26Q1新签订单再创新高，AI ASIC趋势确定推动业绩高增

芯原股份（688521.SH）半导体 2026年05月18日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn分析师：李雪峰执业证书编号：S0740522080004Email：lixf05@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布25年报及26年一季报。25年实现营收31.52亿元，yoy+35.77%，归母净利润-5.28亿元，亏损收窄0.73亿元，扣非归母净利润-6.14亿元，亏损收窄0.29亿元；26Q1实现营收8.36亿元，yoy+114.47%，qoq-6.92%，归母净利润-3.41亿元，亏损同比扩大1.21亿元，环比扩大1.60亿元，扣非归母净利润-3.35亿元，亏损同比扩大1.02亿元，环比扩大1.58亿元。 总股本(百万股)525.92流通股本(百万股)525.92市价(元)252.60市值(百万元)132,846.20流通市值(百万元)132,846.20 25年收入高增，亏损小幅收窄。1）收入：25年营收实现高增，其中Q4营收8.98亿元、yoy+33.63%、qoq-29.89%。分业务来看，25年半导体IP授权业务中知识产权授权使用费收入6.71亿元、yoy+6.07%，特许权使用费收入1.11亿元、yoy+7.57%，一站式芯片定制业务中芯片设计收入8.77亿元、yoy+20.94%，量产业务收入14.90亿元、yoy+73.98%。量产业务贡献营收主要增量。2）毛利：25年综合毛利率34.19%，yoy-5.68pct，毛利率下降主要系收入结构变化，量产业务毛利率相对低于半导体IP授权业务，但量产业务产生的毛利可大部分贡献于净利润。3）利润：25全年公司亏损小幅收窄，25Q4归母净利润-1.81亿元，亏损同比扩大0.05亿元，环比扩大1.54亿元。4）研发：期间费用16.36亿元，yoy+9.30%，其中研发费用13.49亿元，研发费用率约43%，yoy-10.94pct，主要得益于公司新签订单爆发式增长，研发资源随着订单转化逐步投入至客户项目中。 量产业务持续高增，拉动26Q1收入同比翻倍增长。1）收入：Q1收入同比增长超100%，其中知识产权授权使用费收入1.43亿元，yoy+52.7%，特许权使用费收入0.32亿元，yoy+20.6%，芯片设计业务收入1.93亿元，yoy+57.6%，量产业务收入4.67亿元，yoy+219.7%，量产业务维持高增趋势。2）毛利：Q1综合毛利率32.29%，yoy-6.76pct，qoq+0.03pct，量产业务占比提升导致毛利率同比下滑。3）利润：Q1利润亏损扩大，主因新增激励费用+收购逐点半导体费用，影响净利润约1亿。 相关报告 1、《芯原股份：国内ASIC龙头厂商，充分受益国产算力放量》2026-04-03 新签订单量再创新高，充分验证ASIC产业趋势，公司系行业龙头有望充分受益。此前公告披露2026年1月1日-4月20日新签订单45.16亿，历史新高；26年一季报披露2026年1月1日-4月29日新签订单82.4亿，AI算力相关订单占比91.37%，数据处理领域订单占比90.15%且主要来自于云侧AIASIC及IP，9天新增超37亿，大幅再创历史新高。公司新签订单爆发式增长，充分验证AIASIC产业趋势。同时公司系行业核心卡位稀缺标的：先进工艺节点全覆盖，多个5nm/4nm一站式服务项目正在执行，且与全球主流晶圆厂、封测厂及EDA厂建立了长期稳定的合作关系，系互联网云厂等客户首选的芯片设计服务合作伙伴，具备高端ASIC定制实力，是国内AIASIC龙头企业。下游互联网客户需求旺盛，公司有望充分受益行业β，在手订单一年内转化率预计超90%，业绩弹性有充足保障。 投资建议：我们维持此前预测，预计2026-2028年公司净利润至9.87/17.95/29.81亿，对应PE估值分别为135/74/45倍，维持“买入”评级。风险提示：尚未实现盈利风险；新产品研发及技术迭代风险；AI发展不及预期等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。