发收益率由短及长的调整。不过，当前资金面大幅收紧的风险并不大，叠加机构仍面临欠配压力，市场或存在逢低配置行为，将对债市形成底部支撑。整体来看，本周债市料呈现偏弱震荡格局。 一 、 上 周 债 市 回 顾 1.二级市场 上周债市偏强震荡，长债收益率小幅下行。全周看，10年期国债期货主力合约累计下跌0.11%；上周五10年期国债收益率较前周五下行1.28bp，1年期国债收益率较前周五上行1.82bp，期限利差明显收窄。 4月27日：周一，受资金面边际收敛影响，债市明显调整。当日银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债收益率上行0.96bp；国债期货各期限主力合约收盘全线下跌，10年期主力合约跌0.22%。 4月28日：周二，央行公开市场净投放呵护流动性，市场情绪有所修复，债市小幅回暖。当日银行间主要利率债收益率多数下行，其中10年期国债收益率下行0.43bp；国债期货各期限主力合约收盘全线上涨，10年期主力合约涨0.06%。 4月29日：周三，资金面边际好转，叠加五一假期前配置情绪升温，债市延续回暖。当日银行间主要利率债收益率多数下行，10年期国债收益率下行2.10bp；国债期货各期限主力合约收盘全线上涨，10年期主力合约涨0.06%。 4月30日：周四公布的4月PMI数据好于市场预期，叠加深圳再次放松房地产限购政策，均对债市形成压制，部分交易盘止盈离场。当日银行间主要利率债收益率多数上行，其中，10年期国债收益率上行0.29bp；国债期货各期限主力合约收盘全线下跌，10年期主力合约跌0.03%。 2.一级市场 上周共发行利率债65只，环比减少15只，发行量1985亿，环比减少6281亿，净融资额1284亿，环比减少2809亿。分券种看，上周无国债发行与到期；政金债及地方债发行量环比均减少；政金债净融资额环比增加，地方债净融资额环比减少。 上周利率债认购需求整体尚可，共发行11只政金债，其中1只为贴现债券，剩余政金债平均认购倍数为5.23倍；共发行54只地方债，平均认购倍数为19.81倍。(上周利率债发行情况详见附表1-2) ·· 二 、 上 周 重 要事 件 中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议对当前经济运行态势予以肯定，这意味着短期内宏观政策会继续处于观察期。宏观政策稳增长取向没有发生变化。本次会议重申“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，继续强调“四稳”，即“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”。背后是当前经济运行仍面临房地产市场持续调整、新旧动能转换任务艰巨、重点领域仍有风险隐患等困难和挑战，经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固。具体政策安排方面，会议强调要“持续优化财政支出结构，兜牢基层‘三保’底线”。这意味着财政政策在保持“更加积极”基调的过程中，接下来的重点是优化财政支出结构，有保有压。 4月制造业PMI继续处于扩张区间。4月30日，根据国家统计局公布的数据，2026年4月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比3月下降0.1个百分点；4月非制造业商务活动指数为49.4%，比3月下降0.7个百分点，其中，建筑业PMI指数为48.0%，比3月下降1.3个百分点，服务业PMI指数为49.6%，比3月下降0.6个百分点；4月综合PMI产出指数为50.1%，比3月下降0.4个百分点。 4月制造业PMI指数小幅回落，走势偏强。背后是当月出口有望保持正增长，第二批国补资金下达后，4月国内商品消费受到提振，以及基建投资保持较快增长势头；另外，中东地区地缘政治紧张态势持续，国内一些企业在快速增加原材料库存。这些都对4月制造业景气度形成支撑。不过，当前国内房地产市场仍处于调整状态，消费信心有待进一步增强，4月建筑业PMI在收缩区间较快下行，服务业PMI指数也回落到收缩区间。后期还要关注伴随国际油价大幅上冲向国内传导，一些中下游行业生产经营可能受到负面影响。 ·· 三 、 实 体 经 济 观 察 上周生产端高频数据涨跌不一，其中，石油沥青装置开工率微幅回升，半钢胎开工率则继续下跌。从需求端看，上周BDI指数继续上行，上周30大中城市商品房销售面积继续增加。物价方面，上周猪肉价格继续上涨，大宗商品价格也多数上涨，其中，原油、螺纹钢价格继续上行，铜价有所回落。 数据来源：Wind东方金诚 四 、 上 周 流 动 性 观 察 注：杠杆水平=银行间债券市场托余额/（银行间债券市场托余额-待回购质押式回购余额），其中银行间债券市场托余额日数据用月数据插值估计；待回购质押式回购余额用各期限质押式回购成交量滚动加和估计 附 录 ： 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn