证券研究报告 行业周报 基本面短期承压，未来业绩修复可期 ——轻工制造行业2022年报及2023一季报总结 [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 主要观点 家居行业：2022年受地产行业下行拖累，整体板块的收入利润均承压。 23Q1由于受去年12月及今年1、2月订单量影响，叠加22Q1高基数，收入端并未有明显改善，在固定费用摊销影响下，利润端下滑幅度大于收入端。2023年2月以来，受开门红以及315等营销活动的带动，前端终端门店订单明显改善，预计Q2家居行业相关公司业绩将有所修复。欧派家居22A/23Q1营收增速9.97%/-13.85%，归母净利润增速0.86%/-39.79%。公司整家营销业务通过净醛3.0突破升级、整家模式创新、线上线下融合营销、套餐升级等进一步巩固行业龙头地位。整装大家居以欧派和铂尼思双品牌驱动，通过产品延伸、装企赋能等开拓了增长的新蓝海。大宗业务严控风险，从传统精装住宅延伸到各类公建项目如学校、医院、工业园区等，持续深耕各地人才安居房、保障房、老旧小区改造等新型大宗项目。截至23Q1拥有门店7583家。索菲亚22A/23Q1营收增速7.84%/-9.7%，归母净利润增速768.28%/-8.86%。公司米兰纳品牌下沉蓝海市场，预计全年延续高增；司米全新战略升级为“高端整家定制”，全面推进整家定制的深度转型，品牌、招商大力改革；华鹤加快“整家定制”战略转型升级，强化招商、建店，推动收入稳步增长。整装渠道通过直营+经销双管齐下，直营整装进入快速增长期，后期将持续发力。顾家家居22A/23Q1营收增速-1.81%/-12.92%，归母净利润增速8.87%/-9.73%。渠道端：公司坚持1+N+X战略，加快融合大店/品类势能店的布局速度，进一步构建了渠道势能。总部层面已完成店态矩阵转型，包括系列单店、综合店、场景融合店、融合大店。品牌端：公司拥有Natuzzi、ROLF BENZ、天禧派等多品牌矩阵，满足不同消费群体需求。线上持续聚焦抖音、腾讯、达人带货运营，官方直播占领流量蓝海。全球化布局：2022年越南餐椅工厂投产，越南基地实现软体全品类生产能力。墨西哥基地启动Interpuerto新基地建设，推进研发本地化、材料建设本地化，落地后将有效提升北美地区经营质量。 快消行业：线下消费场景复苏，细分板块龙头业务拓展提速，业绩改善明显。晨光股份22A/23Q1营收增速13.57%/15.44%，归母净利润增速-15.51%/21.02%。传统业务端：积极推动线上业务，线上高客单产品打造初见成效，持续推进拼多多、抖音、快手等新渠道建设。23Q1晨光科技营收同比增长57.95%。零售大店业务：23Q1以来线下客流恢复，开店节奏逐步提升。晨光生活馆（含九木杂物社）营收同比增长13.31%，其中九木杂物社营业同比增长14.58%。截止23Q1，公司在全国拥有547家零售大店，其中九木杂物社504家（直营345家，加盟159家），晨光生活馆43家。科力普：23Q1营收同比增长23.06%，公司聚焦办公物资采购、MRO工业品、营销礼品、员工福利四大业务板块，22年入围中国华能、南方航空、江苏省政采、交通银行、中核集团等等重点客户项目。百亚股份22A/23Q1营收增速10.19%/20.99%，归母净利润增速-17.83%/44.6%。产品端：22/23Q1公司自由点卫生巾同比增长15.3%/25.3%，其中，安睡裤、敏感肌等中高端系列产品增速更高。渠道端：22/23Q1电商渠道收入增速亮眼，同比增长76.9%/86%。公司23Q1在川渝和云贵陕区域均实现了双位数以上增长。未来公司将持续推进产品结构优化，加强自由 [Table_Industry] 行业: 轻工制造 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 花小伟 Tel: 021-53686135 E-mail: huaxiaowei@shzq.com SAC编号: S0870522120001 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深300比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《需求端政策加码，家居估值修复可期》 ——2023年01月09日 《关注消费复苏下家居及造纸行业需求回暖释放》 ——2023年01月03日 《后疫情时代把握确定性龙头，静待“小而美”崛起》 ——2022年06月09日 -13%-8%-4%0%5%9%13%17%22%05/2207/2209/2212/2202/2304/23轻工制造沪深3002023年05月05日 行业周报 点品牌建设，提升渠道投入产出效率，巩固核心五省市占率，提高外围省份覆盖率。 造纸行业：2022年木浆价格上行维持高位，纸企盈利水平下滑。2023年以来，浆价快速下行，预计Q3起纸企成本端压力能有所释放，看好生活用纸和特种纸盈利空间。太阳纸业22A/23Q1营收增速23.66%/1.42%，归母净利润增速-4.12%/-16.21%。2022年由于下游需求疲弱，公司造纸业务盈利承压，制浆业务受益于浆价上行盈利提升。23Q1浆价下行，造纸业务盈利改善。公司在山东、广西、老挝“三大基地” 构建的“林浆纸一体化”系统工程成效显著，2022年末公司纸、浆合计总产能超过1000万吨， 在浆价波动情况下为公司提供稳定的盈利空间。新增产能：南宁项目（一期）中的 100 万吨高档包装纸生产线和 50 万吨本色化学木浆生产线将于 2023 年Q3进入试产阶段。老挝基地15 万吨本色化学机械浆项目将在 2023 年年内具备试产条件。 包装行业：2022年受下游需求端疲弱影响，行业整体盈利能力下滑。今年随着消费复苏，下游客户订单有望恢复，提振公司业绩。奥瑞金22A/23Q1营收增速0.63%/-2.49%，归母净利润增速-36.69%/2.1%。2022年及23Q1公司通过强化主营业务金属包装的服务优势，优化产能配置，降本增效，实现了23Q1盈利端的改善。此外，公司在枣庄投资建设新能源精密电池结构件项目，有望下半年实现规模化生产，打造第二成长曲线。红牛诉讼事件的影响逐渐减弱，公司后续将持续优化客户结构，降低依赖风险。裕同科技22A/23Q1营收增速9.49%/-14.37%，归母净利润增速45.46%/-18.49%。3C领域，公司与消费电子头部客户紧密绑定；烟包领域，22年公司进一步提升了设计开发和产品交付能力，成为多家中烟公司的合格供应商；酒包领域，公司已同核心客户合作建设智能工厂，实现供应链服务一体化，同时大力开发环保包装材料，环保包装板块2022年的同比增速61.5%，销售额达11.2亿，预计2023年仍维持高增速。 ◼ 风险提示 地产行业调控收紧；下游消费恢复不及预期；原材料价格上涨 行业周报 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 表1：轻工制造行业总营收及利润增速 .................................. 4 表2：轻工制造行业当季营收及利润增速 .............................. 5 表3：轻工制造行业利润率变化 ............................................. 6 表4：轻工制造行业当季利润率变化 ...................................... 7 表5：轻工制造行业期间费用率变化 ...................................... 8 表6：轻工制造行业存货周转率、应收账款周转率及现金净利比 .................................................................................... 9 行业周报 请务必阅读尾页重要声明 4 表1：轻工制造行业总营收及利润增速 细分板块 股票简称 营业收入同比增速 归母净利润同比增速 2020 2021 2022 2023Q1 2020 2021 2022 2023Q1 定制家居 欧派家居 8.91% 38.68% 9.97% -13.85% 12.13% 29.23% 0.86% -39.79% 索菲亚 8.67% 24.59% 7.84% -9.70% 10.66% -89.72% 768.28% -8.86% 尚品宅配 -10.29% 12.22% -27.30% -25.50% -80.81% -11.54% -48.39% 4.92% 志邦家居 29.65% 34.17% 4.58% 6.20% 20.04% 27.84% 6.17% 0.49% 金牌厨柜 24.20% 30.61% 3.06% 1.08% 20.68% 15.49% -18.03% 8.18% 好莱客 -1.88% 54.40% -16.25% -43.47% -24.25% -76.35% 560.07% -70.66% 皮阿诺 1.51% 22.10% -20.40% -24.20% 12.40% -470.05% 121.08% -120.70% 江山欧派 48.60% 4.84% 1.63% 38.98% 62.96% -39.67% -216.20% 5.64% 成品家居 顾家家居 14.17% 44.81% -1.81% -12.92% -27.19% 96.87% 8.87% -9.73% 梦百合 70.43% 24.64% -1.50% -20.74% 1.31% -172.78% 115.01% -45.58% 喜临门 15.43% 38.21% 0.86% 4.47% -17.61% 78.29% -57.49% 14.30% 慕思股份 15.29% 45.56% -10.31% -23.10% 61.06% 27.99% 3.28% -18.40% 好太太 -7.96% 22.88% -3.05% 13.34% -4.91% 12.97% -27.19% 6.57% 曲美家居 -0.01% 18.57% -4.35% -26.33% 26.41% 71.31% -79.23% -265.30% 匠心家居 12.21% 46.04% -24.02% -7.43% 82.05% 45.15% 11.95% 8.69% 卫浴 箭牌家居 -2.34% 28.78% -10.27% -1.67% 5.80% -1.93% 2.75% -88.15% 惠达卫浴 0.24% 20.98% -12.16% -4.97% -6.58% -23.44% -45.44% 133.84% 家居连锁 美凯龙 -13.56% 8.97% -8.86% -22.47% -61.37% 18.31% -63.43% -79.10% 居然之家 -2.56% 44.88% -0.69% 4.53% -56.81% 71.36% -28.44% -10.25% 电工照明 公牛集团 0.11% 23.22% 13.70% 8.31% 0.42% 20.18% 14.68% 14.74% 欧普照明 -4.61% 11.00% -17.82% 3.27% -10.15% 13.44% -13.59% 47.79% 五金瓷砖 坚朗五金 28.20% 30.72% -13.16% 4.83% 86.01% 8.83% -92.63% 37.33% 东鹏控股 6.02% 11.46% -13.15% 1