核心观点
- 上周债市整体走弱，长债收益率明显上行。受公募基金销售新规传闻、股市震荡回升等扰动，市场情绪走弱，债基赎回压力上升，周一至周四债市承压。周五受11月PMI预期走弱及宽货币政策预期升温影响，债市有所修复。
- 本周债市仍将延续震荡格局。11月制造业PMI处于收缩区间，基本面偏弱格局未变，对债市有利。12月为传统配置月，保险等配置型机构或提前布局，提供一定支撑。但公募基金销售新规尚未正式落地，股市扰动仍在，降息预期不强，市场情绪整体偏谨慎，债市对基本面利好的反应仍将有限。
上周市场回顾
- 二级市场：10年期国债期货主力合约累计下跌0.30%；10年期国债收益率较前一周五上行2.46bp，1年期国债收益率较前一周五微幅上行0.09bp，期限利差继续走阔。
- 一级市场：共发行利率债140只，环比增加64只，发行量7160亿，环比增加2295亿，净融资额4775亿，环比增加1343亿。国债、政金债和地方债发行量环比增加；地方债净融资额环比增加，而国债、政金债净融资额环比减少。
- 发行情况：利率债认购需求整体尚可，国债平均认购倍数为2.52倍，政金债平均认购倍数为3.80倍，地方债平均认购倍数为18.59倍。
上周重要事件
- 11月制造业PMI小幅回升至49.2%，非制造业PMI为49.5%，服务业PMI指数为49.5%，综合PMI产出指数为49.7%。制造业PMI回升主因近期稳增长政策发力、中美经贸会谈取得积极成果等。12月制造业PMI指数有一定下行趋势。
实体经济观察
- 生产端：高炉开工率、石油沥青装置开工率、日均铁水产量及半胎钢开工率延续下滑。
- 需求端：BDI指数继续上行，出口集装箱运价指数CCFI微幅下行；30大中城市商品房销售面积继续小幅增加。
- 物价：猪肉价格先上后下，整体延续下跌，大宗商品价格多数上涨，其中铜、原油以及螺纹钢价格均有所上涨。
上周流动性观察
- 央行公开市场净投放资金4358亿元。
- R007、DR007均上行。
- 股份行同业存单发行利率上行。
- 各期限国股直贴利率上行。
- 质押式回购成交量明显回落。
- 银行间市场杠杆率先下后上，整体下行。
