广合科技：26Q1业绩高增，AI驱动产品结构升级

核心观点

• 广合科技2025年业绩高增，2026年第一季度表现尤为亮眼，AI业务成为核心增长引擎，产品结构持续高端化。
• 公司在通用服务器、AI服务器、数据中心交换机等领域取得关键突破，工艺能力持续提升。
• 全球化产能布局成效显著，泰国基地成为推动算力产品销售增长的重要引擎。

关键数据

• 2025年实现营业收入约54.85亿元，同比增长约46.89%；归母净利润约10.16亿元，同比增长约50.24%。
• 2026年第一季度实现营业收入约19.14亿元，同比增长约71.35%；归母净利润约3.93亿元，同比增长约63.31%。
• 预计2026-2028年公司营业收入分别为90.67亿元、139.06亿元、215.46亿元；归母净利润分别为20.27亿元、31.93亿元、51.84亿元。

研究结论

• 公司AI业务成为核心增长引擎，产品结构持续高端化，关键工艺能力取得突破。
• 全球化产能布局成效显著，泰国基地表现亮眼，有望成为推动公司算力产品销售增长的第二引擎。
• 维持“买入”评级，预计2026-2028年公司EPS分别为4.29元、6.76元、10.97元，对应PE分别为38.06倍、24.16倍、14.88倍。

风险提示

• 产能建设与良率爬坡不及预期风险，CPU在AI推理应用落地不及预期风险，PCB技术迭代与客户认证不及预期风险，下游需求与主要客户订单波动风险，原材料价格波动与供应链风险，汇率波动风险，行业竞争加剧风险，关税与地缘政治风险。