行业研究 行业深度 电力设备与新能源 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2023年05月17日 [table_invest] 标配 [Table_NewTitle] 招标量高景气彰显旺盛需求，行业回暖零部件先行修复 ——风电行业2022年报及2023一季报总结 [Table_Authors] 证券分析师 周啸宇 S0630519030001 zhouxiaoy@longone.com.cn 联系人 王珏人 wjr@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] 相关研究 1.一体化降本成共识，龙头公司优势尽显——锂电池行业2022年报&2023一季报总结 2.锂电需求回暖，风光展望海外 ——电 力 设 备 新 能 源 行 业 周 报（2023/5/08-2023/5/14） 3.福斯特（603806）：龙头盈利能力企稳回升，多点开花新业务放量 ——公司简评报告 [table_main] 投资要点： ➢ “抢装潮”后招标量维持景气，有力支撑未来装机需求。2022年全国风机招标量约为91.35GW，同比提升82.66%。自2020年陆风、2021年海风国补退潮后，国内风电招标量创下新高。截至2023年5月12日，全国陆风招标量约为34.21GW、海风约为3.95GW，其中2023Q1招标量约为30.45GW，同比提升39.61%，全国风电招标量维持景气有望对风电未来装机规模形成有力支撑。 ➢ 阴霾散去，行业回暖有望提速。2022年全国新增风电装机并网容量为37.63GW，同比下降20.90%，主要原因系疫情扰动导致零部件环节厂商开工率不足、产能下滑，下游整机厂商被迫延期交付。随着2023年疫情阴霾散去，叠加上游大宗材料价格处于震荡下行区间，零部件厂商产能恢复、排产积极性上扬，行业整体进入回暖态势。 ➢ 风电机组仍存较大缺口。2023年Q1全国新增风电装机容量约10.40GW。一般来说，风电项目从招标到产品完成交付时间间隔约为1~1.5年，结合2022年+2023年Q1招标量计算，未来1~1.5年风电机组规模缺口近70GW，需求旺盛有望支撑行业高景气。 ➢ 风电板块：1）营收及净利：2022年风电板块营业收入为2404.89亿元，同比下降3.25%，归母净利润172.68亿元，同比下降21.62%。2023Q1风电板块实现营业收入413.81亿元，同比下降13.25%，归母净利润36.13亿元，同比下降34.75%。受疫情扰动、上游大宗商品价格高企影响，板块整体营收下滑。2023Q1大宗商品价格下滑，零部件企业盈利空间率先修复。2）现金流、应收账款、存货：2022年板块整体经营性现金流有较大的幅度下降，应收账款及存货均有所上升。受疫情扰动，零部件供给不足影响整机装机速率，供货商回款速率放缓。2023年Q1装机规模回暖，有望带动2023Q2~Q3零部件存货出清、整机交付加快、回款速度回升、现金流恢复健康。 ➢ 核心标的：明阳智能：2022年新签订单量位居国内厂商首位，支撑公司未来业绩，半直驱技术顺应海风发展有望放量，成为公司重要的利润增长点。大金重工：海工龙头，近期与欧洲能源企业签订供货大单，未来总体营收有望超预期。海力风电：桩基、导管架头部企业，积极扩充产能，自有码头资源丰富，有效压降运输成本。日月股份：铸锻件龙头，积极扩产，受益于上游大宗商品价格下行，有望迎来量利齐升。东方电缆：海缆头部企业，产品矩阵丰富，有望受益于海风高速发展，近期成功开拓欧洲市场，产品出海有望为公司打开新的利润空间。 ➢ 风险提示：（1）全球宏观经济波动；（2）上游原材料价格波动；（3）风光装机不及预期风险。 -24%-11%1%13%26%38%50%22-0522-0822-1123-02申万行业指数:电力设备(0763)沪深300 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/15 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业深度 正文目录 1. 招标量维持高景气，行业回暖有望提速 ....................................... 4 2. 2022年板块业绩承压，2023年有望迎来修复.............................. 4 2.1. 2022年业绩承压，2023Q1复苏伊始 .......................................................... 4 2.2. 板块2022年盈利压缩，2023Q1修复回暖 ................................................. 5 2.3. 交付延期致应收账款提升，存量充足应对装机大年 ..................................... 6 3. 疫情扰动2022增收不增利，行业回暖2023Q1零部件率先修复 . 7 4. 核心标的：行业回暖趋势明显，静待海风放量 ........................... 12 5. 风险提示 ................................................................................... 14 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/15 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业深度 图表目录 图1 2011-2023Q1国内历年风电招标量 ........................................................................................ 4 图2 2016-2023Q1国内历年新增发电装机容量 ............................................................................. 4 图3 风电板块各上市公司营业收入、归母净利润（亿元、%） .................................................... 9 图4 风电板块各上市公司毛利率、归母净利率情况 .................................................................... 11 图5 2019-2023Q1明阳智能营业收入及同比 .............................................................................. 12 图6 2019-2023Q1明阳智能归母净利润及同比 ........................................................................... 12 图7 2019-2023Q1大金重工营业收入及同比 .............................................................................. 12 图8 2019-2023Q1大金重工归母净利润及同比 ........................................................................... 12 图9 2019-2023Q1海力风电营业收入及同比 .............................................................................. 13 图10 2019-2023Q1海力风电归母净利润及同比 ......................................................................... 13 图11 2019-2023Q1日月股份营业收入及同比 ............................................................................ 13 图12 2019-2023Q1日月股份归母净利润及同比 ......................................................................... 13 图13 2019-2023Q1东方电缆营业收入及同比 ............................................................................ 13 图14 2019-2023Q1东方电缆归母净利润及同比 ......................................................................... 13 表1 风电板块2022年全年营业收入和归母净利润 ....................................................................... 5 表2 风电板块2023年Q1营业收入和归母净利润情况 ................................................................ 5 表3 风电板块2022年全年、2023年Q1毛利率情况 .................................................................. 5 表4 风电板块2022年全年、2023年Q1归母净利率情况 ........................................................... 6 表5 风电板块及核心标的2022年全年、2023年Q1毛利率 ....................................................... 6 表6 风电板块2022年全年、2023年Q1研发费用投入及经营性现金流 ..................................... 7 表7 风电板块2022年全年、2023年Q1应收账款、存货 ........................................................... 7 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 4/15 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业深度 1.招标量维持高景气，行业回暖有望提速 “抢装潮”后招标量维持景气，有力支撑未来装机需求。根据统计，2022年全国风机招标量约为91.35GW，同比提升82.66%。自2020年陆风、2021年海风国补退潮后，国内风电招标量创下新高。截至2023年5月12日，国内陆风招标量约为34.21GW、海风约为3.95GW，其中2023Q1招标量约为30.45GW，同比提升39.61%，全国风电招标量维持景气对风电未来装机规模形成有力支撑。 阴霾散去，行业回暖有望提速。据国家能源局公布的数据，2022年全国新增风电装机并网容量为37.63GW，同比下降20.90%，主要原因系疫情扰动导致零部件环节厂商开工率不足、产能下滑，下游整机厂商被迫延期交付。随着2023年疫情阴霾散去，叠加上游大宗材料价格处于震荡下行区间，零部件厂商产能恢复、排产积极性上扬，行业整体进入回暖态势。 风电机组仍存较大缺口。能源局数据显示，2023Q1全国新增风电装机容量约10.40GW。一般来说，风电项目从招标到产品完成交付时间间隔约为1~1.