纺织服饰行业2025年、2026Q1行业总结：品牌逐步修复，制造短期承压

2025年&2026Q1行业总结：品牌逐步修复，制造短期承压 品牌服饰：2025年内盈利逐步修复，2026年收入、利润均有望稳健增长。2025年品牌服饰重点公司收入/归母净利润同比分别+6.5%/+6.6%。其中Q1、Q2因费用投入利润率承压，Q3、Q4逐步环比改善。2026Q1品牌服饰重点公司收入/归母净利润同比分别+8.4%/+9.6%，受益于春节假期较晚，服装冬季旺季延长、品牌收入增速可观。展望全年，考虑各公司继续合理管控费用投放，板块利润有望在低基数下稳健增长。 增持（维持） ➢运动鞋服：2026Q1运动鞋服品牌公司均实现了稳健的流水增长态势，同时库存管理健康，4月以来各品牌流水增速略有波动，但基本延续Q1趋势，全年受益于居民运动参与度持续提升与品牌运营效率优化，板块稳健增长趋势有望延续。 ➢时尚服饰：电商表现良好，尤其是高端品牌线上业务增速强劲。直营拓店情况相对良性，加盟渠道2025年消化库存、收缩门店、2026年预计环比修复。 ➢家纺：2026Q1板块公司电商业务均呈现优异增长表现，展望2026年我们判断家纺公司将继续发力电商渠道，通过直播电商、社交电商在保证利润率的基础上推动产品销售，同时实施大单品战略，将产品功能性与消费者睡眠需求挂钩。 纺织制造：成衣制造公司景气下行，上游纺织个股分化。2025年纺织制造重点公司收入/归母净利润分别同比+1.0%/-12.4%，2026Q1（仅A股）收入/扣非归母净利润分别同比-14.0%/-38.4%（主要系样本中核心公司华利集团业绩下滑带动）。1）成衣制造板块订单偏保守，考虑原材料价格波动、关税政策变化、国际贸易风险、人力成本上升趋势，我们判断2026H1公司利润率或同比存在压力，期待后续伴随着基数走低逐步改善。2）上游纺织板块个股业绩表现分化，羊毛价格涨至高位，化纤、棉花价格也在上升过程中，对应部分公司业绩预期出现改善，百隆东方2026Q1收入/归母净利润同比分别+15%/+40%；新澳股份2026Q1收入/归母净利润同比分别+17%/+19%，建议关注后续原料价格及利润兑现情况。黄金珠宝：2026Q1板块公司业绩优异，关注长期产品/渠道优化进度。2026Q1黄金珠宝 作者 分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 重点公司合计营收同比增长14.2%，归母净利润增长11.1%，在节日消费的刺激下2026Q1黄金珠宝板块呈现出较好的增长态势，2026年我们建议关注重点节假日的销售情况，同时关注各季度金价走势情况。从运营趋势角度来看，2026年板块公司一方面持续强化对于线下渠道以及电商的运营优化力度，提升渠道效率，另一方面继续推进产品创新，奠定品牌竞争基础。 分析师侯子夜执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com 分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com 投资建议。1）运动鞋服：板块经营韧性强，看好长期增长性。推荐【安踏体育】，对应2026年PE为14倍（不考虑一次性利得）；推荐【李宁】，对应2026年PE为16倍；关注滔搏、特步国际、361度。2）品牌服饰：2026Q1板块业绩良好，关注基本面持续改善的优质个股。推荐【比音勒芬】，公司2026Q1业绩增速亮眼，后续电商+线下拓店有望带动全年收入快速增长，对应2026年PE为17倍；推荐【海澜之家】，对应2026年PE为14倍；关注森马服饰、地素时尚、罗莱生活、水星家纺。3）服饰制造：关注国际贸易政策及环境变化，优选业绩稳健的龙头制造公司。短期关注订单趋势良好的【伟星股份】，对应2026年PE为17倍；关注受益于毛价上涨逻辑、利润有望逐步释放的【新澳股份】，对应2026年PE为11倍。关注晶苑国际、申洲国际、华利集团。4）黄金珠宝：2026年继续关注强α标的，推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福】，当前股价对应FY2026PE为12倍；推荐【潮宏基】，当前股价对应2026年PE为13倍。 相关研究 1、《纺织服饰：Q1流水增长优异，库存健康，关注Q2假期消费表现——运动鞋服2026Q1总结》2026-04-252、《纺织服饰：周专题：迅销发布FY2026H1财报，经营表现优异》2026-04-193、《纺织服饰：周专题：服饰制造公司公布3月营收表现》2026-04-12 风险提示：消费环境波动风险；门店及电商不及预期；汇率波动风险；测算误差风险。 内容目录 1.品牌服饰业绩逐步修复，2026年预计稳健增长...........................................................................................41.1财务数据回顾：2025年内盈利逐步修复，2026Q1收入增速亮眼.........................................................51.2运动鞋服运营趋势：2025年经营表现稳健，库存管理健康...................................................................71.3时尚服饰运营趋势：加盟有望环比修复，高端品牌电商增速强劲..........................................................91.4家纺运营趋势：大单品战略积极推进，同时推动电商业务增长...........................................................111.5 2026年板块运营趋势及投资建议：基本面逐步向好，关注持续改善的个股.........................................122.服饰制造：短期利润率承压，期待中长期格局优化....................................................................................172.1财务数据回顾：成衣制造公司景气下行，上游纺织个股分化...............................................................172.2板块运营趋势：订单保守为主，关注利润率变化................................................................................192.3 2026年板块运营趋势及投资建议：谨慎关注国际环境变化，优选业绩确定性.....................................213.黄金珠宝：2026Q1板块公司业绩优异，关注长期产品/渠道优化进度........................................................233.1财务数据回顾：2025年分红稳定，2026Q1板块公司业绩优异...........................................................233.2板块运营趋势：重视渠道效率提升，同时提升产品差异化..................................................................263.2.1渠道端：线下打造差异化店型，线上业务快速增长...................................................................263.2.2产品端：国潮风格是产品设计主线，文化内涵与原创设计驱动附加值提升................................273.3 2026年板块运营趋势及投资建议：关注产品、渠道力不断提升的品牌公司.........................................27投资观点.........................................................................................................................................................29风险提示.........................................................................................................................................................31 图表目录 图表1：2024年~2026年3月社会消费品零售总额/服装鞋帽针纺织品类零售额当月同比................................4图表2：2020-2025年品牌服饰重点公司收入及YOY（亿元）..........................................................................5图表3：2020-2025年品牌服饰重点公司归母净利润及YOY（亿元）...............................................................5图表4：2024Q1~2026Q1A股品牌服饰重点公司收入及YOY（亿元）.............................................................5图表5：2024Q1~2026Q1A股品牌服饰重点公司归母净利润及YOY（亿元）...................................................5图表6：2020-2025年品牌服饰重点公司毛利率及净利率（%）.......................................................................6图表7：2020-2025年品牌服饰重点公司销售费用率（%）..............................................................................6图表8：2022Q1-2026Q1品牌服饰重点公司（A股）存货及增速（亿元，%）................................................6图表9：2020-2025年品牌服饰重点公司（A股）资产减值占营业收入比例.....................................................6图表10：2021~2025年运动鞋服重点公司营收及增速（亿元，%）................................................................7图表11：2025~2026年运动品牌流水增速（%）............................................................................................7图表12：2021~2025年运动鞋服公司归母净利润增速（%）..........................................................................8图表13：2021~2025年运动鞋服公司合计归母净利润表现（亿元，%）.................................................