利率债周报：债市大幅走强，收益率曲线延续牛陡走势

核心观点

• 上周债市大幅走强，长债收益率延续下行。
• 8月通胀、进口、金融及宏观数据均偏弱，强化市场对宽松货币政策的预期。
• 9月13日人大常委会未提及财政工具，市场对财政加码的担忧暂缓。
• 央行“买短卖长”操作下，市场继续做多短债，期限利差走阔带动长债下行。
• 10年期国债收益率下破2.1%关键点位，收益率曲线继续陡峭化。

本周债市展望

• 8月经济金融数据显示基本面偏弱，央行表示将加大调控力度，降息降准有望落地。
• 债市仍处于利好并未完全出尽的状态，但机构止盈和监管要求可能限制长债下行空间。
• 本周债市延续偏强震荡，预计10年期国债收益率波动区间在2.0%-2.1%。

上周市场回顾

二级市场

• 10年期国债期货主力合约累计上涨0.48%，10年期国债收益率下行9.63bp。
• 1年期国债收益率下行10.42bp，期限利差持续走阔。
• 周内债市整体走强，长债表现尤为突出，短端利率下行幅度大于长端。

一级市场

• 上周共发行利率债90只，发行量9006亿，净融资额4743亿。
• 国债、地方债发行量环比增加，政金债发行量环比减少。
• 利率债认购需求整体尚可，平均认购倍数在2.2-23.6倍之间。

上周重要事件

宏观数据

• 8月CPI同比0.6%，PPI同比-1.8%，核心CPI同比低位下行。
• 8月出口同比增长8.7%，进口同比增长0.5%。
• 8月新增人民币贷款9000亿，同比少增4600亿；新增社融规模30298亿，同比少增981亿。
• 8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，社会消费品零售总额同比增长2.1%。
• 1-8月全国固定资产投资累计同比增长3.4%。

政策事件

• 9月13日人大常委会未提及财政工具，市场对财政加码的担忧暂缓。
• 央行表示将加大调控力度，推出增量政策举措，降低企业融资和居民信贷成本。

实体经济观察

• 生产端高频数据多数上涨，高炉开工率、江浙织机开工率小幅上涨。
• 需求端BDI指数小幅回落，出口集装箱运价指数CCFI延续下跌。
• 30大中城市商品房销售面积微幅回升。
• 物价方面，猪肉价格继续下跌，大宗商品价格多数上涨。

流动性观察

• （具体数据详见附表）