核心观点
- 上周债市长短端走势分化，收益率曲线走陡。美伊冲突升级和通胀数据超预期导致长债、超长债收益率上行，但市场传闻部分银行被要求加强同业存款利率自律管理，支撑短债表现，收益率曲线延续陡峭化。
- 本周债市整体仍将震荡偏弱，收益率易上难下。美伊冲突持续扩大、通胀交易升温、宏观数据向好等因素对债市形成利空。尽管同业存款利率下调预期利好短债，但税期、买断式逆回购缩量等因素限制资金面宽松空间，同时短端套息空间不足，将限制短债下行空间。
上周债市回顾
- 二级市场：整体偏弱震荡，长债收益率大幅上行。10年期国债期货主力合约下跌0.30%，10年期国债收益率上行3.33bp，1年期国债收益率下行0.90bp，期限利差继续走阔。
- 一级市场：共发行利率债63只，发行量7115亿，净融资额-1124亿。国债发行量环比增加，政金债、地方债发行量环比减少；政金债净融资额环比增加，国债、地方债净融资额环比减少。利率债认购需求整体尚可。
上周重要事件
- 2月CPI同比超预期上涨：2月CPI同比上涨1.3%，PPI同比下降0.9%。剔除春节错期影响，1-2月CPI累计同比上涨0.8%，PPI累计同比下降1.2%。预计3月PPI环比将延续较快上涨，同比回正。
- 1-2月进出口数据大幅超预期：出口额同比增长21.8%，进口额同比增长19.8%。出口增速加快主要源于春节错期、全球AI投资潮、国内制造业转型升级等。
- 2月金融数据延续平稳走势：新增人民币贷款9000亿，同比少增1100亿；新增社会融资规模23800亿，同比多增1469亿。M2同比增长9.0%，M1同比增长5.9%。
实体经济观察
- 生产端：高炉开工率、半钢胎开工率上涨，石油沥青装置开工率、日均铁水产量下跌。
- 需求端：BDI指数波动小幅上行，出口集装箱运价指数CCFI继续回升，30大中城市商品房销售面积微幅减少。
- 物价方面：猪肉价格继续下跌，大宗商品价格多数上涨，石油、螺纹钢、原油价格均上扬。
上周流动性观察
- 央行公开市场净回笼资金2511亿元。
- R007、DR007均上行。
- 股份行同业存单发行利率小幅上行。
- 质押式回购成交量小幅减少，银行间市场杠杆率波动小幅下行。
